朝闻国盛

朝闻国盛 人民币贬值：原因、展望、影响 今日概览 重磅研报 作者 分析师张一鸣 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月29日 【宏观】人民币贬值：原因、展望、影响-20240328 【固定收益】估值3.5%以上的债券还有多少，有什么特点？-20240328 【固定收益】如何把握活跃券交易——精耕细作系列之活跃券-20240328 【中小盘&农林牧渔】安德利（605198.SH）-全球浓缩果汁龙头企业，新产品、市场双拓展带来新机遇-20240328 研究视点 【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-收入稳健符合预期，新业务亏损影响利润，静待投融资回暖-20240328 【电力设备】福莱特（601865.SH）-2023年报点评：深化成本优势，优 质财报表现-20240328 【商社】华住集团-S（01179.HK）-业绩基本符合预期，经营质量继续提升-20240328 【计算机】新国都（300130.SZ）-23年度盈利高增，AI技术助力海外业务突破-20240328 【计算机】德赛西威（002920.SZ）-年报业绩亮眼，汽车智能化景气度高 企带来饱满订单-20240328 【家用电器】北鼎股份（300824.SZ）-盈利能力提升，抖音渠道拓展卓有成效-20240328 【教育】东软教育（09616.HK）-一体两翼高质量发展，布局老年康养有望打造业绩新增量-20240328 【银行】瑞丰银行（601528.SH）-息差环比降幅收窄，非息支撑下收入 增长提速-20240328 【轻工】康耐特光学（02276.HK）-定制化&自有品牌占比提升，盈利表现靓丽-20240328 【医药生物】信达生物（01801.HK）-收入增长、减亏符合预期，非肿瘤管线加速兑现-20240328 【国防军工】航发控制（000738.SZ）-2023年营收、归母净利润分别同 比增长7.74%、5.55%-20240328 【美容护理】爱美客（300896.SZ）-多元化管线驱动稳增，逐步强化平台化能力-20240328 【家用电器】海尔智家（600690.SH）-经营稳健，分红比例提升-20240328 【家用电器】美的集团（000333.SZ）-分红比例提升，利润蓄水池丰厚 -20240328 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业1月3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：“温差”仍大——2024年首份企业盈利数据的信号》2024-03-28 2、《朝闻国盛：煤电一体化公司有哪些？怎么选？ 2024-03-27 3、《朝闻国盛：增量信息不少，有6大焦点》 2024-03-26 4、《朝闻国盛：从日本股市楼市大涨，看我国消费前景》2024-03-25 5、《朝闻国盛：降息担忧暂时缓解》2024-03-22 重磅研报 【宏观】人民币贬值：原因、展望、影响-20240328 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、近日人民币贬值原因：美元上涨是主因，也应和央行“顺势而为”有关 2、人民币汇率后续展望：短期仍有压力，中长期有望稳步升值 3、人民币贬值对资产价格的影响：股市、债市、大宗商品承压 风险提示：中美经济与政策、地缘冲突等因素超预期演化，历史经验规律失效。 【固定收益】估值3.5%以上的债券还有多少，有什么特点？-20240328 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 随着无风险利率的下行，估值在3.5%及以上债券大幅锐减，从2023年初的19.2万亿减少到2024年3月18日的 2.8万亿。从区域分布看，估值在3.5%及以上债券主要集中于山东、广东、四川、贵州以及重庆。从公司属性看，地方国企占收益3.5%以上债券的七成左右，这主要是由于城投高收益债券占比较高所致从期限条款来看，占规模63.75%的3.5%以上收益债券含有特殊期限条款。从剩余期限来看，3.5%以上收益债券中剩余期限主要为1-3年，占比44.56%。而从收益分布来看，3.5%以上的债券收益集中在3.5%-5%，占七成以上。 风险提示：基本面变化超预期，政策变化超预期，信用风险超预期。 【固定收益】如何把握活跃券交易——精耕细作系列之活跃券-20240328 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 30年国债新老券也存在较为显著的利差，但与10年国开债存在一定差异。30年国债新老券利差空间可能更小，新券发行间隔时间更长，30年国债新老券利差收敛速度更慢，同时，相比10年国开新老券利差的“倒V型”，30年国债新老券利差“M型”出现的频次更高，受成交量影响更大。目前次新券230009.IB和220024.IB的利差较高，伴随30年国债新券的发行，上述利差可能加速收敛，可能存在套利机会。 风险提示：数据统计存在误差；二级成交超预期；交易盘市场偏好超预期。 【中小盘&农林牧渔】安德利（605198.SH）-全球浓缩果汁龙头企业，新产品、市场双拓展带来新机遇 -20240328 余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 全球浓缩苹果汁行业呈现需求刚性、稳中有增的发展态势。 安德利是全球主要浓缩果汁加工企业之一。未来成长3大动力：市占率提升、新产品拓展、管理机制好提升盈利能力。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.81亿元、3.14亿元、3.46亿元，对应的PE为37X、33X、30X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：浓缩苹果汁出口量、新产品拓展不及预期，原材料价格波动。 研究视点 【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-收入稳健符合预期，新业务亏损影响利润，静待投融资回暖-20240328 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入115.4亿元，同比增长12.39%；归母净利润16.01亿元，同比增长16.48%；归母扣非后净利润15.14亿元，同比增长6.51%，经调整Non-IFRS归母净利润19.03亿元，同比增长3.77%，若剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数的影响，公司经调整Non-IFRS归母净利润同比增长11.37%。 盈利预测与评级：我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.16亿元、19.86亿元、23.36亿元，同比增长7.2%、15.8%、17.6%；对应PE分别为21、18、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业增速不及预期，医药研发需求下降风险，汇率变动风险。 【电力设备】福莱特（601865.SH）-2023年报点评：深化成本优势，优质财报表现-20240328 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 事件：公司发布2023年年度报告。 产能出货优势明显，布局海外进入新赛道。 向上布局石英砂原材料，大窑炉深化成本优势。公司财务表现出色，玻璃β有望见底回升。 盈利预测：光伏玻璃价格有望恢复向上趋势，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润37.35/49.86/58.18亿元，对应PE估值18.3/13.7/11.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：光伏需求不及预期，行业竞争格局加剧，光伏玻璃价格走势低于预期。 【商社】华住集团-S（01179.HK）-业绩基本符合预期，经营质量继续提升-20240328 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 公司其在产品、品牌、会员体系等多重优势基础上，扩张及运营能力优异；逐步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并不断推进中高端优质酒店扩张，经营质量不断提升。预计公司2024-2026年归母净利润43.5/50.1/58.5亿元，对应PE分别为21/18/15X，维持“买入“评级。 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）多品牌策略及门店扩张效果不及预期；3）行业竞争加剧。 【计算机】新国都（300130.SZ）-23年度盈利高增，AI技术助力海外业务突破-20240328 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 杨然分析师S0680518050002yangran@gszq.com23年度盈利高增，AI技术助力海外业务突破 事件：2024年3月27日晚，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收38.01亿元，同比下降11.94%；归母净利润7.55亿元，同比增长1,588.44%，业绩符合预期。 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026盈利预测为营收45.56/53.47/60.57亿元，归母净利润9.73/11.96/13.75 亿元，对应2024年3月28日收盘价，分别达到12.4/10.1/8.7倍PE，维持“买入”评级。风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 【计算机】德赛西威（002920.SZ）-年报业绩亮眼，汽车智能化景气度高企带来饱满订单-20240328 刘高畅 分析师S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈泽青 分析师S0680523100001 chenzeqing3655@gszq.com 事件：2024/3/27，公司发布2023年报，2023年公司实现营业收入219.08亿元，同比增长46.71%，实现归母净利润15.47亿元，同比增长30.57%。 汽车智能化渗透率持续提升，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.19/26.29/32.81亿元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；政策落地不及预期；经济下行；供应链管理风险。 【家用电器】北鼎股份（300824.SZ）-盈利能力提升，抖音渠道拓展卓有成效-20240328 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 收入整体承压，抖音拓展卓有成效；盈利能力提升明显。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.16/1.29亿元，同增42.1%/14.9%/10.4%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、新品销售不及预期、渠道拓展不及预期 【教育】东软教育（09616.HK）-一体两翼高质量发展，布局老年康养有望打造业绩新增量-20240328 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含研究助理S0680122080034liushuhan@gszq.com 事件：公司2023年营收同增16.6%，经调整归