天味食品2023年年报点评
主要观点：
业绩亮点：
- 收入与利润增长：2023年公司收入31.49亿元，同比增长17.02%，归母净利润4.57亿元，同比增长33.65%。第四季度单季收入9.15亿元，同比增长16.95%，归母净利润1.36亿元，同比增长39.9%。
- 分红率提升：2023年分红率大幅提高至92.74%，相比上一年的70.96%显著增长。
业务双轮驱动：
- BC端业务：火锅底料业务受季节性因素影响，第四季度销售额同比下降6%，全年增长2%。复调业务增长36%，冬调业务增长85%，分别受益于产品优化和市场需求变化。
- 新品开发：推出了第三代厚火锅及零添加不辣汤等新产品，丰富了产品矩阵。
渠道拓展：
- 食萃并表：并入食萃业务约1.3亿元，剔除后内生增长预计同比增加12%，强化了小B端线上渠道的布局。
盈利能力增强：
- 成本控制与利润提升：原材料成本下降推动毛利率和净利率分别提升3.7和2.1个百分点。食萃业务高利润率贡献整体水平提升，预计2024年收入同比增长30%，利润率保持在20%水平。
员工持股计划：
- 激励机制：公司计划授予员工总计不超过576万股股份，涉及董监高及中高层、技术骨干等共114人，购买价格为6.53元/股，彰显长期发展信心。
投资建议：
- 基本面支撑：新品放量与大单品渗透率提升，小B渠道贡献增长，员工持股计划促进长期发展。
- 盈利预测：预计2024-2026年营业总收入分别达到36.35、41.84、47.55亿元，净利润分别增长至5.49、6.59、7.75亿元，PE分别为24、20、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济波动、行业竞争加剧、区域扩张速度、新品市场接受度、疫情对消费的影响、食品安全风险。
财务概览：
- 收入与利润：预计2024-2026年收入分别增长15.4%、15.1%、13.7%，净利润增长20.3%、20.1%、17.5%。
- 盈利指标：毛利率稳定在36.6%-37.8%，ROE维持在10.3%-10.8%，每股收益逐步增长至0.52、0.62、0.73元。
估值：
- 市盈率：24、20、17倍。
- 市净率：2.47、2.13、1.84倍。
- 市销率：22.41、17.19、14.24倍。
财务结构：
- 资产负债表：资产总额稳步增长，负债和所有者权益结构健康。
- 利润表：净利润稳步提升，经营活动现金流稳定，资本支出合理，财务费用控制良好。
总结：天味食品通过员工持股计划、双轮驱动策略、新品开发与渠道拓展，实现了业绩的稳定增长和盈利能力的提升，展现出较强的市场竞争力和可持续发展的潜力。在当前估值水平下，考虑到公司基本面的积极变化和未来的增长前景，维持“买入”评级。
