早间评论

早间评论2024年3月28日星期四 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：5 尿素：6 乙二醇：6 PTA：7 短纤：8 纯碱：8 玻璃：8 烧碱：9 碳酸锂：9 工业硅：10 铜：10 铝：10 锌：11 铅：11 锡：11 镍：12 豆粕：12 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：12 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 生猪：15 鸡蛋：16 玉米：16 免责声明18 国债： 上一交易日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.44%报105.82元，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为维护季末流动性平稳，3月27日以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日30 亿元逆回购到期，因此单日净投放2470亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种持平报1.77%；7天期上行1.5BP报1.972%；14天期上行1.0BP报2.234%；1个月期上行0.4BP报2.141%。 国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%；实现营业收入19.44万亿元，同比增长4.5%。 央行行长在博鳌亚洲论坛2024年年会“深化亚洲金融合作”分论坛上表示，亚洲国家应合作推动国际货币基金组织（IMF）份额改革，尽快实现份额占比调整；各方要积极建设亚洲金融安全网，中国正在制定金融稳定法，着力构建权责对等、激励约束相容的风险处置责任机制和科学合理的风险处置成本分摊机制。 年初宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。预计后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 2 上一交易日，股指期货全线下挫，沪深300股指期货（IF）主力合约跌1.15%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.60%，中证500股指期货（IC）主力合约跌2.50%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌3.59%。 据中国房地产报，北京市住建委宣布废止两年前发布的一则文件。该文件发布于2021年8月，文中称“夫妻离异的，原家庭在离异前拥有住房套数不符合本市商 品住房限购政策规定的，自离异之日起3年内，任何一方均不得在本市购买商品住房。” 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：估值水平仍有修复空间，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘516，涨幅0.43%。沪银主力合约收盘价6346，涨幅-0.06%。美联储2024年3月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期。点阵 图显示，预计2024年将降息75个基点。鲍威尔表态称，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。 美联储3月议息会议落地，市场持续博弈降息预期与经济韧性的现实。从市场表现来看，市场情绪积极，贵金属易涨难跌，预计短期内贵金属价格进入震荡区间，注意交易节奏，等待经济数据进一步指引。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3350元/吨，上海螺纹钢现货价格在3430-3470元/吨，上海热卷报价3740- 3 3760元/吨。需求不振仍然是压制钢材价格的核心要素。1-2月份地产数据仍延续下滑趋势，而基建投资难以对冲地产下行带来的影响，螺纹钢中期需求仍难言乐观；就 短期需求来看，上周现货市场建筑钢材成交一度好转并成为螺纹钢价格反弹的主要利多因素，然而成交向好的格局并没有持续几天，随着成交的再度转差，螺纹钢价格重归弱势。后期，现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度是观察需求变化的核心指标，值得密切跟踪。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货主力合约重归弱势，或将考验前期低点。策略上，我们建议投资者以选择高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货主力合约大幅下跌。PB粉港口现货报价在785元/吨，超特粉现货价格630元/吨。从产业层面来看，1月份以来铁矿石下跌的逻辑是清晰的：由于高炉开工率持续维持在低位，铁矿石需求一直维持在较低水平进而导致铁矿石港口库存持续上升，这成为了驱动铁矿石价格下跌的动力；而铁矿石价格估值又处于偏高水平，从而提供了下跌空间。在短暂的反弹过后，铁矿石期货价格重归基本面主导。后期，高炉复产是否开启以及复产的力度将成为铁矿石走势的核心影响因素。从技术面来看，铁矿石期货主力合约重归弱势或将考验前期低点。策略上，我们建议投资者以选择高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌。受需求不振及供应压力影响，焦炭现货价格出现连续第七轮下调。焦煤现货拍卖价也出现持续回调。总体来看，煤焦现货市场延续弱势但供需矛盾不太明显，近期期货盘面的下跌与反弹受产业链其他品种走势影响较大。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货主力合约重归弱势。策略上，我们建议投资者以选择高点做空为主要思路，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.55%，山东主流价格下调至13650元/吨，基差持稳。本周盘面延续回调，略超我们预期，主因资金情绪主导为主，基本面变化不大，目前位置成本端有一定支撑，建议等待驱动择机做多。原料端，丁二烯供需偏紧，下调至11650元/吨；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率61.71%，环比回落；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，厂家库存高位环比略走高，同比处于偏高水平，贸易商库存环比走低，同比处于最低水平。 总结：择机做多。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌1.90%，上海现货价格下调200元/吨，基差持稳。本周盘面延续弱势，短期抛储传闻对于RU形成一定利空，但时间季节性上来看，仍不能证伪我们前期提到的今年去年的去化节奏，主力合约移仓至09合约之后关注产区物候以及库存去化节奏，回调后建议继续持偏多对待。建议供应端来看，国内云南产区部分试割；海外割胶尾声，原料价格持续创新高；需求端，企业产量提升较快，出货逐步恢复，轮胎样本企业产能利用率环比提升，成品轮胎库存环比走低；库存端，中国天然橡胶社会累库，短期深色胶去化不及预期；消息面上，最新数据显示，2024年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为50.5万吨，同比增4%。 总结：下方空间有限，择机做多。 PVC： 5 上一交易日，PVC主力合约收跌0.88%，现货价格普遍下调（10-40）元/吨，基差持稳。本周盘面震荡下行，虽然出口利润较好，出口预计保持强势，但一体化利润 有所回升，在春检不及预期且需求没有改观下，盘面有下行压力。基本面具体来看，供应端，本周PVC生产企业产能利用率下降至78.61%，同比处于高位，后续本月检修装置有限，预计供应变化不大，春检料四月集中启动；需求端下游陆续恢复正常生产，但开工同比仍处低位，预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端近期偏强运行，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型库提现汇在5550-5660元/吨区间，乙烯法弱势僵持在 5850-6100元/吨区间到货。 隆众数据初步统计，截至目前，国内PVC社会库存在59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。 观点：建议逢高抛空。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌2.77%，山东临沂市场2180（-30）元/吨，基差持稳。本周盘面偏弱震荡运行，符合我们上周观点，随着印标价格以及数量的公布，出口因素基本兑现，05合约或在后市农需旺季支撑下表现或强于或交易国际价格下行压力的09，所以短期可参与05-09正套，单边建议偏空对待。基本面具体来看，日产回落至18万吨附近，同比处于绝对高位，供应充足；需求端，农业返青肥需求转淡，等待新一轮集中采购，复合肥开工预计季节性回落，人造板、三聚氰胺等需求一般；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年3月27日，中国尿素企业总库存量75.74万吨，较上周减少0.27万吨，环比减少0.36%。 观点：偏空思路对待。 乙二醇： 6 上一交易日，乙二醇2405主力合约下跌，跌幅0.33%，华东市场现货价为4470元/吨，基差率为0.02%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在63.98%，环比上期下降3.43%，其中合成气制乙二醇开工负荷在56.09%，环比上期下降0.3%。陕西一套180万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系列近期重启中，预计月底前后出料。宁波一50万吨/年的MEG装置已于近日停车，预计时间在10天左右。需求方面，聚酯负荷升至90.7%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约91.1万吨附近，环比上期增加5万吨，3月25日-3月31日，主港计划到货总数约为7.03万吨。乙二醇港口发货偏低，到货量中性，库存累库较多，略微压制盘面。 综上，乙二醇港口库存增加，下游聚酯和终端织造环节开工恢复至高位水平，目前装置和港口情况对盘面影响较大，虽近期乙二醇检修增加，供应或有小幅收缩，但短期乙二醇仍缺乏持续驱动，以弱势调整为主，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2405合约上涨，涨幅0.44%，华东市场现货价为5860元/吨，基差率为-0.75%。现货市场商谈一般，现货基差企稳，3月主港在05-40附近商谈，4月上主港在05-30~35附近商谈。 供应端方面，近期PTA装置负荷下调，英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修，PTA装置负荷降至78.1%。华东一套150万吨PTA新装置目前准备阶段，预计今晚投料。需求端方面，聚酯负荷上升至90.7%附近。江浙涤丝产销整体回落，零星尚好，平均产销估算在5成左右。江浙终端开机率高位维持，坯布销售分化。成本端方面，PTA加工费下滑至127元/吨，PXN在325美元/吨附近，原油价格震荡，成本端有支撑。 7 综上，下游聚酯装置回升至高位，PTA加工费中性，原油和PX震