核心本地商业稳健增长，新业务显著减亏

公司发布2023财年第四季度及全年业绩公告，2023年度公司实现营业收入2767亿元，同比增长25.8%；实现经调整净利润233亿元。 得益于本地商业的快速恢复，核心本地商业取得稳健增长 2023年全年，公司核心本地商业分部的收入为2069亿元，同比增长28.7%； 经营利润为387亿元，同比增长31.2%，经营利润率由2022年的18.4%提高至18.7%。 外卖业务：餐饮外卖业务在2023年持续保持市场领先地位及核心竞争力，年交易用户持续增长、中高频用户规模及购买频次均有提升； 到店、酒店及旅游业务：得益于对线下消费反弹的积极捕捉，到店及酒旅业务在2023年增长迅速，交易金额同比增长超过100%、年交易用户规模同比增长超过30%、年活跃商家数同比增长超过60%； 闪购业务：2023年闪购业务保持强劲增长，订单量同比增长超过40%，闪购用户的购买频次及消费额均持续增长；商家方面，闪购业务的年活跃商家数同比增长接近30%。 得益于经营效率的提升，新业务亏损显著收窄 2023年，公司新业务分部收入为698亿元，同比增长18%；经营亏损收窄至202亿元，较2022年284亿元亏损规模有显著收窄，经营亏损率由2022年的47.9%改善至28.9%。2024年将继续提升经营效率以降低亏损，针对美团优选业务，公司将进行战略调整，改善商业模式，提升商品加价率并降低补贴，更关注用户自然留存率的长期增长，以实现大幅减少经营亏损的目标。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司核心本地商业业务的稳健增长以及新业务板块的显著减亏，我们上调了对公司收入及经调整净利润的预估，预计2024-2026年收入分别为3328/3907/4440亿元，对应增速分别为20.3%/17.4%/13.7%，经调整净利润分别为340/492/601亿元，对应增速分别为46.1%/44.9%/22.2%。考虑到美团仍有较快增长，参考可比公司估值倍数，我们给予公司2024年18倍PE（基于经调整净利润），则公司合理市值为6114亿元/6740亿港元，目标价97.91元/107.94港元（汇率取0.90706），维持“增持”评级。 风险提示：经济下行风险；本地生活业务竞争加剧风险；公司运营风险； 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表