对二甲苯：调油支撑芳烃估值，5-9反套 PTA：需求负反馈，成本支撑，多PTA空MEG MEG：区间震荡市

期货研究 商 品2024年3月27日 研究 对二甲苯：调油支撑芳烃估值，5-9反套 PTA：需求负反馈，成本支撑，多PTA空MEG 产业 务 服MEG：区间震荡市 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX：3月26日PX价格上涨，两单5月亚洲现货分别在1045,1046成交，两单6月亚洲现货分别在1041，1043成交。尾盘实货5月在1041/1056商谈，6月在1042卖盘报价。3月26日PX估价在1044美元/吨，较3月25日上涨了8美元。 PTA：PTA现货价格维持至5840元/吨主流基差在05-38，月均价格5835.28元/吨，月结价格5840元 /吨。 MEG：3月25日-3月31日，张家港到货数量约为3.18万吨，太仓码头到货数量约为2.0万吨，宁波 到货数量约为0万吨，上海到货数量约为1.85万吨，主港计划到货总数约为7.03万吨。 3月26日华东主港地区MEG港口库存约91.1万吨附近，环比上期增加5万吨。其中宁波8.8万吨，较上期增加2.3万吨，3月18日至3月24日宁波主要库区日均发货约2000吨附近；上海、常熟及南通10.1吨，较上期增加0.1万吨；张家港48.2万吨附近，较上期增加5.7万吨，某主流库日均车提发货约 3000-3500吨；太仓7.5万吨，较上期下降3万吨，两主流库日均发货5000-5200吨左右；江阴及常州 12.4万吨，较上期上升0.4万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在4.1万吨附近，较上期下降0.5万吨。 MEG本周及下周现货偏高价成交在4493元/吨附近，偏低价成交在4457元/吨附近，综合考虑现货日均价4475元/吨；4月下期货主流围绕05合约升水4-10元/吨商谈成交，综合考虑4月下期货日均价4494元/吨；另评估宁波市场现货均价4490元/吨，华南市场非煤制现货均价4490元/吨（不含合成气制）。（2024.3.26-2024.3.26MEG月结参考价：4475元/吨；2024.3.1-2024.3.26MEG月均价：4532.22元/ 吨） 聚酯：新疆某直纺涤短工厂25万吨新装置升温试车，目前开一条200吨/天生产线。 江浙涤丝3月26日产销局部放量，至下午3点半左右平均产销估算在做平附近。江浙几家工厂产销分别在100%、60%、50%、5%、120%、70%、70%、60%、20%、150%、100%、200%、10%、20%、100%、100%、170%、150%、120%、60%。 直纺涤短3月26日产销一般，平均58%，部分工厂产销：50%、50%、100%、50%、40%、150%、80%、 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 30%。【趋势强度】 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：调油对PX的估值形成支撑，建议不追空，逢低多，月差仍以反套思路对待，多PX空EG。05合约持续交易交割逻辑，目前仓单预报1000张，空头有交货意愿，05合约需要给出足够的贴水才能吸引多头参与交割。09合约上，4-5月份PX装置集中检修（浙石化、中金石化），加上近期美国汽油裂解价差高位、韩国MTBE-甲苯价差走强至亚洲地区MTBE价格同步走强，甲苯调油经济性或有所提升。PXN300美金/吨支撑较强。供需方面，供增需减，本周PX开工率86.1%（+0.4%），PTA开工率78.1%（-2.8%），仍是累库格局，近远月价差趋势仍向下。 PTA：需求仍处于负反馈格局，5-9反套操作，单边价格下方空间或有限，05合约关注5800-6100震荡区间。聚酯工厂当前面临较大的库存压力，促销并未带来明显的效果，长丝产销低迷，长丝环节在夏季来临前将面临进一步主动去库存的需要。坯布等环节利润微薄，导致聚酯工厂涨价能力不足，因此PTA基差仍偏弱。然而，当前PTA的行情驱动在成本端。PX方面，预计4-5月份调油逻辑将对价格形成支撑，另外PX装置集中检修，PTA仪征化纤新装置投产，预计内贸货源或偏紧。而供需方面，PTA装置开工率随着 （福海创、中泰化学）检修计划的落地下降至78%，未来仍有（恒力1#、恒力惠州、逸盛新材料等）装置检修计划，PTA4月份预计去库20万吨+，格局有所改善，但由于聚酯利润较差，近月合约加工费难以扩张，因此仍是反套格局。 MEG：05合约4400-4700区间震荡，5-9月差反套。昨日乙二醇价格大幅下跌，基差有所回暖。市场充分交易了3-4月份乙二醇装置集中检修，然而进口方面由于内外价差顺挂，到港增多，3-4月份乙二醇进口将分别上升至50/55万吨，本周港口库存再次回升至90万吨以上，到港预报降至7万吨。然而聚酯工厂采购积极性不高，发货量持续下滑，港口去库较为困难，趋势整体偏弱，基差下跌。5-9月差反套行 情延续。单边4400元/吨空间预计有限。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分