对二甲苯：调油支撑芳烃估值 PTA：成本支撑，多PTA空MEG MEG：区间震荡市

期货研究 商 品2024年4月2日 研究 对二甲苯：调油支撑芳烃估值 PTA：成本支撑，多PTA空MEG 产业 务 服MEG：区间震荡市 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 资料来源：iFind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格下跌，5月MOPJ目前估价在698美元/吨CFR。4月1日PX价格上涨，四单5月亚洲现货分别在1053、1061、1062、1063成交。一单6月亚洲现货在1058成交。4月1日PX估价在1058美元/吨，较上周四上涨6美元。 PTA：恒力石化（惠州）PTA-2生产线计划本周末开始停车检修，涉及产能250万吨，重启时间待定。MEG:新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置重启计划暂时取消，目前未定具体重启时间。 浙江一套80万吨/年的乙二醇装置已于近日停车检修，预计停车时长在40天左右。宁波一套50万吨/年的乙二醇装置计划于近日重启，该装置此前于3月下旬停车。 安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于3月31日重启，初步预计周内出料，该装置此前于3 期货研究 月8日停车检修。 江苏一套90万吨/年的乙二醇装置已于近日停车检修，初步预计停车时间在3个月左右。聚酯：仪征一套20万吨聚酯装置已于周末升温重启，该装置主要配套生产聚酯切片 据CCF监测，3月国内主流直纺工厂长丝，按照发货量计算，平均产销估算在101%附近（以产量计，抽样调查），库存与上月底大体持平，其中上中旬产销相对温吞，下旬有明显放量。 3月份PX、PTA因现货流通性充裕，价格出现明显回调，而MEG供需预期转弱，价格重心也逐步走低，终端需求虽有环比提升，但整体不及节前预期，市场采购比较谨慎，而下旬随着聚合成本企稳反弹，市场心态有所缓和，月底出现集中采购。 江浙涤丝4月1日产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在7成附近。江浙几家工厂产销分别在110%、55%、30%、200%、20%、0%、40%、250%、250%、20%、100%、100%、160%、200%、100%、50%、150%、70%。 直纺涤短4月1日产销放量，截止下午3:00附近，平均153%，部分工厂产销：80%、200%、100%、 100%、180%、350%、100%、300%、50%、80%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：5-9正套，单边逢低多。05合约的主要交易逻辑仍然集中在交割上，目前江阴恒阳库仓单注册1000张，空头有交货意愿，船只进江阴地区接货产生进江费用，05合约需要给出足够的贴水才能吸引多头参与交割。单边价格上面，09合约分歧较大，多头看重调油价值对估值趋势的支撑，空头认为目前5-9价差-192元/吨，09合约估值相对05偏高。4-5月份PX装置集中检修（浙石化、中金石化），美国汽油裂解价差高位、韩国MTBE-甲苯价差走强，甲苯调油经济性或有所提升。汽油调油逻辑将支撑4月份芳烃价格，对PX形成支撑，而4月份中东及俄罗斯炼厂回归，石脑油供应将逐步宽松，目前偏高估，PXN进一步压缩空间有限，PXN300美金/吨支撑较强。 PTA：5-9反套止盈离场，05合约多PX空PTA，多PTA空乙二醇。当前驱动主要在成本端，汽油及调油料市场市场价格持续走强，芳烃相关产品价格跟随上涨，当前PTA下方空间有限，上方有压力，关注5800-6100震荡区间。从供需格局上来看，4月去库格局。供应方面，PTA装置开工率回落至77.8%（- 1.2%），未来恒力惠州检修，PTA加工费扩张至高位。现货市场基差持续走弱，供应商与贸易商出货，然而基差跌至低位，5-9价差在-70元/吨附近贸易商接盘兴趣提升，关注5-9逢低正套操作。PTA05合约盘面加工费历史最高，进一步提升空间有限，建议多PX空PTA对冲操作。 乙二醇：5-9反套持有，现货基差正套。下方4400-4500强支撑。近期聚酯工厂逢低采购点价的操作较多，尽管港口库存回升至90万吨以上，然而华东工厂发货偏紧，基差一周时间走强20元/吨，不过分看空乙二醇单边价格。加上4月份煤化工装置集中检修，卫星石化/浙石化同时检修，乙二醇供应整体偏紧，4月仍是去库格局。产业链下游产品利润收缩，导致聚酯产业链上游品种在原油及煤炭价格趋势不明显的情况下，远月坚挺，近月由于下游聚酯工厂采购积极性较差而走弱，呈现出Contango格局。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分