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2024年3月26日星期二 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 生猪 棕榈油 国债 棉花棉纱 豆油 鸡蛋 天然橡胶 甲醇 集运（上海→欧洲） 苯乙烯 PVC 锡 短纤 烧碱 纸浆 铁矿石 铝、氧化铝 玉米、玉米淀粉 股指 苹果 纯碱 镍 燃料油 不锈钢 PTA PX 乙二醇聚烯烃白糖 铅 玻璃碳酸锂贵金属 合成橡胶豆粕、菜粕、豆二 豆一菜油 焦煤焦炭 铁合金 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 国际宏观 【美联储官员年内降息观点分歧明显】美联储的官员关于降息的预期分歧较为明显，部分官员认为降息3次，但是亦有部分官员强调降息1-2次，希望美联储审慎行事。亚特兰大联储主席博斯蒂克重申预计今年只会有一次降息。“大鸽派”古尔斯比继续坚守2024年进行三次降息的预期。美联储理事库克表示，谨慎的逐步放松政策可以确保通胀可持续回归2%，同时努力维持强劲劳动力市场；过早降息可能会造成通胀变得根深蒂固的风险；而过晚降息则将不必要地伤害到美国经济；通胀已大幅下降；劳动力市场仍然强劲；强劲的生产率增长可能意味着工资增长加快，而不是通胀。后续越来越多的美联储官员将会发表讲话，分歧会愈发明显；基于美联储3月议息会议整体表现和官员讲话态度、经济数据走势和中小银行业压力等因素，美联储5月降息概率较小，预计美联储2024年6月开启降息周期的概率较大，美联储将会在2024年最多降息3次/75BP。关注美联储6月降息的预期变化，在没有进一步明显转变前，对市场影响相对有限，更容易出现影响兑现后的反向影响。【其他资讯与分析】①德国主要研究机构预计，2024年德国GDP将增长0.1%，低于此前的预测；预计2025年德国GDP增速为1.4%。②据外媒透露，欧佩克+代表认为没有必要在下周的审查会议上建议改变石油供应政策，因为上半年设定好的产量配额证明是有效的。据悉俄罗斯要求石油公司在6月底前将产量削减至每日900万桶，以满足对欧佩克的承诺。 集运（上海 →欧洲） -7 【行情复盘】周一大幅上涨。主力合约EC2406报收于1922.9点，收盘价日环比上涨7.46%；次主力合约EC2404报收于2094点，收盘价日环比上涨4.17%。交投活跃度明显回暖，六大合约日交易量合计4.86万手，交易额合计45.75亿元。【重要资讯】1、3月25日，SCFIS录得2153.34点，周环比下跌11.6%；TCI（天津→欧洲）录得$1928.3/TEU，日环比上涨0.7%。对于4月初开航的船舶，班轮公司采取不同调价策略。马士基上调$100/TEU至$1992/TEU，ONE下调$265/TEU至$1641/TEU，赫伯罗特下调$100/TEU至$2000/TEU。2、北京时间3月25日晚上，联合国安理会表决通过一份要求立即在巴勒斯坦加沙地带实现停火的决议草案。是自去年10月7日以来，首次在安理会决议中明确要求停火。这份决议由安理会非常任理事国提交，“要求各方在斋月立即停火，从而实现永久可持续停火，要求立即无条件释放所有人质，要求扩大人道主义援助，加强对平民的保护，消除大规模提供人道主义援助的所有障碍”。以色列因美国对联合国安理会有关加沙停火决议投弃权票而暂停派代表团访问美国。【市场逻辑】安理会的此次决议对于期市走势属于重大利空。鉴于4月船期影响已无法逆转，该则消息对于EC2404合约影响相对有限，对于越远月合约影响越大。最近几个交易日EC2406合约累计涨幅最大，主要因为市场认为红海危机极有可能无法在上半年结束，盘面被低估。随着安理会决议的通过，EC2406的估值将会被重新计价，叠加周一盘后公布的SCFIS跌幅较大以及ONE和赫伯罗特下调4月FAK报价，预计周二会出现明显回调。 不过，“安理会的此次停火决议”不能等同于“红海危机结束”。首先，此前就有多国联合要求以色列斋月停火，但以色列均置之不理，此次以色列是否会听从安理会决议存在变数。其次，即便以色列勉强同意停火，与胡塞武装要求的“彻底消除所有对于加沙地区的人道主义障碍”还是存在差距。第三，即便各方达成协议，班轮公司需要做安全评估，经过一定时期平稳之后才会大规模复航。所以，班轮大规模复航苏伊士运河无法在短期内完成。综合来看，安理会的此次决议会对周二盘面形成较大利空。从中长期来看，需要继续关注巴以和谈进程以及船东调价情况。【交易策略】周二多单可先离场。可以配置空单，尤其EC2406。【行情复盘】周一沪指总体下跌0.71%，主要指数均有调整。期指除IH上涨外也全面回落。成交持仓方面，除IF成交持仓上升以外，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业大多数下跌，涨跌差异上升。结合行业在指数中所占权重看，银行对300和50有一定支持，但非银金融和食品饮料拖累较大，医药生物、电力设备、电子则拖累500和1000。资金方面，主要指数资金多流出，但陆股通北上资金流出，且尾盘加速流入。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放400亿元流动性，短端资金成本维持稳定，但跨季利率开始上升，期指受到影响有限。工信部称将扩大开放，取消制造业外资准入限制，建立中小企业合作机制。上周五晚间俄罗斯遭遇严重恐怖袭击，以及上周美国国会推动禁止美国共同基金投资中国股票指数的法案，仍为影响市场的主要利空。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有 股指 +0.5 升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储态度总体仍偏鸽派，市场继续将6月降息计入价格，美股上行趋势不变，但风险事件导致全球风险偏好阶段性下降。国内股票市场情绪趋弱。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利多市场。预计经济维持修复趋势，潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。虽然外盘总体上行利多，但海外消息面尤其是风险事件存在利空影响。市场情绪则转向谨慎。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。【交易策略】策略方面，主要指数震荡回落后，短期平IC和IM多仓并暂时维持观望，预计中期焦点仍在IF和IH。套利方面，关注IF和IH当月是否有正套机会，但主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价全面回升，短期继续持有做多比价头寸并等待长期逻辑确认。【行情复盘】周一国债现券短端利率下降但中长端利率上升。国债期货则全面走弱。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，TL成交上升持仓下降，T和TF成交持仓均下降。【重要资讯】 国债 -0.5 一级市场方面，近一周国债和政金债累计发行4949亿元，净融资额3139.4亿元，较此前有所回升。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放400亿元流动性，短端资金成本维持稳定，但跨季利率开始上升，期指受到影响有限。工信部称将扩大开放，取消制造业外资准入限制，建立中小企业合作机制。上周五晚间俄罗斯遭遇严重恐怖袭击提升全球市场避险情绪。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改， 产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储态度总体仍偏鸽派，市场继续将6月降息计入价格，美债收益率继续下行，人民币汇率周五明显走弱后日内大幅反弹。国内风险资产价格高位回落，避险情绪有所上升。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利空市场。预计经济继续稳定修复，仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策和风险事件暂时利多期债。国内避险情绪或仍有短期利多。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债反弹遇阻，短期技术形态变差，继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差偏向上行趋势不变。跨期方面暂无套利机会。曲线方面，仍以博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会为主。【行情复盘】商品期权各标的大面积回调，整体延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前豆油期权、铁矿石期权、豆二期权、豆一期权、玉米期权等认沽合约成交最为活跃,而硅铁期权、锰硅期权、PVC期权、聚丙烯期权、铝期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、棕榈油期权、黄金期权、铁矿石期权、豆油期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、烧碱期权、PX期权等期权品种则处于相对低位。【市场逻辑】 股票期权 近期随着国内权益市场回暖，大宗商品市场风险偏好也出现回升，上周五则出现大面积回落，近日延续弱势。海外宏观方面，美联储降息预期下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。【交易策略】多头趋势品种：铝、黄金、棕榈油、花生多头或反转：合成橡胶、铜、塑料、豆粕、甲醇、LPG、聚丙烯、菜粕、橡胶、PVC空头趋势：乙二醇、纯碱、烧碱、工业硅、尿素空头或反转:锰硅近期高波动品种有：花生、烧碱、菜粕、豆粕、豆二、白糖、碳酸锂、黄金、棕榈油【行情复盘】商品期权各标的大面积回调，整体延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前豆油期权、铁矿石期权、豆二期权、豆一期权、玉米期权等认沽合约成交最为活跃,而硅铁期权、锰硅期权、PVC期权、聚丙烯期权、铝期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、棕榈油期权、黄金期权、铁矿石期权、豆油期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、工业硅期权、烧碱期权、PX期权等期权 商品期权 品种则处于相对低位。【市场逻辑】近期随着国内权益市场回暖，大宗商品市场风险偏好也出现回升，上周五则出现大面积回落，近日延续弱势。海外宏观方面，美联储降息预期下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。【交易策略】 多头趋势品种：铝、黄金、棕榈油、花生多头或反转：合成橡胶、铜、塑料、豆粕、甲醇、LPG、聚丙烯、菜粕、橡胶、PVC空头趋势：乙二醇、纯碱、烧碱、工业硅、尿素空头或反转:锰硅近期高波动品种有：花生、烧碱、菜粕、豆粕、豆二、白糖、碳酸锂、黄金、棕榈油 金属建材 贵金属 +0.5 【行情复盘】隔夜，美元指数回落，贵金属震荡略偏强运行；现货黄金有所反弹，最终收涨0.3%至2171.90美元/盎司；现货白银最终收涨0.04%至24.67美元/盎司。国内贵金属夜盘震荡运行，沪金涨0.13%至514.72元/克，沪银涨0.19%至6383元/千克。【重要资讯】亚特兰大联储主席博斯蒂克重申预计今年只会有一次降息；“大鸽派”古尔斯比继续坚守2024年进行三次降息的预期；美联储理事库克认为住房通胀将