食品饮料行业报告：春糖反馈：信心持续恢复，分化继续扩大

证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024年3月26日 行业投资评级 食品饮料行业报告（2024.03.18-2024.03.24） 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位19278.23 52周最高23995.8 行业相对指数表现 52周最低17400.65 食品饮料沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2023-032023-062023-082023-102024-012024-03 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC登记编号:S1340522120002 近期研究报告 Email:yangyiwen@cnpsec.com 《食品饮料行业2024年度策略：风雨临溪舟自渡——关注需求侧变化下的行业新趋势》-2024.03.13 春糖反馈：信心持续恢复，分化继续扩大 投资要点 糖酒会反馈：1）白酒：作为疫后首个完全未受到任何外围因素扰动影响的糖酒会，参展酒企、经销商客户等人流均有一定程度下滑从白酒酒店展布展情况看，核心酒店规模、密度维持较高水准，而非核心酒店布展数量下滑较大。我们认为在白酒行业进入新一轮调整阶段，需求端复苏偏弱、品牌竞争加剧、渠道信心恢复缓慢背景下，中小品牌酒企继续出清或是减少费用支出并未参展，因此参展品牌数量总体呈现回落态势。 参展人流量看，较往年有所下滑。我们走访线下终端市场，白酒行业处于调整阶段且集中度持续提升的背景下，多数经销商选择收缩代理品牌数量，聚焦核心名酒品牌策略，因此部分经销商并未如往年一样提早观展，而是更集中在核心名酒品牌相关会议期间到场参会。此外，部分高周转短代理新兴中小品牌赚取渠道利润的经销商，受中小酒企出清且渠道费用减少影响，此类经销商多数并未前来此次糖酒会。 从头部酒企推新趋势看：1.更多头部名酒持续加密产品线布局，对此前薄弱价格带进一步推新，在防御角度抵御竞品入侵，在进攻角度进一步挤压中小品牌生存空间。2.多个名酒品牌在对核心产品控量稳价的背景下，希望通过产品升级提价、老品新做、推出更多开发酒文化酒等措施填补核心大单品控量后的缺口。3.次高端、以及区域酒品牌继续布局千元价格带产品，各区域酒品牌预计希望通过此轮白酒调整周期中的布局，打开原先价格带桎梏。 2）大众品：大众品板块酒店展热门品类参展中小品牌环比数量有复苏，而上市公司参展数量环比进一步减少。根据走访，我们认为当前下游需求复苏背景下，中小品牌对糖酒会布展招商需求整体有回升，而上市公司作为行业龙头品牌当前招商渠道更为多样化、精细化因此对酒店展布展需求进一步减少，更多品牌仅在展馆展进行布展作为品牌宣传阵地。 分品类看：1）调味品：调味品在此次糖酒会中人气较其他品类相对低迷，参展小品牌产品普遍仍然聚焦餐饮核心品类对应的复调大单品，如火锅底料、川式餐调、鱼调料、麻辣烫、烧烤料等品类；而中型区域品牌则对自身产品进一步做消费场景细化增加SKU，行业整体竞争仍然激烈。2）休闲食品：在此次糖酒会中人气旺盛，参展品牌继续延续推出具有性价比、目标下沉市场的量贩规格产品。同时，更多覆盖品类较多的品牌推出整体货柜陈列解决方案，为客户终端提供一揽子服务。3）乳品软饮料：头部品牌参展较少，其中乳制品参展品牌环比显著下降，而软饮料则更聚焦于热门赛道品类。乳制品在行业整体需求偏弱背景下，行业竞争缓和趋势延续，中小品牌持续退出，参 展品牌普遍仍然以差异化奶源、蛋白质含量、口味等方面做差异化竞争，行业创新能力短期见顶。软饮料参展品牌数量有提升，且产品风向有变化。去年常见的模仿红牛的同质化功能饮料以及复古国风碳酸饮料大幅减少，今年参展品牌产品普遍集中于电解质、椰子汁、椰子水、NFC果汁（原料更为小众）等品类。 综合来看，白酒板块从头部酒企布展以及现场反馈来看，头部品牌普遍反馈更为积极，对经济好转、行业回升、自身发展均更有信心结合部分品牌春节强势表现，我们建议继续关注品牌基础夯实，产品势能充足以及有积极改善的公司，建议关注：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。 大众品板块，行业信心、终端需求较去年有较大改善，虽然中小品牌信心恢复一定程度带来更激烈的竞争，但头部品牌在产品、品牌渠道端仍有优势，建议继续关注高成长赛道中头部品牌受益行业整体扩张，同时继续高于行业平均增长，建议关注：东鹏饮料，安井食品千味央厨，劲仔食品，甘源食品，盐津铺子。 3月18日-03月24日行情回顾 本周食饮板块整体表现不佳，申万食品饮料行业指数 （801120.SL）本周区间涨跌幅为-0.85%，在申万一级行业中位列第20，较沪深300指数低0.15%，当前行业动态PE为27.29，处于历史偏低位置。 本周食饮行业的子板块整体表现一般，板块涨幅最高的分别为肉制品（+2.15%）、软饮料（+0.35%）。 从个股角度看，食饮板块本周47只个股收涨，71只个股收跌，涨幅前5分别为华统股份（+18.98%）、李子园（+15.14%）、古井贡酒 （+8.56%）、香飘飘（+8.01%）、金字火腿（+7.79%）；跌幅前五分别为青海春天（-16.29%）、盐津铺子（-7.71%）、有友食品（-7.22%）、安琪酵母（-7.21%）、桃李面包（-6.75%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 目录 1春糖反馈：整体信心有恢复，行业分化有加剧5 1.1白酒板块：分化加剧，出清持续，聚焦头部5 1.2大众品板块：高集中度行业竞争趋缓，高成长赛道竞争重启11 2食品饮料行业本周表现14 3本周公司重点公告15 4本周行业重要新闻17 5食饮行业周度产业链数据追踪18 6风险提示24 图表目录 图表1：申万行业周涨幅对比14 图表2：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅15 图表3：食品饮料行业公司周涨幅前十个股15 图表4：申万食品饮料指数过去一年PE-Band15 图表5：20240318-20240324食饮行业公司重点公告15 图表6：20240318-20240324白酒、大众品相关新闻17 图表7：20240318-20240324食饮行业产业链相关数据跟踪18 图表8：社消零售总额19 图表9：商品零售额：粮油、食品类19 图表10：商品零售额：饮料20 图表11：商品零售额：烟酒20 图表12：飞天茅台价格（原箱）20 图表13：飞天茅台价格（散瓶）20 图表14：五粮液普5价格20 图表15：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪）20 图表16：进口猪肉数量21 图表17：生猪屠宰数量21 图表18：白条鸡价格21 图表19：生鲜乳价格21 图表20：进口奶粉数量21 图表21：GDT乳制品拍卖价格21 图表22：瓦楞纸价格22 图表23：铝锭价格22 图表24：浮法玻璃价格22 图表25：PET价格22 图表26：小麦价格22 图表27：玉米价格22 图表28：大豆价格23 图表29：稻米价格23 图表30：棕榈油价格23 图表31：白砂糖价格23 图表32：面粉价格23 图表33：毛鸭价格23 1春糖反馈：整体信心有恢复，行业分化有加剧 1.1白酒板块：分化加剧，出清持续，聚焦头部 糖酒会白酒行业反馈：作为疫后首个完全未受到任何外围因素扰动影响的糖酒会，参展酒企、经销商客户等人流均有一定程度下滑。从白酒酒店展布展情况看，仅有核心酒店规模、密度维持较高水准，而非核心酒店布展企业数量下滑较大。我们认为在白酒行业进入新一轮调整阶段，需求端复苏偏弱、品牌竞争加剧、渠道信心恢复缓慢背景下，中小品牌酒企继续出清或是选择减少费用支出并未前来布展，因此参展品牌数量总体呈现回落态势。 从参展人流量看，也较往年有所下滑，今年成都当地展会期间酒店住宿涨幅较小、交通拥堵状况较往年有改善。在白酒行业处于调整阶段且集中度持续提升的背景下，多数经销商选择收缩代理品牌数量，聚焦核心名酒品牌策略，因此部分经销商并未如往年一样提早观展，而是更集中在核心名酒品牌相关会议期间到场参会。此外，部分采用高周转短期代理新兴中小品牌赚取渠道利润模式的经销商，受中小酒企出清且渠道费用减少影响，该类经销商多数并未前来此次糖酒会。 从头部酒企推新趋势看，茅台保健酒推新两款茅台醇产品；五粮液老酒新做推出（45度、68度）五粮液以及更多的文化酒；泸州老窖推出窖系列以及特曲60版·红60分别瞄准大众消费以及宴席消费场景，洋河宣布手工班战略升级希望 继续打造千元价格带布局；今世缘在3月末推出的第五代四开亮相春糖，新品提 质提价；古井贡酒推出百元以下盒装水晶版老古井贡以及更多开发酒。从整体趋势看：1.更多头部名酒持续加密产品线布局，对此前薄弱价格带进一步推新，在防御角度抵御竞品入侵，在进攻角度进一步挤压中小品牌生存空间。2.多个名酒品牌在对核心产品控量稳价的背景下，希望通过产品升级提价、老品新做、推出更多开发酒、文化酒等措施填补核心大单品控量后的缺口。3.次高端、以及区域酒品牌继续布局千元价格带产品，各区域酒品牌预计希望通过此轮白酒调整周期中的布局，打开原先价格带桎梏。 而从头部酒企布展以及现场情况看，五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等品牌酒店展人流密集，白酒行业头部企业普遍反馈更为积极，对经济好转、 行业回升、自身发展均更有信心。结合部分品牌春节强势表现，我们建议继续关注品牌基础夯实，产品势能充足以及有积极改善的公司，建议关注：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。 糖酒会主要公司情况如下： 1.五粮液：挺价有章法，关注“营销执行年”的改善 公司今年开局良好：元春以来，五粮液市场表现积极，延续了稳中有进的发展势头。八代五粮液动销较去年农历同期增长幅度较大，24个大区均实现同比增长，其中部分市场增长显著，市场认可度高，五粮液作为中国高端白酒、市场认可度高、需求旺盛，实现了今年的良好开局。市场价格稳中有升，春节期间，五粮液价格稳中有升，八代五粮液市场流通价上涨了10-30元，龙年生肖酒消费者 成交价突破4000元。品牌宣传出圈出彩：央视春晚触达142亿人次，参与抽奖 达1.21亿人次，登上全网热搜20余次，各社交平台互动超40亿人次。 公司挺批价的信心坚决：从渠道及市场管理上，全国一盘棋，呼吁顺价出货，从价差中获利；坚定表态“公司今年将不可能有任何销售补亏的市场支持”、以及“各营销大区不得以任何形式向商家承诺亏损补贴”。加强市场服务和分渠道管理。产品矩阵上辅以配合八代缩量挺价战略：1618、39度放量，经典年份成立合资专营公司，推出文化酒、陈年酒。此外老品新做重启45度（定位900+）、68度（1500-2000元）。诸如上述并举，来弥补增量。从产品价格带上，从700+到超高端进一步补足、落地。 今年定位为“营销执行年”：抓动销、稳价格、提费效、转作风。从目标区域、目标客户、费用投入上均提出了各产品更为清晰的定位和打法，此外强调持续强化团队执行能力，营销团队考核上启用末尾淘汰制。 从当前进度看八代超去年同期，市场库存较低、节后控货严格、批价抬升，渠道信心逐步恢复，我们预判二季度可投放的量较有限，批价将进一步稳中有进，建议积极关注。 2.泸州老窖：稳中有进，信心充足 公司近况看，去年至今稳中有进、市场动作环环相扣，年后预计库存降至2个月内，渠道信心充足。从当前消费趋势看，1500以上超高端需求小幅下滑，但未出现断崖下跌；900-1500价格带承接超高端降级，有小幅上升，带来国窖发展机遇，而600-800次高端价格带相对困难，下滑幅度稍大。 当前背景下，看国窖1573机会点：1）对消费者心智影响仍有提升空间，未来继续通过三级公关体系，活动围绕开瓶、以消费者为中心。今年大力推