本报告主要讨论了高YTM转债的收益与风险。高YTM转债因低等级资质和累进利率设置,使得其在纯债替代投资中推进不畅。但市场对转债信用风险的认知偏差,导致转债被错误定价,从而打开了票息挖掘的空间。转债实质违约风险与同等级信用债并不对等,但投资者仍需关注类信用风险事件带来的净值波动或退市压力。高YTM转债策略兼具绝对收益和相对收益属性,对于考核周期较长的产品,建议增配高YTM品种;对于相对收益型产品,建议在转债市场高YTM阶段买入。配置高YTM转债需要耐心,可以适当广撒网,拓宽投资面。