胜遇信用周报：标普、惠誉下调万科级别及近期关注点，城投债提前兑付梳理

2024年3月25日 胜遇信用周报‖标普/惠誉下调万科级别及近期关注点；城投 债提前兑付梳理 2024年3月18日-2024年3月24日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、标普/惠誉下调万科级别及近期关注点； 2、城投债提前兑付梳理； 3、本周其他重大信用事件 二、新增违约三、评级变动四、下周关注 五、信用债发行情况 2024年3月25日 一、本周重要信用事件与分析 1、标普/惠誉下调万科级别及近期关注点 万科于2024年3月1日因债务拟展期事件引发关注，我们对此事件持续关注并保持更新。3月以来到3月13日的事情在《胜遇信用观澜‖万科事件Update（债券兑付;级别下调;监管指导;银行支持不一……）》和《胜遇信用观澜‖“14号文”消息与指引方向；近期万科关注点梳理》已进行分析，3月14日以来重要事件如下： 3月14日，万科公布2024年2月销售及近期新增项目情况简报，2024年1-2月，万科累计实现合同销售面积225.5万平方米，合同销售金额人民币334.7亿元（2023年同期为587.5亿元），同比减少43.03%。2024年2月单月实现合同销售面积100.1万平方米，合同销售金额人民币140.2亿元，同比减少53.45%。3月15日，万科公告，第一大股东深铁集团已于近日与中金印力消费REIT基金管理人签署了《中金印力消费基础设施封闭式基础设施证券投资基金战略投资者配售协议》，认购份额数量为不超过该基金募集份额总额的30%，该笔Reits拟于4月8日发行。此外，标普将万科及其子公司评级列入负面信用观察名单，标普认为，万科地产销售和融资状况的潜在恶化或将削弱其流动性、杠杆率以及市场地位，公司主要依赖内部资源来应对即将到期的债券，这可能会消耗其流动性缓冲。3月18日，据路透报道，万科仍在为不超800亿元人民币银团贷款与工行为首的银行进行初步谈判。据悉，万科已向潜在贷款人分享购物中心等主要商业项目名单及其收入来源信息，以获得新的信贷额度。此外，“20万科02”于当天支付自2023年3月16日至2024年3月15日期间的利息约3,420万元，3月19日，万科公告，两家子公司上海中区地产有限公司和上海万科企业有限公司，已向兴业银行深圳分行申请了一笔总额为14亿元的贷款，贷款期限为14年。然而传闻称，万科获兴业银行14亿贷款本质是做债务置换，基本没有新增融资额，在贷款条件中对资金用途做了限制，资金的主要部分要用于置换兴业对万科的无抵押贷款。3月21日，市场有传闻称，深圳市相关部门正与中国平安洽谈，计划将深圳地铁所持万科股权转让予中国平安。对此，中国平安向记者表示，相关传闻为“假消息”。3月22日，惠誉将万科评级由BBB下调至BB+，列入负面观察，主要调整因素包括其弱化的销售表现；市场波动限制了融资进程；行业的疲软或将进一步削弱万科的流动性缓冲。同日，万科物业子公司万物云资金管理部负责人王绪斌称：“与关联方万科集团的应收账款余额是24.87亿元”，“2023年内万科累计支付款项金额44亿元”，“认为与关联方万科的应收账款回收风险可控”。 截至3月22日收盘，受市场消息影响，万科股债继续下跌，其中“20万科02”跌幅4.77%， 2024年3月25日 收盘价82.03元，“21万科04”跌幅0.01%，收盘价65.15元，“万科香港4.2%N20240607”当日收跌94.0美分；万科A（000002.SZ）当日跌幅1.47%。 此次印力REIT估值为39.59亿元，据此估算，深铁集团认购预估可能在10亿元左右。但是，无论是兴业银行的14亿元，还是深铁集团的10亿元，对于目前的万科来说，规模及支持力度仍相对有限。随着标普/穆迪和惠誉对其信用等级的持续下调，离岸融资端预计将继续收紧，行业下行压力下，销售端仍迟迟未见起色；短期来看，万科仍可通过其较大的资产转让空间缓释短期债务压力，但中长期看，销售端未见起色叠加内外融资困境背景下，万科近期仍持续面临极大的投资人信心压力，我们对与万科仍将持续关注。 2、城投债提前兑付梳理 2024年以来，多地城投平台及国企计划或进行了提前兑付。具体来看，2024年以来提前兑付规模已达到224.85亿元，其中规模最大的省级行政区为贵州，已提前83.70亿元；随后为湖南、天津、江苏、广西，此外安徽、吉林、江西、上海、新疆也均有企业提前兑付。 随着提前兑付和回售金额的增加，城投债存量规模减少。2023年，城投债规模整体保持增长态势，一方面是2022年末债市调整部分平台的融资需求在2023年初释放，另一方面是化债背景下城投债发行利率降低。不过2024年以来，随着城投债发行监管政策进一步收紧、城投债净融资转负，叠加提前兑付金额放量，存量规模较10月高点减少超千亿元。本次城投债的集中提前兑付可能与最近多地特殊再融资债券的集中发行较为相关。首先，目前各地财政收入压力整体偏大，在此前提之下提前兑付的现象的发生可能是由于特殊再融资债券带来的资金补充而实现的。另外，债券的提前兑付也可以节约发行人的利息成本，特别是对于较弱区域或平台的高票息债券，在条件允许的情况下提前兑付的动力也会更大。 随着化债工作逐步推进，或有更多的平台在获得资金支持后进行提前兑付，建议重点关注特殊再融资债发行量较大区域的高票息主体，把握其存量债提前兑付的博弈机会。不过值得注意的是，由于提前兑付主体资质整体较弱，仍需维持谨慎。 2024年以来部分省级行政区城投与国企债券提前兑付情况 地区 发债人名称 债券简称 偿还金额（亿） 方案进程 偿还日 理论到期日 重庆市 重庆市铜梁区金龙城市建设发展(集团)有限公司 18铜梁专项债 2.44 未表决 2024-04-12 2025-02-11 重庆长寿开发投资(集团)有限公司 23长寿开投PPN001 3.30 通过 2024-01-31 2028-01-13 重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司 20合川城投PPN001 1.00 通过 2024-01-26 2025-12-24 浙江省 海宁市资产经营公司 20海宁资产MTN002 0.50 通过 2024-03-29 2025-12-03 杭州余杭文化旅游投资集团有限公司 22绿产V1 7.00 通过 2024-03-29 2027-06-09 湖州市城市投资发展集团有限公司 21湖州城投MTN001 0.20 通过 2024-04-03 2026-01-07 云南省 安宁发展投资集团有限公司 18安发专项02 2.80 未表决 2024-04-09 2025-12-04 2024年3月25日 18安发专项01 3.20 未表决 2024-04-09 2025-09-11 新疆 库尔勒城市建设(集团)有限责任公司 23库尔勒PPN001 0.30 通过 2024-03-08 2025-02-14 天津市 天津经济技术开发区国有资产经营有限公司 23天津经开MTN003 18.00 未表决 2026-07-27 天津市武清区国有资产经营投资有限公司 23武清国资PPN001 0.20 通过 2024-03-06 2026-01-18 四川省 绵阳市投资控股(集团)有限公司 19绵控02 10.00 通过 2024-02-07 2024-04-02 成都市金牛城市建设投资经营集团有限公司 21金牛城投PPN001 0.30 通过 2024-02-02 2026-01-18 遂宁开达投资有限公司 20遂宁开达MTN001 6.50 未通过 2025-07-14 上海市 上海浦东开发(集团)有限公司 21浦东开发MTN001 0.50 通过 2024-03-06 2026-01-13 陕西省 宝鸡市投资(集团)有限公司 20宝城投MTN001 5.91 通过 2024-02-07 2025-07-31 山西省 太原市龙城发展投资集团有限公司 21龙城发展PPN001 0.40 通过 2024-03-05 2026-01-07 山东省 青岛海诺投资发展有限公司 23海诺投资PPN001A 0.50 未表决 2024-04-11 2025-03-17 青岛金水控股集团有限公司 23金水02 10.00 通过 2024-09-13 2028-07-04 济宁城投控股集团有限公司 23济宁城投MTN001 0.50 通过 2024-02-20 2026-01-16 江西省 九江市国有投资控股集团有限公司 22九江国投PPN002 0.50 通过 2024-03-29 2024-12-23 江苏省 靖江港口集团有限公司 22靖江港口PPN001 5.00 未表决 2025-03-25 宿迁经济开发集团有限公司 22宿迁经开PPN001 0.10 通过 2024-03-29 2025-02-28 南京溧水产业投资控股集团有限公司 19溧水商贸MTN001 0.10 未表决 2024-06-03 南京滨江投资发展有限公司 21滨江投资PPN001 0.70 通过 2024-02-02 2026-01-06 南京牛首山文化旅游集团有限公司 22牛首山PPN001 4.00 通过 2025-01-28 吉林省 吉林经济技术开发区城市建设发展有限责任公司 21吉林经开城发专项债01 3.40 通过 2028-03-26 湖南省 常德市城市建设投资集团有限公司 21常德城投PPN003 0.20 通过 2024-03-28 2026-03-05 湘潭城乡建设发展集团有限公司 20湘潭城乡PPN002 3.00 通过 2024-04-02 2025-11-19 永州市城市发展集团有限责任公司 17永州城投债 2.60 通过 2024-02-28 2024-07-13 湖南天易融通创业投资有限公司 18天易融通02 2.32 通过 2024-02-08 2025-10-24 18天易融通01 2.00 通过 2024-02-06 2025-09-17 郴州市百福投资集团有限公司 21百福投资MTN001 10.00 通过 2024-02-08 2026-02-05 衡阳县城市和农村建设投资有限公司 17蒸城投债01 1.40 通过 2024-02-05 2024-09-22 河南省 周口市城建投资发展有限公司 22周口城投PPN001 0.20 通过 2024-03-26 2027-02-16 贵州省 六盘水市交通投资开发有限责任公司 22六盘交投MTN001 7.50 未表决 2027-04-29 17六盘水交投债 2.80 未通过 2024-05-02 六盘水市民生产业投资集团有限责任公司 S19六民 7.80 未表决 2024-12-31 贵阳观山湖建设投资控股(集团)有限公司 19贵阳观城项目NPB01 1.60 通过 2024-04-30 贵州六盘水攀登开发投资贸易有限公司 17攀投专项债 1.60 通过 2024-03-15 2024-07-24 贵州钟山开发投资(集团)有限责任公司 17钟停债01 9.60 通过 2024-03-05 2027-11-22 贵州省水利投资(集团)有限责任公司 23水投01 14.60 通过 2024-02-28 2026-01-17 23水投04 10.00 未通过 2024-02-28 2026-10-25 23水投02 8.60 未通过 2024-02-28 2026-03-27 贵州剑江控股集团有限公司 21剑江01 6.40 通过 2024-01-29 2026-05-25 黔南州投资有限公司 17黔南停车场债01 1.40 未通过 2024-01-26 2024-07-28 贵州省水利投资(集团)有限责任公司 22水投01 10.00 通过 2024-01-31 2025-11-21 22水投02 1.80 通过 2024-01-31 2025-12-16 广西 钦州市开发投资集团有限公司 23钦州开投PPN001 0.32 未表决 2024-07-10 2026-03