交银国际每日晨报

每日晨报2024年3月26日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 美团美团优选开启减亏，2024年下半年利润或将优化，维持买入 3690HK 评级:买入 收盘价:港元88.25 目标价:港元111.00↑ 潜在涨幅:+25.8% 恒指 16,474 -0.42 -1.94 国指 5,755 -0.05 -0.24 上A 3,173 -0.71 1.72 上B 252 -1.29 8.78 深A 1,830 -1.86 -4.83 深B 1,083 -0.01 0.17 道指 39,314 -0.41 4.31 标普500 5,218 -0.31 9.40 纳指 16,384 -0.27 9.15 英国富时100 7,918 -0.17 2.38 法国CAC 8,152 0.00 8.07 德国DAX 18,261 0.30 9.01 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2023年4季度业绩：收入同比增23%，小幅高于我们/彭博市场预期，其中核心商业/新业务增27%/11%。核心商业调整后运营利润率同比下降，因外卖及闪购AOV下降、用户补贴及营销支出上升；新业务亏损率同环比收窄。 外卖：预计2024年，单量/收入增速13%，AOV下降导致佣金收入增速低于单量，但将被广告变现部分抵消；UE也受到AOV影响，但考虑补贴策略优化，预计仍可维持2023年的1.2元/单。对外卖行业竞争情况持乐观态度，美团仍维持领先市占。 闪购：单量增长好于外卖，短期仍不以盈利为目标。预计2024年平均日单870万，占整体单量13%，维持微亏（经调整运营利润率-2%）。 到店：2023年GTV超7000亿元（同比100%+），预计2024年增速超 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特85.447.9610.85 期金2,158.104.914.64 40%+。2024年虽然行业竞争仍然激烈，我们认为市场格局或将稳定，维 期铜 8,741.00 2.85 3.13 持2025年到店利润率或恢复35%预期不变。 日圆 151.43 -5.98 -6.90 英镑 1.26 -0.56 -0.81 期银24.590.533.36 维持买入：考虑2024年到店业务的投入和社区团购刚开始减亏，我们认 为2025年公司业绩或能反映美团实际价值，我们给与2025年本地商业 15倍市盈率，并考虑新业务0.5倍市销率，不考虑社区团购业务，折现 2024年目标价为111港元（原93港元）。 欧元1.08-1.59-1.89 基点变动三个月六个月 HIBOR4.580.000.00 美国10年债息4.259.12-6.33 资料来源：FactSet 恒指技术走势 中国电力 大幅新增风光装机后，今年盈利释放显著，维持买入 2380HK 评级:买入 收盘价:港元3.24 目标价:港元3.90↓ 潜在涨幅:+20.4% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司2023年权益持有人应占利润同比上升7%至26.6亿元(人民币，下同)，低于我们预期/市场预期。虽然盈利增长不及预期，公司仍增加每股派息至0.132元(同比増20%)，派息率从2022年55%增加至2023年的61%。 公司在去年清洁能源装机大增13吉瓦后,今年预期自建新增装机减慢至 7吉瓦，我们认为公司仍预留了收购母公司再生能源资产的空间。 恒生指数16,473.64 50天平均线16,436.09 200天平均线16,853.00 14天强弱指数48.91 沽空(百万港元)19,424 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 展望2024，我们估计风/光板块经营利润将同比上升61%。管理层认为目前1季度內来水的恢复进展良好，我们估计2024水电板块仍有扭亏的可能。 管理层2024年派息率下调至约50%，但每股派息仍预期增长38%。我们的目标价略为下调至3.90港元。维持买入评级。 新奧能源盈利构成开始稳定，估值修复拐点有待观察 2688HK 评级:中性 收盘价:港元61.45 目标价:港元66.30↓ 潜在涨幅:+7.9% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 新奥2023年核心盈利同比下跌4.7%，盈利水平仍略高于我们/市场预期，虽然盈利同比下跌，公司仍提高全年派息比率6个百分点至39%。 目前管理层把“海外LNG销售相关业务”及“国内基础业务”的利润从核心利润中分开列出，我们估计是为日后把LNG贸易重新定义为非核心业务作准备。 预期2024年泛能及智家板块的毛利比重将进一步提高，成为公司第二/三大的毛利贡献，这意味着公司盈利构成将在今年稳定下来，2025年及以后的盈利增长将更有可见度。 我们下调2024/25年每股盈利6.6%/1.1%，目标价下调至66.3港元，维持中性评级。我们认为新奧的中期业绩将对公司估值修复，以及我们是否上调评级有关键启示。 中国平安保险预计2024年主要业绩指标呈改善趋势，维持买入 2318HK 评级:买入 收盘价:港元32.65 目标价:港元51.00↓ 潜在涨幅:+56.2% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2023年平安归母营运利润（OPAT）为1180亿元（人民币，下同），同比下降19.7%，降幅主要来自资产管理板块；我们预计2024年OPAT同比回升11%，增长动力主要来自财险盈利增长和资管板块亏损收窄。 预计2024年新业务价值同比持平，2024年内含价值增速回升，主要由于2023年经济假设的调整为一次性因素。 随着公司压缩业务规模，融资性保证险的拖累已出清，我们预计2024年财险综合成本率同比显著改善。 2023年每股分红保持增长趋势，我们预计中期内公司分红能力有保障，寿险及健康险、财险和银行这三大核心业务在中期内有望继续提供稳定盈利贡献。 维持买入评级。我们认为行业投资逻辑已从增长逻辑切换为盈利能力稳定基础上的高股息，基于2024年0.9倍市净率，我们将目标价从64港币下调至51港币。公司股息率已经接近8%。我们仍看好公司在“综合金融+科技”上的领先竞争优势，预计2024年主要业绩指标有望在低基 数上呈回升态势，维持买入评级。 消费行业 主要消费公司业绩发布时间（2024年3月25 日更新） 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 我们汇总了主要消费公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 互联网行业 主要互联网公司业绩发布时间（2024年3月25日更新） 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 我们汇总了主要互联网公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期上次数据 3月26日耐用品订单(同比%) 1.20 -6.10 3月30日制造业采购经理人指数(3月份） 49.10 世界大型企業聯合會消费者信心指数 106.90 106.70 3月26日(3月份)3月28日第四季度GDP（环比%） 3.20 4.90 3月28日首次申领失业救济金人数(千) 214.00 210.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 3月21日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联蔡瑞,CFA,李少金储FOMC会议点评 3月21日中国宏观-稳步开局，回升向好—中国1-2月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 3月19日中国宏观-设备更新与循环经济带来的投资机会蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 3月15日科技行业-低空经济：新质生产力急先锋蓄势高飞王大卫,PhD,CFA,童钰枫 3月14日潍柴动力(2338HK)-重卡结构性机遇的主要受益者，市占率和盈利有望双升，首予买入陈庆,李易,CFA 3月14日中国重汽(3808HK)-重卡出口+内需双轮驱动，行业龙头乘风而起；首予买入评级陈庆,李易,CFA 3月13日全球宏观-通胀再度反弹，核心压力难纾—美国2月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 3月12日全球宏观-港股反弹：推动力、持续性以及首选方向蔡瑞,CFA,李少金 3月11日光伏逆变器行业-储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章文昊,CPA,郑民康 深度报告 每日报告 3月25日中国平安保险(2318HK)-预计2024年主要业绩指标呈改善趋势，维持买入万丽,CFA,FRM 3月25日新奧能源(2688HK)-盈利构成开始稳定，估值修复拐点有待观察郑民康,文昊CPA, 3月25日互联网行业-主要互联网公司业绩发布时间（2024年3月25日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月25日消费行业-主要消费公司业绩发布时间（2024年3月25日更新）呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月25日美团(3690HK)-美团优选开启减亏，2024年下半年利润或将优化，维持买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月25日中国电力(2380HK)-大幅新增风光装机后，今年盈利释放显著，维持买入郑民康,文昊CPA, 3月25日医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年3月22日更新）丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 3月23日金融行业-主要金融公司业绩发布时间（2024年3月22日更新）万丽,CFA,FRM 3月22日消费行业-主要消费公司业绩发布时间（2024年3月22日更新）呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月22日乐信集团(LXUS)-关注风控能力和资产质量改善趋势，下调目标价万丽,CFA,FRM 3月22日恒基地产(12HK)-2023年业绩逊预期，开发利润下降；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 3月22日恒安国际(1044HK)-业绩符预期，高端产品组合反馈正面，成本压力缓解引领利润率回升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 3月21日