南华PVC产业链数据周报：交割逻辑干扰 PVC主线不变

南华PVC产业链数据周报20240324 交割逻辑干扰PVC主线不变 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 请务必阅读正文之后的免责条款部分 PVC周度观点： 估值观察 兰炭 本周新疆限煤导致兰炭开工率明显下降，且近期煤炭有企稳迹象，近期兰炭进一步下跌概率不大，神木中小料价格波动较小，报860-1000元/吨。 中中空 电石 电石整体供应缩量叠加需求复苏，前期西北缺电对电石有不小的干扰，近两周去库很快，近期缺电情况逐步环节，电石整体利润偏高有待回落，本周乌海电石维持2850-2900，山东价格维持3300附近。 地产 1-2月的地产数据公布，整体数据仍然毫无起色，新开工竣工两端同时继续大幅回落，竣工端同比跌幅在20%以上，兑现到管型材需求上，未来1-2年趋势性难见起色。 本周总结 供应 春节PVC供应小幅下降，乙烯法近期检修较多，开工率下滑较大，三月目前看检修计划不多，春检主要在4月开始放量，近两周烧碱价格出现走强，PVC价格震荡，利润小幅提升，目前整体氯碱估值已经不再偏低。 中 库存 本周华东库存基本持平，华南小幅累库，厂库库存小幅去化，预售回升，全国总库存小幅去化，春节已经结束一个月了，库存表现不尽如人意。 空 需求 需求整体反馈一般，下游样本开工率总体弱于往年季节性，后续若要去库平衡表看对需求要求仍然比较高。 空 现货 整体需求刚性，基差波动不大。 中 进出口 本周台塑报价超预期，导致内盘性价比凸显，但是成交仍然一般，这可能跟斋月有一定关系，仍需继续观察。 中 交割逻辑干扰，PVC主线不变本周上半周PVC出现了一定幅度的上涨，整体感受比较不合理，因为明显与基本面反馈相左。据了解整体市场博弈目前3月由于华东仓单 观点 大量注销但销售很困难，导致大量交割库库容被占据，新货无法入库，以至于市场对04合约的空头顺利交割出现了一些担忧。我们认为这种逻辑虽然有一定的现实依据但是还是有些不太理性，以华东期现商的能力，应该还是可以腾出一些库容参与交割，且据传闻下周的交易所会议中也会有一些涉及新交割库的内容，我们认为基于这种剑走偏锋逻辑做多风险较大，去布置一个价格回归策略更符合逻辑，近期整体西北电石电力问题开始缓解，且烧碱价格持续上行，近期氯碱一体化利润的明显走阔已经导致PVC估值不再低估，同时持续较弱的基本面也给出了比较明确的偏空信号，整体我们仍然继续维持偏空观点。（本周由于流量不足，周报部分数据无法更新） 策略 逢高做空/卖看涨 风险 / 春检。 月度平衡表：今年总库存高点比起去年略低，近期出口表现很差，高供应下3月难以去库，去库主要驱动在于4月 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 看跌信号 看涨信号 看涨-看跌比例 PVC主连 数据来源：隆众资讯南华研究 25000 20000 15000 10000 5000 0 氯碱双元道普 物产中哲利源 特产化轻一石 控股象屿胜帮 仁信奥瑞萱 玄德华东 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 申海久塑 象屿广塑 诚裕丰中基 特产 双元蓝航 氯碱明日 金丰泰玄德 中菁汇成 塑道 金和中船 物产 仁信 华东成交量华南成交量 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 华南加总华东加总 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023/10/31 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/11/30 2023/12/31 放量指标日成交 2024/1/312024/2/29 PVC主连 全国总量 成交放量指标 PVC仓单 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究 周度表需（出口调整后）PVC社库加总 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯海关数据南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 PVC华东库存 PVC华南库存 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 25 20 15 10 5 0 2020 2021 2022 2023 2024 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 厂库库存加总电石法厂库库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 乙烯法厂库库存 工厂净库存（库存-预售） 14 12 10 8 6 4 2 0 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2020 2021 2022 2023 2024 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 厂库预售、总库存： 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 厂库预售数据预售/现货涨跌相关性 数据来源：隆众资讯南华研究 PVC总库存（厂库+社库） 数据来源：隆众资讯南华研究 140 120 100 80 60 40 20 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2021/11/5 2021/11/25 2021/12/16 2022/1/6 2022/1/27 2022/2/24 2022/3/17 2022/4/7 2022/4/28 2022/5/19 2022/6/9 2022/6/30 2022/7/21 2022/8/11 2022/9/1 2022/9/22 2022/10/13 2022/11/3 2022/11/24 2022/12/15 2023/1/5 2023/1/28 2023/2/16 2023/3/9 2023/3/30 2023/4/20 2023/5/11 2023/6/1 2023/6/22 2023/7/13 2023/8/3 2023/8/24 2023/9/14 2023/10/7 2023/10/26 2023/11/16 2023/12/6 2023/12/27 2024/1/17 2024/2/8 2024/2/28 华东库存结构： 华东PVC库存结构 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 GM CX JF YW BN ZS DY ZY SL YN 数据来源：象石实业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 盘面持仓、成交： 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PVC期货持仓量（单边计算）PVC期货成交量 数据来源：Wind南华研究数据来源：Wind南华研究 月差、基差 1800 1500 1200 900 600 300 5年区间 5年均值 2301基差 2401基差 0 -3007/1 7/31 8/309/2910/2911/2812/28 01基差 1400 1100 800 500 200 5年区间 5年均值 2305基差 2405基差 -10011/1 -400 12/1 12/311/30 2/29 3/30 4/29 05基差 1-5月差 1550 1350 1150 950 750 550 350 150 5年区间 5年均值 2301-2305 2401-2405 -250 -509/1 10/1 10/31 11/30 12/30 450 350 250 150 50 5年区间 5年均值 2305-2309 2405-2409 -501/1 -150 1/31 3/1 3/31 4/30 5-9月差 500 300 100 5年区间 5年均值 2209基差 2309基差 -1003/1 3/31 4/30 5/30 6/29 7/29 8/28 -300 600 500 400 300 200 100 5年区间 5年均值 2209-2301 2309-2401 0 -1005/1 5/31 6/30 7/30 8/29 09基差9-1月差 6200 16000 6100 14000 6000 12000 5900 10000 5800 8000 57005600 6000 5500 4000 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 华东电石法华南电石法华北电石法华东乙烯法华南乙烯法华北乙烯法 20202021202220232024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020 2021 2022 2023 2024 华南电石法 华北电石法 2520 1400 15 1200 10 1000 5 800 0 600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020/1/1 2021/1/1 乙电价差（左） 2022/1/1 2023/1/1 -5 -10 -15 -20 -25 2024/1/1 电石法-乙烯法开工率差（右，领先45天） 400 200 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020 2021 2022 2023 2024 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 2020 2021 2022 2023 2024 电石法华南-华东电石法华北-华东 非标价格走势SG3-SG5价差（杭州） 6400 6300 6200 6100 6000 5900 5800 5700 5600 5500 2023-10-31 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：隆众资讯南华研究数据来源：隆众资讯南华研究 SG8-SG5价差（杭州）SG7(德州）-SG8（杭州）价差 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责条款部分14 山东氯碱综合利润（外采电石） 山东电石法PVC单环节利润（含氯） 5000 2000 4000 15001000 3000 500