商品研究晨报-黑色系列

期货研究 2024年03月26日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求预期改善，矿价上修2 螺纹钢：成交改善，短线反弹4 国 泰热轧卷板：成交改善，短线反弹4 君硅铁：供应矛盾积蓄，震荡反复6 安 期锰硅：需求兑现不足，震荡承压6 货焦炭：多空交织，震荡反复8 研 究焦煤：多空交织，震荡反复8 所 动力煤：观望情绪渐起，震荡偏弱10 玻璃：短期偏弱中期震荡11 期货研究 2024年3月26日 商品研究 铁矿石：需求预期改善，矿价上修 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰【基本面跟踪】 君 安铁矿石基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） I2405 842.0 2.5 0.30 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） 301,246 378,729 -16,631 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 进口矿 卡粉（65%） 931.0 923.0 8.0 PB（61.5%） 825.0 826.0 -1.0 金布巴（61%） 785.0 792.0 -7.0 超特（56.5%） 661.0 663.0 -2.0 国产矿 唐山（66%） 998.0 990.0 8.0 邯邢（66%） 980.0 967.0 13.0 莱芜（65%） 898.0 885.0 13.0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（I2405,对超特) 28.4 28.6 -0.2 基差（I2405,对金布巴) 27.3 32.9 -5.5 I2405-I2409 37.5 35.0 2.5 I2409-I2501 36.0 37.0 -1.0 卡粉-PB 106.0 97.0 9.0 PB-金布巴 40.0 34.0 6.0 PB-超特 164.0 163.0 1.0 期货研究所 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【港口库存情况】 全国45个港口进口铁矿库存为14365.81，环比增加80.36，日均疏港量295.9减4.85。分量方面，澳矿6133.95增76.05，巴西矿5149.1增2.15，贸易矿8786.29增125.09，球团727.44减7.15，精 粉1267.28减18.08，块矿1860.99增10.84，粗粉10510.1增94.75。（单位：万吨） 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 近期铁矿供需格局整体中性偏弱。供给端，海外主流矿发运相对稳定，非主流发运贡献较大增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期止跌小幅回升。但经历了前期价格的大幅回调，当前估值对于之前基本面的转弱与市场对于终端需求的悲观预期已反映的较为充分。近期随着下游钢厂开工率止跌回升，叠加海外宏观宽松货币政策预期的加强，价格有所反弹。但现实基本面难言发生根本性反转，追涨机会仍需等待下游成材需求的进一步改善。 2024年03月26日 商品研究 螺纹钢：成交改善，短线反弹 产业服务 研【基本面跟踪】 热轧卷板：成交改善，短线反弹 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期货研究 究螺纹钢、热轧卷板基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） RB2405 3,585 -27 -0.75 HC2405 3,806 -16 -0.42 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） RB2405 1,982,646 1,701,482 -38,395 HC2405 366,351 742,196 -42,802 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 螺纹钢 上海 3580 3610 -30 杭州 3620 3630 -10 北京 3580 3580 0 广州 3830 3840 -10 热轧卷板 上海 3840 3840 0 杭州 3880 3890 -10 天津 3760 3760 0 广州 3810 3830 -20 唐山钢坯 3400 3410 -10 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（RB2405) -5 -2 -3 基差（HC2405) 34 18 16 RB2405RB2410 -28 -22 -6 HC2405-HC2410 32 34 -2 HC2405-RB2405 221 210 11 HC2410-RB2410 161 154 7 现货卷螺差 153 122 31 所 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 3月22日钢联周度数据：产量方面，螺纹-6.92万吨，热卷+1.24万吨，五大品种合计-0.75万吨；总库存方面，螺纹-34.83万吨，热卷-13.71万吨，五大品种合计-65.21万吨；表需方面，螺纹+34.06万吨，热卷+18.37万吨，五大品种合计+82.90万吨。 1—2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，房地产开发企业房屋施工面积666902 期货研究 万平方米，同比下降11.0%，房屋新开工面积9429万平方米，下降29.7%，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：1；热轧卷板趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期螺卷供需边际改善，低位反弹。供应方面，节后至今钢厂库存偏高，实际利润情况不佳，复产进度较慢，但近期随着利润的改善叠加库存去化，后期复产意愿或有所提升；需求方面，在经历了前几周终端低迷的表现厚，近期随着价格的触底反弹，终端需求持续改善，成交环比回升。总体而言，前期大幅下跌后市场悲观心态有较为充分的释放，近期需求端有所好转，带动市场情绪改善，短线反弹思路对待。 期货研究 2024年3月26日 商品研究 硅铁：供应矛盾积蓄，震荡反复 锰硅：需求兑现不足，震荡承压 国泰 君张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 安 期【基本面跟踪】 货硅铁、锰硅基本面数据 研究所 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 硅铁当周产量为9.47万吨，产量较上周环比变化为-0.09万吨，环比变化率为-0.9%。周开工率为33.68%，较上周环比变化-2.26%。锰硅当周产量为183330吨，产量较上周环比变化为-16170吨，环比变化率为-8.1%。周开工率为43.57%，较上周环比变化为-8.18%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内整体呈震荡走势。硅铁和锰硅均面临供需双减的产业格局，一方面，终端需求兑现不 期货研究 足，负反馈压力逐步传导，双硅产业维度面临的供需错配矛盾较为有限，价格顶部空间面临制约。另一方面，随着产业自发减产幅度加剧，双硅静态供应矛盾激化不足，叠加下游钢材供需压力趋于缓和，受终端需求边际转好和下游成材供应修复的预期带动，双硅在近期产业利润已然挤压趋负的背景下底部区间受到支撑。综合来看，宽产能背景下，双硅独立矛盾驱动不足，价格涨跌受需求引导作用明显，短期或继续以窄幅震荡思路对待，中长期仍需关注终端需求修复的斜率和产业链正反馈传导进程。 期货研究 2024年03月26日 商品研究 焦炭：多空交织，震荡反复 焦煤：多空交织，震荡反复 国 泰金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 君 安刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 期【基本面跟踪】 货焦煤焦炭基本面数据 研究所 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2240元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2245元 /吨，连云港澳洲主焦煤库提价2245元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2050元/吨，天津港澳洲主焦 煤港口库提价2235元/吨。 2、3月25日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1650（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1636（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1534（+10） 3、持仓情况：3月25日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2405合约多头增仓429手，空头增 期货研究 仓2995手；焦炭J2405合约多头增仓116手，空头增仓211手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 煤焦日内偏强震荡。随着煤焦近期估值持续回调，当前表现逐步回归弱现实格局，产业层面在供应短期修复以及高炉复产并未看到明显来自终端支撑的背景下，短期以震荡反弹的思路为主，前期煤焦59反套可止盈离场。首先，供应环节全年原煤及焦煤减量相对确定，尤其以山西地区为主，叠加近期山西吕梁中阳、离石部分煤矿再度发生矿难，产量再度收紧，离往年同期水平存在50-100多万吨/周的差距，但随着产量缺口的驱动充分被盘面交易，当前市场矛盾集中体现在需求方面。而至于需求环节，市场的悲观预期主要体现在今年终端项目复工进程的放缓，续建项目进度、新项目减少，意味着项目资金流转的问题仍未有显著性的改善，导致类似水泥等建材价格同比下降明显。聚焦在钢材方面，受终端需求拖累，建筑材去库节奏仍相对偏慢，使得高炉复产积极性不高。综合而言，煤焦短期承压运行，但考虑到自身供应修复空间有限，即便当前铁水维持在221万吨的低位，焦煤总库存仍处于去库周期当中，叠加地方政府专项债等项目加快审核，资金流转问题有望得到缓解，产量缺口及预期先行或使得价格存在一定兜底支撑。 期货研究 2024年03月26日 商品研究 动力煤：观望情绪渐起，震荡偏弱 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国 泰【昨日内盘】 君动力煤ZC404昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/ 安吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 期【基本面】 货 研1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税957元/吨，广州港5000大卡澳煤库提 究含税价832元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价637元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价 所697元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价824元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价647元/ 吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价815元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价716元/吨，鄂尔多斯达拉特旗 4000大卡动力煤坑口含税价403元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价418元/吨，鄂尔 多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价613元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价 718元/吨。 3、持仓情况：3月25日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC4