商品研究晨报-黑色系列

期货研究 商 品2023年05月26日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求端预期坍塌，估值下挫2 螺纹钢：需求疲弱，弱势震荡4 热轧卷板：库存压制，偏弱震荡4 硅铁：需求反馈不足，弱势延续6 国锰硅：供应相对过剩，偏弱震荡6 泰焦炭：第九轮提降开启，承压运行8 君焦煤：需求疲弱，承压运行8 安动力煤：港口累库延续，弱势运行10 期玻璃：短期偏弱12 货研究所 期货研究 商 品2023年5月26日 研究 铁矿石：需求端预期坍塌，估值下挫 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 泰【基本面跟踪】 君 安铁矿石基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） I2309 681.0 -15.5 -2.23 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） 937,311 782,416 5,242 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 进口矿 卡粉（65%） 850.0 850.0 0.0 PB（61.5%） 745.0 747.0 -2.0 金布巴（61%） 709.0 715.0 -6.0 超特（56.5%） 625.0 629.0 -4.0 国产矿 唐山（66%） 762.0 763.0 -1.0 邯邢（66%） 957.0 957.0 0.0 莱芜（65%） 870.0 870.0 0.0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（I2309,对超特) 135.1 137.9 -2.9 基差（I2309,对金布巴) 104.4 109.3 -5.0 I2305-I2309 -681.0 -682.5 1.5 I2309-I2401 49.5 47.0 2.5 卡粉-PB 105.0 103.0 2.0 PB-金布巴 36.0 32.0 4.0 PB-超特 120.0 118.0 2.0 期货研究所 来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究所 【宏观及行业新闻】 （1）5月LPR报价出炉：1年期和5年期利率连续第9个月维持不变。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 从产业端来看，随着本轮黑色系商品价格的快速下跌，螺纹现货利润转负，同样对铁矿估值形成压制，但对于材端供需未来的边际变化，市场也存在分歧，目前来看，建材方面表需情况较差，市场对于后市预期 期货研究 较为悲观；从宏观层面来看，市场分歧主要存在于地产方面的用钢需求后续能否恢复，尤其对于未来的地产新开工和房企拿地等指标，市场意见似乎难以统一，且目前悲观情绪略显浓厚，建议短期以偏弱震荡对待。 商 品2023年05月26日 研究 螺纹钢：需求疲弱，弱势震荡 产业服务 研【基本面跟踪】 热轧卷板：库存压制，偏弱震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 期货研究 究螺纹钢、热轧卷板基本面数据 期货 昨日收盘价（元/吨） 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） RB2310 3,432 -89 -2.53 HC2310 3,532 -64 -1.78 昨日成交（手） 昨日持仓（手） 持仓变动（手） RB2310 2,220,314 2,085,614 30,015 HC2310 585,830 947,361 13,962 现货价格 昨日价格（元/吨） 前日价格（元/吨） 涨跌（元/吨） 螺纹钢 上海 3510 3560 -50 杭州 3520 3540 -20 北京 3620 3640 -20 广州 3740 3780 -40 热轧卷板 上海 3750 3770 -20 杭州 3780 3800 -20 天津 3650 3640 10 广州 3660 3650 10 唐山钢坯 3300 3300 0 价差 昨日（元/吨） 前日（元/吨） 变动（元/吨） 基差（RB2310) 78 94 -16 基差（HC2310) 218 219 -1 RB2310-RB2401 48 51 -3 HC2310-HC2401 68 66 2 HC2310-RB2310 100 85 15 HC2401-RB2401 80 70 10 现货卷螺差 135 103 32 所 资料来源：Mysteel、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%。分产业看，第一产业用电量88亿千瓦时，同比增长12.3%；第二产业用电量4814亿千瓦时，同比增长 7.6%；第三产业用电量1155亿千瓦时，同比增长17.9%；城乡居民生活用电量844亿千瓦时，同比增长 0.9%。 期货研究 5月19日钢联库存产量数据：产量方面，螺纹-1.41万吨，热卷-3.97万吨，五大品种合计-4.31万吨；总库存方面，螺纹—44.01万吨，热卷-1.12万吨，五大品种合计-0.02万吨；表需方面，螺纹+-23.09万吨，热卷+7.92万吨，五大品种合计-10.74万吨。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：-1；热轧卷板趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期螺卷供需矛盾边际缓和，价格低位反复。随着前期价格的连续下跌，钢厂主动减产有所增加，近两周成品材产量持续下降，尤其建材减产较为明显，与此同时，终端需求整体平稳，成材整体去库速度有所加快，供需矛盾边际缓和；另外，由于4月经济数据整体表现不佳，市场对于宏观层面政策预期也有所加强，市场情绪逐步企稳。总体而言，在短期成材供需矛盾边际缓和，且宏观政策利多预期有所抬头的情况下，市场情绪有所修复，但现货需求表现仍然偏弱，压制反弹空间，螺卷或维持低位震荡格局。 商 品2023年5月26日 研究 硅铁：需求反馈不足，弱势延续 国泰君安期 货【基本面跟踪】 研 锰硅：供应相对过剩，偏弱震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 张钰（联系人）从业资格号：F03087591zhangyu024224@gtjas.com 期货研究 究硅铁、锰硅基本面数据 期货合约 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 硅铁2306 7030 -30 4,407 18,819 期货 硅铁2309 7082 -26 44,452 154,836 锰硅2306 6864 -20 1,491 9,707 锰硅2309 6674 -12 68,764 199,838 项目 价格 较前一交易日 单位 硅铁:FeSi75-B:汇总价格:内蒙 7000 - 元/吨 现货 硅锰:FeMn65Si17:内蒙锰矿:Mn44块 675037.5 -20.0 - 元/吨元/吨度 兰炭:小料:神木 1750 - 元/吨 所 期现价差硅铁（现货-期货） -30 +30 元/吨 锰硅（现货-期货） -114 - 元/吨 价差 近远月价差硅铁2306-2309 -52 -4 元/吨 锰硅2306-2309 190 -8 元/吨 跨品种价差锰硅2306-硅铁2306 -166 - 元/吨 锰硅2309-硅铁2309 -408 -8 元/吨 期现价差、近远月价差和跨品种价差均取期货收盘价 资料来源：钢联、同花顺、国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 本周中国到货来自南非锰矿11.62万吨，较上周环比下降66.29%，较去年同期下降46.06%。来自澳大利亚锰矿12.9万吨，较上周环比上升204.63%，较去年同期上升386.97%。来自加蓬锰矿0万吨，较上周环比下降100%，较去年同期下降100%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：-1；锰硅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 硅铁和锰硅日内偏弱震荡。近期来看，硅铁和锰硅面临的多空驱动均较有限。一方面，前期双硅随黑色持续下跌，市场悲观情绪释放较为充分，短期从板块情绪缓和和产业成本支撑角度来看，双硅进一步深跌的动力较为不足。另一方面，双硅静态供需仍偏宽松，库存高位累积，动态预期随粗钢平控政策推进整体缺口矛盾有限，弱供需制约双硅价格上行空间。因此，短期在价格低位的基础上，双硅多空博弈明显，价格震荡反复。后市来看，当双硅价格随情绪缓和而修复至一定基数时，结合基本面供需本质，整体或仍以逢高空的思路去对待。 商 品2023年05月26日 研究 焦炭：第九轮提降开启，承压运行 国泰君安 期【基本面跟踪】 货焦煤焦炭基本面数据 研究所 焦煤：需求疲弱，承压运行 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价1840元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1845元 /吨，连云港澳洲主焦煤库提价1845元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1620元/吨，天津港澳洲主焦 煤港口库提价1610元/吨。 2、5月25日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1330（-30）；S1.3G75主焦（蒙 5）沙河驿1390（-21）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1415（-） 期货研究 3、持仓情况：5月25日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2309合约多头增仓8859手，空头增仓8027手；焦炭J2309合约多头增仓1228手，空头增仓1459手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：-1；焦煤趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 交易逻辑重回基本面，低位反复。焦煤焦炭已陆续回吐原先因消息面扰动所带来的涨幅，并在自身供需宽松格局未改变的背景下，随着动力煤价格持续走低造成“气肥焦瘦”等配煤回流焦化环节进一步演绎，价格仍有一定承压运行的可能。全国炼焦原煤开工率保持在97%且周产量稳定在900多万吨往上水平，即便短期供应有来自情绪面的干扰，比如煤矿生产事故或者环保限产，但从中长周期角度去看国内高产量的生产节奏或仍将维持。而蒙煤由于在查干哈达境外装车仍受一定限制，通关量短期调整高度有限。反观需求端，虽然现阶段现实层面负反馈暂时告一段落，但考虑到后续经济性和政策性限产的双重制约，上下游原料库存劈叉的延续导致需求难对价格形成有利的上行驱动。在此背景下，煤焦或仍将承压运行。 期货研究 商 品2023年05月26日 研究 动力煤：港口累库延续，弱势运行 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 国 泰【昨日内盘】 君动力煤ZC306昨日暂无成交，先前开盘988.6000元/吨，最高988.8000元/吨，最低988.6000元/ 安吨，收于988.8000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 期【基本面】 货 研1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税价997元/吨，广州港5000大卡澳煤库 究提含税价872元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价665元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价 所690元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价885元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价675元/ 吨，防城港4700大卡印