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2024年3月25日星期一 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 股指 豆油 国债 集运（上海→欧洲） 棕榈油 天然橡胶 铁矿石 花生 镍 焦煤 锡 玉米、玉米淀粉 焦炭 铝、氧化铝 苹果 螺纹钢 甲醇 玻璃 PVC 碳酸锂 烧碱 豆粕、菜粕、豆二 白糖 菜油 LPG 纸浆 纯碱生猪鸡蛋 原油、沥青铅不锈钢2 燃料油 PX、PTA 铁合金贵金属乙二醇聚烯烃苯乙烯短纤 合成橡胶棉花棉纱铜锌 豆一 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 国际宏观 【联储官员发表偏鹰讲话，美元指数或延续反弹行情】美联储3月议息会议按兵不动，点阵图依然显示美联储2024年将会降息3次，其表现相较鹰派的市场预期略偏中性，美元指数和美债收益率高位回落，贵金属大幅走升；随后美联储官员陆续开始讲话表达自己的观点，美联储博斯蒂克相对鹰派，美元指数延续反弹行情。具体来看，美联储博斯蒂克表示，现在预计2024年只会降息一次，幅度为25个基点，低于此前预期的两次；预计降息会发生在今年晚些时候。与去年12月相比，对通胀率将继续朝着央行2%的目标下降“不那么有信心”；风险的平衡支持等待更长时间再降息。后续越来越多的美联储官员将会发表讲话，3月点阵图虽然暗示2024年降息3次概率依然较大，但是至少5名官员削减了今年降息的幅度，9名美联储官员预计2024年将降息2次或更少，2025年降息幅度降低；因此越来越多的美联储官员将会发表偏鹰派讲话。美元指数短期回落后再度反弹，预计将会延续偏强行情，上方关注105关口。【日本通胀继续攀升，日本央行2024年再度加息2次可能性大】日本2月核心CPI同比升2.8%，刷新去年10月以来新高，预期升2.8%，前值升2.0%；2月全国CPI同比升2.8%，刷新去年11月以来新高，预期升2.9%，前值升2.2%，环比持平，前值升0.1%。日本通胀持续走强，退出负利率政策的日本在2024年将会进一步加息，不排除加息2次/20BP可能性大。虽然日本退出负利率政策，但是政策仍维持偏宽松且基调偏鸽，对于日元的利多影响相对有限，故日元近期表现偏弱；但是随着日本退出负利率政策且后续有进一步收紧预期，故日元回落是低位配置的好机会。 宏观金融 【行情复盘】上周五开盘跳涨，随即震荡下挫。EC2404报收于2010.1点，收盘价日环比下跌4.11%；EC2406报收于1889.4点，收盘价日环比下跌2.08%。临近交割，主力合约发生变化，上周五EC2406成交额首度超过EC2404。【重要资讯】3月即期市场继续下挫，但绝大多数班轮公司上调4月FAK报价。国内集运指数显示：SCFIS录得2437.19点，周环比下跌3.8%；SCFI录得$1943/TEU，周环比下跌1.4%；TCI录得$1915.5/TEU，周环比下跌5.8%；NCFI录得1319.93点，周环比下跌1.4%。国外集运指数显示：XSI录得$3473/FEU，周环比下跌6.7%；WCI录得$3209/FEU，周环比下跌7.6%；FBX录得$3189/FEU，周环比下跌17.6%。相比3月底，绝大多数班轮公司上调4月FAK电商报价。地中海航运提涨$480/TEU至$2120/TEU；达飞轮船提涨$204/TEU至$2105/TEU；长荣海运提涨$200/TEU至$2380/TEU；海洋网络提涨$270/TEU至$1910/TEU；马士基报价范围较大，整体上调$20/TEU至1873/TEU。【市场逻辑】上周四涨幅过大，上周五冲高回调。美国的加沙停火协议再度被否决，红海危机极有可能无法在上半年完全结束，将影响6月船期，EC2406已贴水EC2404，因此EC2406日度跌幅低于EC2404。本周五收盘后公布的SCFI依然维持于$2100/TEU以上，预计周一开盘后市场有望继续 集运（上海 →欧洲） +1 推涨。但是MSC在4月美线涨价失败，后期欧线涨价也有可能被证伪，期市存在回落可能。【交易策略】周一谨慎做多；后期根据4月涨价能否成型，及时调整仓位方向。【行情复盘】近一周沪指总体小幅下跌0.22%，主要是周五跌幅较多。期指除IM上涨外全面回落。成交持仓方面，四个期指品种日均成交持仓均下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业下跌较多，涨跌差异减小。结合行业在指数中所占权重看，电子支持300和1000，计算机支持50和1000，传媒支持500和1000，医药生物拖累四大指数。资金方面，主要指数和陆股通北上资金均流出。消息面上看，数据显示1-2月经济指标多数走强，工业增加值、固定资产投资均加速，但社会零售消费增速放缓。基建需求、外需仍是产出的主要带动力。设备更新和消费品以旧换新的增量，对制造业和耐用品消费需求仍值得关注。1-2月全国财政收入以及其中增值税、个人所得税等同比均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。乘联会口径3月新能源汽车销量因降价环比激增。此外，2月青年失业率小幅升高，高校毕业生仍面临就业压力。央行本周公开市场操作净回笼资金170元，短端资金成本维持低位，期指市场不受此影响。3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。其他政策方面，发改 股指 +0.5 委为1万亿超长期特别国债筹备项目，计划最快二季度发行。国家领导人考察时强调做大做强先进制造业，推动产业高端化。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储会议显示其态度总体偏鸽派，市场或继续将6月降息计入价格，美股加速上涨，上行趋势不变。国内股票市场情绪周五走弱，警惕风险偏好下降。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利多市场。预计经济维持修复趋势，潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。海外消息和外盘表现仍偏利多，但风险事件有利空影响。市场情绪则转向观望。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。【交易策略】策略方面，主要指数近期震荡为主，已有多头仓位暂继续持有，短线关注IC和IM，中期焦点仍在IF和IH。套利方面，关注IM当月合约是否有反套机会。主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价变动不一，暂时维持观望并等待长期逻辑确认。【行情复盘】近一周现券收益率总体下行。国债期货中主要是30年品种跌幅较大，5年、10年品种微跌，2年品种上涨。成交持仓方面，TS成交持仓均上升，其他品种成交下降持仓上升。【重要资讯】 国债 -0.5 一级市场方面，近一周国债和政金债累计发行4949亿元，净融资额3139.4亿元，较此前有所回升。消息面上看，数据显示1-2月经济指标多数走强，工业增加值、固定资产投资均加速，但社会零售消费增速放缓。基建需求、外需仍是产出的主要带动力。设备更新和消费品以旧换新的增量，对制造业和耐用品消费需求仍值得关注。1-2月全国财政收入以及其中增值税、个人所得税等同比均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。乘联会口径3月新能源汽车销量因降价环比激增。此外，2月青年失业 率小幅升高，高校毕业生仍面临就业压力。央行本周公开市场操作净回笼资金170元，短端资金成本维持低位，期债市场不受此方面影响。3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。其他政策方面，发改委为1万亿超长期特别国债筹备项目，计划最快二季度发行。国家领导人考察时强调做大做强先进制造业，推动产业高端化。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储会议显示其态度总体偏鸽派，市场或继续将6月降息计入价格，美债收益率再度下行，人民币汇率周五明显走弱。国内风险资产价格高位回落后，避险情绪有所上升。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利空市场。预计经济继续稳定修复，仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策有利于市场表现，但需警惕风险事件利空。避险情绪或有短期利多。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债反弹遇阻，短期技术形态变差，继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差偏向上行趋势不变。跨期方面暂无套利机会。曲线方面，短期关注5Y*2-10Y-2Y期债偏离现券利率，长期仍以博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会为主。【行情复盘】3月22日，两市震荡回调。截至收盘，上证指数跌0.95%,深成指跌1.21%,创业板指跌1.47%。科创50跌1.48%。在资金方面，沪深两市成交额为10973亿，外资净卖出31.3847亿。【重要资讯】央行公告称，3月22日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日130亿元逆回购到期，因此单日净回笼110亿元。【市场逻辑】本周以来期权各标的冲高回落，震荡回调。在期权隐波方面，目前各品种期权隐波小 股票期权 幅走强，50、300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体仍处于相对高位。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪偏积极。操作策略上，预计未来股市或将延续震荡偏强，变盘时点临近，隐波或阶段性再度走强。短线或做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略（执行价可选压力位附近的价格），以降低持仓成本为主。重点可关注：上证50、沪深300、深100等期权品种。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头【行情复盘】商品期权各标的大面积回调。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前螺纹期权、豆一期权、铁矿石期权、玉米期权、乙二醇期权等认沽合约成交最为活跃,而 商品期权 锰硅期权、PVC期权、聚丙烯期权、花生期权、硅铁期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,黄金期权、棕榈油期权、原油期权、豆油期权、铁矿石期权等处于高位,PVC期权、工业硅期权、碳酸锂期权、PX期权、橡胶期权等期权品种则处于相对低位。 【市场逻辑】近期随着国内权益市场回暖，大宗商品市场风险偏好也出现回升，周五则出现大面积回落。海外宏观方面，美联储降息预期下降。此外，历年3月份大宗商品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。【交易策略】多头趋势品种：铝、黄金、豆粕、菜油、棕榈油、花生多头或反转：合成橡胶、铜、塑料、甲醇、聚