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2024年3月22日星期五 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 早盘提示 Morningsessionnotice 观点概览 偏多 中性 偏空 股指 原油、沥青 鸡蛋 玻璃 铝、氧化铝 集运（上海→欧洲） 铁矿石 锡 天然橡胶 焦煤焦炭 生猪 苹果 菜油 棕榈油 碳酸锂 螺纹钢 豆油 棉花棉纱 豆粕、菜粕、豆二 花生 纸浆 国债甲醇PVC烧碱白糖纯碱LPG 镍铅 不锈钢燃料油 PX、PTA 玉米、玉米淀粉 贵金属乙二醇聚烯烃 原油、沥青 铜、锌豆一苯乙烯短纤 合成橡胶 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请 投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 评级预测 推荐理由 宏观金融 国际宏观 【美国经济数据表现依然强劲】美国经济数据表现依然强劲，为美国经济保持韧性观点提供新依据，美元指数回落后大幅反弹。具体来看，美国就业数据表现依然强劲，截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人；四周均值21.125万人，预期21.5万人，前值20.8万人。截至3月9日当周续请失业金人数180.7万人，预期182.0万人，前值181.1万人。美国PMI数据表现分化，美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5；服务业PMI初值51.7，预期52.0，2月终值52.3，初值51.3；综合PMI初值52.2，预期52.2，2月终值52.5，初值51.4。另外，美国3月费城联储制造业指数3.2，预期-2.3，前值5.2；制造业新订单指数5.4，前值-5.2。美国经济数据表现依然强劲，经济衰退担忧进一步降温，为美联储利率维持高位提供动力和依据，预计美国经济软着陆可能性依然大于硬着陆，美元指数近期表现依然会偏强。【其他资讯与分析】①瑞士央行意外宣布降息，将关键政策利率下调25个基点，从1.75%降至1.5%，打响了G10国家央行降息的“第一枪”。②英国央行维持基准利率在5.25%不变，符合市场预期。无人投票支持加息。英国央行行长贝利：鉴于通胀路径，市场对今年降息的定价是“合理的”。决策者必须“提前行动”。③美国前财长萨默斯批评美联储，称其按捺不住启动降息的心情。 集运（上海 →欧洲） -3 【行情复盘】周四大幅跳涨。主力合约EC2404报收于2096.3点，收盘价日环比上涨9.88%；次主力合约EC2406涨停，报收于1827.4点，收盘价日环比上涨16%。【重要资讯】1、3月21日TCI（天津→欧洲）录得$1937.1/TEU，日环比持平。最近一周，班轮公司在多条航线有提价意愿，欧线整体运价水平也有所上扬。4月中欧航线FAK报价中枢约$2000/TEU，范围从$1600-2400/TEU不等。2、2月日本商品出口贸易额同比增长7.8%。3、欧元区服务业和制造业发展出现分化。2月欧元区服务业PMI录得51.1，高于前值50.2；制造业PMI录得45.7，低于前值46.5。【市场逻辑】周四期市暴涨主要是基本面和资金面双重影响。基本面：此前基差偏大，主要市场认为4月即期运价会下跌。目前来看，红海危机有升级之势，各大班轮公司在4月上旬FAK报价基本持稳，4月中下旬甚至还有小幅提价可能。基本面情绪回暖，离主力合约EC2404交割期仅剩1个月，市场走基差修复逻辑。不过，这样的基本面好转不足以支撑今天如此大涨幅。资金面：昨天起每日开仓限制数量放宽了一倍，投机资金再度回归，市场活跃度明显提升。尾盘空头止损离场，促使盘面进一步上扬。当前基差基本已经修复，后期走势主要还是要看4月中下旬即期市场以及船东调价情况。周四涨幅过大，周五或适度回调。【交易策略】开盘后先观察，可在主力合约2100点以上逢高沽空。开仓限制放宽之后，波动明显加剧，注意投资风险。 【行情复盘】周四沪指小幅下跌0.08%，期指除IH持平外均回落。成交持仓方面，IF、IC成交持仓均上升，IH、IM成交持仓则下降。【重要资讯】行业来看，31个一级行业下跌较多，涨跌差异仍变动不大。结合行业在指数中所占权重看，银行继续带动300和50，电力设备拖累四大指数，同时医药生物拖累500和1000。资金方面，主要指数和陆股通北上资金均流出。消息面上看，央行今日公开市场操作小幅净回笼流动性10亿元，短端资金成本维持低位附近，期指市场基本不受影响。财政部数据显示，1-2月全国财政收入同比下降2.3%，支出增长6.7%。其中增值税、个人所得税等均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。国家领导人强调坚持高质量发展，提高自主创新能力，继续做大做强先进制造业。总体上看，国内经济仍 股指 +0.5 为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，美联储会议显示其态度总体偏鸽派，市场或继续将6月降息计入价格，美股加速上涨，上行趋势不变。股票市场情绪维持稳定，风险偏好变动不大。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利多市场。预计经济维持修复趋势，潜在支持效果不变。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，也有利于基本面改善。市场情绪转向观望。海外消息和外盘表现仍继续偏利多。风险偏好影响不大。中长期来看，股指向基本面有所回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。【交易策略】策略方面，主要指数近期震荡为主，已有多头仓位暂继续持有，短线关注IC和IM，中期焦点仍在IF和IH。套利方面，IF和IH近月出现升水，关注是否有正套机会。主要交易机会仍是远端价差回归季节性后的跨期正套，继续关注季月合约空间。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价多数反弹，暂时维持观望并等待长期逻辑确认。【行情复盘】周四现券收益率全面下行，国债期货除TL下跌外均上涨。成交持仓方面，四个品种期债成交持仓全面上升。【重要资讯】一级市场方面，国开行3年、10年期金融债中标收益率分别为2.2210%、2.3400%。进出口行3年(230313Z12.IB）、3年(220303Z21.IB）、5年、10年期金融债中标收益率分别为2.1122%、1.9280%、2.2786%、2.4534%。消息面上看，央行今日公开市场操作小幅净回笼流动性10亿元，短端资金成本维持低位附近，期债市场基本不受影响。财政部数据显示，1-2月全国财政收入同比下降2.3%，支出增长6.7%。其中增值税、个人所得税等均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。国家领导人强调坚持 国债 +0.5 高质量发展，提高自主创新能力，继续做大做强先进制造业。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。海外方面，海外方面，美联储会议显示其态度总体偏鸽派，市场或继续将6月降息计入价格，美债收益率再度下行，人民币汇率稳定。国内风险资产价格稳中有涨，避险情绪下降为主。【市场逻辑】国内经济基本面小幅利空市场。预计经济继续稳定修复，仍为潜在利空。货币政策短期转向观望，财政政策将加大扩张，有利于经济基本面改善，增加长端国债供给为潜在阶段利空需警惕。海外政策变动宽松为主，有利于市场表现。避险情绪影响较弱。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。期债反弹遇阻，短期技术形态变差，继续警惕风险，可适度调降久期和杠杆。期现方面，主要仍是TS合约基差偏向上行趋势不变。跨期方面，主要价差均在90%区间内，暂无套利机会。曲线方面，短期关注5Y*2-10Y-2Y期债偏离现券利率，长期仍以博弈曲线走陡下10Y-5Y和10Y-2Y利差机会为主。【行情复盘】3月21日，两弱势震荡。截至收盘，上证指数跌0.08%,深成指跌0.36%,创业板指跌0.64%。科创50跌0.97%。在资金方面，沪深两市成交额为10677亿，外资净卖出60.2028亿【重要资讯】央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月21日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有30亿元逆回购到期，因此单日净回笼10亿元。【市场逻辑】 股票期权 本周以来期权各标的冲高回落，弱势震荡。在期权隐波方面，目前各品种期权隐波小幅走强，50、300期权隐波处于历史低位附近，其余期权隐波整体仍处于相对高位。此外，各期权合成标的几近收平，期权市场整体情绪偏积极。操作策略上，预计未来股市或将延续震荡偏强，变盘时点临近，隐波或阶段性再度走强。短线或做多创业板、科创50、中证1000等期权波动率。中长期来看，各大指数估值处于历史低位，下方空间有限，但上涨压力也较大，持有现货或期货多头的投资者，建议继续持有备兑策略（执行价可选压力位附近的价格），以降低持仓成本为主。重点可关注：上证50、沪深300、深100等期权品种。【交易策略】科创板50、中证1000、中证500、创业板：做多波动率上证50、沪深300、深100：卖看跌，备兑，合成多头【行情复盘】商品期权各标的涨跌不一，油脂油料、有色贵金属较强。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前螺纹期权、乙二醇期权、铁矿石期权、豆一期权、原油期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、锰硅期权、工业硅期权、聚丙烯期权、碳酸锂期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、铁矿石期权、豆油期权等处于高位,PVC期权、工业硅期权、碳酸锂期权、PX期权、烧碱期权等期权品种则处于相对低位。【市场逻辑】当前市场风险偏好回升。但是美联储降息预期再度降低，此外，历年3月份大宗商品 商品期权 下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。【交易策略】多头趋势品种：白银、铝、黄金、铜、塑料、碳酸锂、豆粕、菜油、棕榈油、LPG、花生、PVC、豆油多头或反转：苯乙烯空头趋势：乙二醇、工业硅空头或反转:铁矿石、螺纹、硅铁近期高波动品种有：黄金、白银、铁矿石、铜、橡胶、豆粕、花生、白糖、锌、螺纹、豆二、菜粕、棕榈油、合成橡胶、铁矿石、工业硅、玉米、乙二醇 金属建材 贵金属 -0.5 【行情复盘】因联储主席鲍威尔暗示将在2024年进行三次降息，美元美债回落，贵金属大幅走升，现货黄金刷新历史新高，一度站上2220关口；随后美元指数持续走强反弹，贵金属承压回落；现货黄金最终收跌0.24%至2180.50美元/盎司；现货白银最终收跌3.32%至24.72美元/盎司。国内贵金属夜盘走势分化，沪金涨0.15%至511.52元/克，沪银跌1.14%至6341元/千克。【重要资讯】美国就业数据表现依然强劲，截至3月16日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.5万人，前值20.9万人；四周均值21.125万人，预期21.5万人，前值20.8万人。截至3月9日当周续请失业金人数180.7万人，预期182.0万人，前值181.1万人。【市场逻辑】美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势