公用事业商品涨价专题（一）：多地推进居民用气顺价，城燃公司盈利有望修复

事件：近期多地发布居民管道天然气价格调整方案（深圳、福州、镇江、莆田、兴化等），居民管道燃气销售价格均有所上调。 各地逐步建立完善天然气上下游联动机制，未来顺价工作有望持续推进。 2024年3月15日深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》，从3月16日起上调居民和非居民管道天然气销售价格，调整额为0.31元/立方米（即居民用气第一档价格的10%）。自2022年8月深圳市发布《我市管道天然气上下游价格联动机制》以来，在上游天然气价格高企背景下此次价格的调涨是天然气行业顺价机制的有利体现，在一定程度上实现了销售价格和天然气采购成本的联动。 根据本次通知内容，2021年10月至2023年10月深圳市燃气集团平均采购成本为3.0498元/立方米，本次核定的上下游价格联动机制基期成本为2.4061元/立方米；根据深圳市管道天然气上下游价格联动机制有关要求，对于居民销售价格联动启动条件，“当气源采购成本累计上下变动幅度达到或超过基期采购成本10%的时间连续达到90天时，适时启动居民销售价格联动机制”。在近期采购成本不出现大幅下行背景下，2025年深圳市有望开启新一轮管道天然气价格调整（采购成本仍将高于基期成本的10%即2.6467元/立方米）。 除深圳市外，兴化市、镇江市、南通市通州区、福州五城区等地区均在近期以健全天然气上下游价格联动机制的名义（即2021-2023年城燃企业气源采购价格均有所上涨 ）上调了居民用气销售价格 ，各地第一阶梯气价上调幅度在7.07%~16.50%不等，我们预期未来更多地区有望推进天然气顺价工作。 供暖季后国内天然气价格有下行空间，EIA预期2024年HH天然气价格微跌。 根据同花顺数据，3月22日国内LNG现货价重新回到4000元/吨以下，明显低于2023/24年供暖季高峰价格（6500元/吨+），也低于2022/23年同期价格，预计供暖季后天然气价格有进一步下行空间。此外，根据美国能源署在2024年3月发布的《短期能源展望》，预计2024Q2HH天然气价格仍将低于2美元/百万英热（库存高企和需求弱势是主要原因），2024年全年HH天然气价格为2.3美元/百万英热，既低于2023年均价（2.5美元/百万英热），也低于其在2月的预测数据（2.7美元/百万英热）。 投资建议： 在天然气价格高企叠加城燃公司顺价不畅等因素的影响下，城燃公司均面临一定的盈利压力。未来若有更多地方积极推进天然气顺价工作，叠加上游气源采购价格企稳或有所下行，我们预计城燃公司的盈利能力有望得到恢复。建议关注全国性质城燃龙头华润燃气、中国燃气、新奥能源、港华智慧能源等，以及地方城燃公司深圳燃气、贵州燃气、新天然气等。 风险分析：居民用气终端销售价格的调整幅度低于预期，管输费、配气费进一步下行；天然气下游需求增速低于预期，季节性供需缺口高于预期等。 表1：近期居民用气销售价格变动情况梳理