消费者服务行业周报：清明预测酒旅热度全面超越同期，赏花+激发春季旅游热潮

消费者服务行业近一年市场表现 本周主要观点及投资建议 清明预测酒旅热度全面超越同期，“赏花+”激发春季旅游热潮。今年清明假期，境内酒店搜索热度全面超越2019及2023年同期（超过2019年同期60%，超过2023年同期67%）；境内机票搜索热度相较于2023年同期增长涨幅达80%，对比2019年同期增长达17%。随着旅游业的复苏，预期消费者的消费习惯会逐渐恢复至疫情前水平。2019年清明假期，约52%的消费者当 天预订，8%左右的用户提前14天及以上预订;由于清明假期短暂，80%以上 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年3月25日 行业周报（20240318-20240324）同步大市-A(维持) 清明预测酒旅热度全面超越同期，赏花+激发春季旅游热潮 消费者服务 资料来源：最闻 相关报告： 【山证社服】社会服务行业周报 （20240311-20240317）：2023中档及以 上品牌酒店签约量显著回升 分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 张晓霖 执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 消费者选择住一天，连住3天及以上的比例不到3%，跨城住宿用户占比约79%。预期今年清明假期，用户提前预订会有所加强，仍以短期住宿（一天）、跨城住宿为主。今年春天受多轮寒潮影响，郁金香、樱花等春花开花时间都将有所延迟。伴随赏花踏青出游需求，清明节的旅游需求逐渐升温。 投资建议：前期市场对政策变化之后消费行业复苏预期较高，板块估值处于较高水平与基本面情况背离。1）社服行业子板块在疫情三年均实现逆势扩张，如酒店、餐饮、免税行业开店加速，连锁化率提升、头部效应显现。2）在出行预期具有较大不确定性情况下，基于对消费市场重启的预判在疫情得到控制的阶段性回暖中抬升行业整体估值。2024年我们预计居民出行需求将谨慎释放、消费相关选择更加理性。基于不同消费偏好和承受能力：1）极具性价比的低客单价消费有望延续增长势头；2）注重当下体验的服务性消费吸引中高群体继续消费结构升级。 行情回顾 整体：沪深300下跌0.7%，报收3545点，社会服务行业指上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.94个百分点，在申万31个一级行业中排名第5。 子行业：各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（+3.94%）、自然景区 （+2%）、旅游综合（+1.32%）、人工景区（+0.37%）、酒店（-0.47%）。 个股：本周曲江文旅以9.86%领涨，科锐国际以8.08%领跌。行业动态 1）美团年收入增长26%，到店酒旅交易额增长超100%； 2）华住全年收入增长57.9%，净利润41亿元； 3）同程旅行2023财报：全年收入较2019年增长六成，加快布局出海业务。重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费意愿不及预期风险。 目录 1.本周主要观点及投资建议3 2.行情回顾3 2.1行业整体表现3 2.2细分板块表现4 2.3个股表现5 2.4估值情况5 2.5资金动向6 3.行业动态及重要公告6 3.1行业要闻6 3.2上市公司重要公告7 3.3近期重要事项提醒8 4.风险提示8 图表目录 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名3 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况4 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况5 图4：社会服务行业个子板块PE（TTM）变化情况5 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名5 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况6 表3：过去一周上市公司重要公告7 表4：近期重要事项提醒8 1.本周主要观点及投资建议 清明预测酒旅热度全面超越同期，“赏花+”激发春季旅游热潮。今年清明假期，境内酒店搜索热度全面超越2019及2023年同期（超过2019年同期60%，超过2023年同期67%）；境内机票搜索热度相较于2023年同期增长涨幅达80%，对比2019年同期增长达17%。随着旅游业的复苏，预期消费者的消费习惯会逐渐恢复至疫情前水平。2019年清明假期，约52%的消费者当天预订，8%左右的用户提前14天及以上预订;由于清明假期短暂，80%以上消费者选择住一天，连住3天及以上的比例不到3%，跨城住宿用户占比约79%。预期今年清明假期，用户提前预订会有所加强，仍以短期住宿（一天）、跨城住宿为主。今年春天受多轮寒潮影响，郁金香、樱花等春花开花时间都将有所延迟。伴随赏花踏青出游需求，清明节的旅游需求逐渐升温。 小猪民宿平台数据显示，“赏花”“踏青”“游湖”等关键词在平台搜索热度持续上涨，清明假期民宿预订量同比2023年增长492%，南京、武汉、杭州、上海、广州、重庆、苏州、成都、西安、洛阳成为清明假期最受欢迎目的地Top10。由于清明假期时间相对有限，本地游、周边游、短途游成为主流出行选择，扫墓祭祖与踏青春游为清明出行的两大主要目的。 投资建议：前期市场对政策变化之后消费行业复苏预期较高，板块估值处于较高水平与基本面情况背离。1）社服行业子板块在疫情三年均实现逆势扩张，如酒店、餐饮、免税行业开店加速，连锁化率提升、头部效应显现。2）在出行预期具有较大不确定性情况下，基于对消费市场重启的预判在疫情得到控制的阶段性回暖中抬升行业整体估值。2024年我们预计居民出行需求将谨慎释放、消费相关选择更加理性。基于不同消费偏好和承受能力：1）极具性价比的低客单价消费有望延续增长势头；2）注重当下体验的服务性消费吸引中高群体继续消费结构升级。 2.行情回顾 2.1行业整体表现 上周（20240318-20240324）沪深300下跌0.7%，报收3545点，社会服务行业指上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.94个百分点，在申万31个一级行业中排名第5。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：wind，山西证券研究所 2.2细分板块表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（+3.94%）、自然景区（+2%）、旅游综合（+1.32%）、人工景区（+0.37%）、酒店（-0.47%）。 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况 资料来源：wind，山西证券研究所 2.3个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：曲江文旅、张家界、大连圣亚、岭南控股、云南旅游；跌幅前五名分为别为：科锐国际、中国中免、九华旅游、同庆楼、广州酒家。 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名 一周涨幅前十 一周跌幅前十 证券简称 周涨幅（%） 所属申万三级行业 证券简称 周跌幅（%） 所属申万三级行业 曲江文旅 9.86 旅游综合 科锐国际 8.08 人力资源服务 张家界 9.53 自然景区 中国中免 5.64 旅游零售 大连圣亚 8.96 人工景区 九华旅游 3.05 自然景区 岭南控股 8.22 旅游综合 同庆楼 2.96 餐饮 云南旅游 6.21 人工景区 广州酒家 2.51 餐饮 桂林旅游 5.83 自然景区 锦江酒店 2.45 酒店 华天酒店 4.68 酒店 丽江股份 2.26 自然景区 西安旅游 4.61 酒店 宋城演艺 1.77 人工景区 三特索道 4.01 自然景区 长白山 1.73 自然景区 西藏旅游 3.36 自然景区 中青旅 1.01 人工景区 资料来源：wind，山西证券研究所 2.4估值情况 截至2024年3月22日，申万社会服务行业PE（TTM）为46.66。 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况图4：社会服务行业个子板块PE（TTM）变化情况 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 2.5资金动向 上周社会服务行业净买入前五分别为：锦江酒店（+0.16亿元）、岭南控股（+0.16亿元）、宋城演艺（+0.12亿元）、首旅酒店（+0.08亿元）、桂林旅游（+0.05亿元）； 社会服务行业净卖出前五分别为：丽江股份（-0.9亿元）、长白山（-0.42亿元）、西安饮食（-0.33亿元）、中青旅（-0.31亿元）、西安旅游（-0.24亿元）。 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况 证券代码 证券简称 流通市值（亿） 股价（元） 净买入额（亿） 成交额（亿） 净买入前五 600754.SH 锦江酒店 269.46 29.48 0.16 15.73 000524.SZ 岭南控股 26.14 7.26 0.16 12.06 300144.SZ 宋城演艺 239.91 10.56 0.12 10.14 600258.SH 首旅酒店 167.04 14.96 0.08 8.01 000978.SZ 桂林旅游 26.14 7.26 0.05 3.33 净卖出前五 002033.SZ 丽江股份 52.26 9.51 -0.90 8.13 603099.SH 长白山 66.83 25.06 -0.42 29.19 000721.SZ 西安饮食 41.34 9.45 -0.33 9.79 600138.SH 中青旅 78.32 10.82 -0.31 8.51 000610.SZ 西安旅游 32.59 13.84 -0.24 10.49 资料来源：wind，山西证券研究所（注：数据统计截至2024年3月22日） 3.行业动态及重要公告 3.1行业要闻 美团年收入增长26%，到店酒旅交易额增长超100% 3月22日，美团公布2023年第四季度及全年业绩：全年收入为2767亿元，同比增长25.8%， 经营利润134亿元，调整后盈利232.5亿元。得益于本地商业（包括餐饮外卖、美团闪购及到店酒旅业务在内）的快速恢复，核心本地商业分部的全年收入为2069亿元，同比增长28.7%；经营溢利为387亿元，同比增长31.2%，经营利润率由2022年的18.4%提高至18.7%。到店酒旅业务方面，2023年，由于线下消费需求反弹显著，美团节假日预订量创下历史新高，并实现全年交易金额（GTV）同比增长超过100%，年交易用户增长超30%、年活跃商户增长超60%。结合直播及货架模式，美团帮助酒店商家提高运营效率，同时还迭代了「酒店+X」产品，利用在到店餐饮领域的独特优势，提供更多元化的组合套餐。此外，美团在高星酒店领域进一步 突破，通过与高星酒店开展联合营销活动及联合会员计划，加深与商家的合作。（环球旅讯） 华住全年收入增长57.9%，净利润41亿元 2023Q4华住集团收入为56亿元（+50.7%）。其中，华住中国收入为44亿元，同比增长 59%；DH酒店收入为12亿元，同比增长26.6%。2023Q4华住集团的酒店营业额为204亿元 （+55%）；净利润为7.43亿元，去年同期亏损1.24亿元，实现扭亏为盈。 2023年全年，华住集团收入为219亿元（+57.9%）。其中，华住中国的收入为174亿元，同比增长63.7%；DH酒店收入为44亿元，同比增长38.6%。2023年，华住集团净利润为41亿元，上年同期亏损18亿元，实现扭亏为盈。其中，华住中国的净利润为44亿元，上年同期 亏损14亿元。在休闲旅游需求强劲及商务旅游持续复苏的带动下，华住中国在2023年的平均可出租客房收入（RevPAR）恢复至2019年水平的122%。虽然2023年日均房价增长是RevPAR复苏的主要动力，全年入住率的恢复度亦在逐季提升。在中国境外业务方面，DH酒店在2023年的RevPAR同比增长14.5%。受益于持续业务复苏及成本控制措施，DH酒店在2023年全年实现正数EBITDA。展望2024年，华住集团将DH酒店业务转型为更轻资产的模式，持续专注降本增效、通过华住会全球会员权益体系加强直销，并在亚太地区及中东寻求增长机遇。（环球旅讯） 同程旅行2023财报：全年收入较2019年增长六成，加快布局出海业务 2023全年同程旅行总交易额2415亿元（+96.8%）；收入达118.96亿元（——80.