国内头部券商ROE水平低于美国券商,主要原因是杠杆率低和轻资本业务收入贡献低。其中,杠杆率低主要受风控指标限制和难以开展高收益业务影响;轻资本业务收入贡献低则受客户需求和准入限制影响。建议头部券商通过提升专业性轻资本业务和重资本业务收入贡献,以及加强对资本运用效率的考核,提升ROE水平。投资建议:推荐中信证券、中金公司、华泰证券。风险提示:市场行情大幅波动。