零售行业2022年信用风险展望——消费需求持续复苏 零售行业信用水平将保持稳定

信用风险展望 |零售行业 1 零售行业2022年信用风险展望 消费需求持续复苏 零售行业信用水平将保持稳定 目录 宏观环境 ......................... 2 行业需求 ......................... 2 行业政策 ......................... 5 经营业态 ......................... 7 财务分析 ......................... 8 债务融资 ........................ 10 信用水平 ........................ 11 2021年以来，我国经济复苏进程整体稳健，零售行业消费需求恢复增长，全国居民收入延续恢复性增长态势，政府从各个方面对零售行业展开支持；2021年前三季度，除个别企业亏损外，零售行业盈利能力整体恢复增长；行业内主要企业资产负债率仍处在较高水平，短期债务负担仍然较重，债务期限结构尚需进一步改善。预计2022年，零售行业将逐步迈向常态，消费需求持续复苏，零售行业整体信用水平将保持稳定。  宏观环境：2021年以来，我国经济复苏进程整体稳健，预计在新发展格局下我国经济中长期高质量发展走势不会改变。  行业需求：2021年以来,零售行业消费需求恢复增长，中国消费者信心有所恢复，全国居民收入延续恢复性增长态势，农村居民收入增速快于城镇居民。预计2022年，随着新冠肺炎疫情影响的逐渐减弱，消费需求将继续稳步增长。  行业政策:2021年以来，政府分别从扩大市场需求、完善供应链建设、提升行业服务能力等方面对零售行业展开政策支持。预计2022年，扩大内需、促进消费政策力度将继续加大。  经营业态：2021年以来，百货板块恢复明显；全国网上零售额保持稳定增长，线上线下相融合成为未来发展的主要趋势。预计2022年，零售行业销售能力将继续稳步增长。  财务分析：2021年前三季度，除个别企业亏损外，零售行业盈利能力整体恢复增长；行业内主要企业资产负债率仍处在较高水平，短期债务负担仍然较重，债务期限结构尚需进一步改善。随着新冠肺炎疫情的逐渐好转，预计2022年零售行业盈利能力整体将延续恢复增长态势。  信用水平：2021年以来，个别零售企业因盈利能力大幅下降，偿债指标偏弱，信用水平有所下调。预计2022年，零售行业将逐步迈向常态，消费需求持续复苏，零售行业整体信用水平将保持稳定。 分析师 白 迪 010-67413404 工商部 分析师 baidi@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2021年12月22日 信用风险展望 零售行业 信用风险展望 |零售行业 2 宏观环境 2021年以来，我国经济复苏进程整体稳健，预计在新发展格局下，2022年我国经济中长期高质量发展走势不会改变。 2021年以来，疫情发展变化以及外部环境的不确定性仍对经济复苏形成一定制约，但在科学精准的宏观调控政策支持下，我国经济复苏进程整体稳健。经初步核算，2021年前三季度我国国内生产总值823,131亿元，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长11.8%，两年平均增长6.4%；信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业增加值同比分别增长19.3%、15.3%，两年平均分别增长17.6%、6.2%。从需求来看，前三季度，社会消费品零售总额同比增长16.4%，两年平均增长3.9%；固定资产投资（不含农户）同比增长7.3%，两年平均增长3.8%；货物进出口总额同比增长22.7%。整体来看，国民经济总体保持恢复态势，结构调整稳步推进。 2021年作为中国“十四五”发展的开局之年，中国经济主要以巩固复苏成果，调整增长结构为主线，确定未来中国发展以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局作为战略基点。2021年12月，中央经济工作会议部署2022年经济，强调稳字当头、稳中求进。因此，预计在新发展格局下，2022年我国经济中长期高质量发展走势不会改变。 行业需求 2021年以来, 零售行业消费需求恢复增长，中国消费者信心指数有所恢复，全国居民收入延续恢复性增长态势，农村居民收入增速快于城镇居民；预计2022年，随着新冠肺炎疫情影响的逐渐减弱，消费需求将继续稳步增长。 2021年，作为拉动我国经济增长的“三驾马车”之一，消费仍是第一增长动力。随着新冠肺炎疫情影响的逐渐减弱，2021年前三季度，社会消费品零售总额累计增速同比转正，两年平均增速为3.92%，零售行业消费需求恢复增长。2021年1～10月，社会消费品零售总额35.85万亿元，累计同比增长14.90%，其中，实物商品网上零售额达8.50万亿元，累计同比增长14.60%，增速同比有所放缓，占社会消费品零售总额的比重有所下降，为23.70%。分季度来看，一季度，受2020年疫情爆发初期前值较低的影响，社会消费品零售总额累计同比增长33.90%；二季度和三季度，受到疫情扰动影响，增速逐渐放缓，累计同比分别增长23.00%和16.40%。整体来看，社会消费品零售总额处于恢复进程中。预计2022年，随着新冠肺炎疫情影响的逐渐减弱，消费需求将继续稳步增长。 信用风险展望 |零售行业 3 图1 2018年以来社会消费品总额（单位：亿元、%） 数据来源：Wind，大公国际整理 2021年1～10月,CPI总体稳定，食品类价格拖累CPI增速下降，月度同比先升后落。2021年1～10月，CPI累计同比增长100.70%，增速同比减少2.30个百分点，其中，食品价格累计同比增长98.30%，较去年同期减少14.70个百分点；非食品价格累计同比上涨101.30%，较去年同期增加0.90个百分点，主要是汽油和柴油价格上涨所致。2021年1～10月，单月CPI同比有所波动，其中3月份年内首次由负转正，为0.40%，4～6月，分别为0.90%、1.30%和1.10%，2021年第三季度受猪肉价格下降影响，单月CPI同比持续回落，但10月，受特殊天气以及蔬菜价格上涨的影响，CPI单月同比达到年内最高值1.50%。 环比方面，一季度CPI环比持续下行，二季度有所回升但仍然保持负值，三季度受汽油和柴油等非食品价格上涨的影响，CPI环比由负转正但季度内持续下降；10月，受鲜菜价格上涨的影响，CPI环比增长0.70%。 图2 2018年以来CPI当月同比、环比情况（单位： %） 数据来源：Wind，大公国际整理 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000社会消费品零售总额:当月值（亿元）社会消费品零售总额:当月同比（%）-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09CPI:环比（%）CPI:当月同比（%） 信用风险展望 |零售行业 4 2021年以来，受新冠肺炎疫情反复的影响，1～10月中国消费者信心指数呈现下降趋势，但与2020年同期相比消费者信心有所提升。2021年8月，消费者信心指数达到年内最低点117.50点，同比增加1.10点；9月，随着新冠肺炎疫情的逐步好转，中国消费者信心指数恢复增长，在9月达到121.20点，同比增加0.70点。预计2022年，中国消费者信心指数将继续恢复，消费者信心将稳步提升。 图3 2019年以来中国消费者信心指数（月）（单位：点） 数据来源：Wind，大公国际整理 我国人口规模的不断增加、居民收入水平的提升以及消费不断升级，均为零售行业发展提供了有利的支持。根据国家统计局数据显示，2020年末，我国大陆总人口为14.12亿人，巨大的人口基数为我国零售行业提供了稳定的刚需，人均GDP突破1万美元。 2021年以来，全国居民收入延续恢复性增长态势，农村居民收入增速快于城镇居民，工资性收入是带动居民收入增长的主要因素。国家统计局数据显示，2021年前三季度，全国居民人均可支配收入26,265元，同比名义增长10.40%，较去年同期增加6.00个百分点，扣除价格因素实际增长9.70%，较去年同期增加9.10个百分点。其中，城镇居民人均可支配收入35,946元，实际增长8.70%；农村居民人均可支配收入13,726元，实际增长11.20%，农村居民收入增速快于城镇居民。工资性收入是带动居民收入增长的主要因素，2021年前三季度，全国居民人均工资性收入14,917元，同比增长10.60%，增速同比增加2.00个百分点。分城乡看，城镇居民人均工资性收入21,549元，同比增长8.92%;农村居民人均工资性收入6,325元，同比增长15.34%。随着国民经济持续恢复，居民就业形势不断向好，带动工资性收入较快增长。值得注意的是，央行三季度储户问卷调查显示，截至三季度末，居民储蓄意愿较二季度小幅抬升，激发居民消费潜力或仍待政策发力。 80.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.00125.00130.00 信用风险展望 |零售行业 5 图4 2018年以来我国城乡居民人均可支配收入累计实际同比（季）（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 总体来看，2021年零售行业消费需求恢复增长，伴随疫情影响逐渐减弱，被抑制的消费需求逐渐释放，因此预计2022年我国消费需求将持续复苏。 行业政策 2021年以来，政府分别从扩大市场需求、完善供应链建设、提升行业服务能力等方面对零售行业展开政策支持。预计2022年，扩大内需、促进消费政策力度将继续加大。 作为加速畅通国内大循环的重要抓手，居民消费能力的进一步释放以及零售市场的高质量运行对宏观经济的持续健康发展产生重要影响，政府也积极出台各类政策措施加速后疫情时代零售行业的恢复发展。 为进一步减轻疫情对零售行业的冲击，加速行业恢复发展，2021年以来，政府分别从扩大市场需求、完善供应链建设、提升行业服务能力等方面对零售行业展开政策支持，通过增加市场消费存量、加速商贸物流运输效率、降低商贸实体运营压力等方式，不断增强零售行业发展能力和市场服务能力。为扩大需求