宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2022.07.18-2022.07.24 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期内发布的主要经济数据显示，需求端缓慢修复，生产恢复弱于预期，经济基本面仍处于5月触底后的弱反弹阶段。政策方面，李克强出席世界经济论坛全球企业家特别对话会，表示经济恢复的基础还不牢固，宏观政策既要精准有力又合理适度。市场对于目前政策走向的预期上不一致，央行对资金面的控制坚守“合理充裕”的原则，根据市场资金需求波动适度调整公开市场操作规模，利率短期仍面临较多因素交织影响，短期内难以形成趋势性走势，近期将保持窄幅震荡格局。 本周债市政策方面，《中国证监会国家发展改革委全国工商联关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》发布，助力稳定宏观经济大盘，推动债券市场更好支持民营企业改革创新、转型升级、健康发展。国家发展改革委召开全国企业债券本息兑付风险排查和存续期监管工作视频会议，要求持续完善和发展企业债券风险防范“早识别、早预警、早发现、早应对、早处置”工作机制，切实防范化解风险隐患。 今年以来，债券发行数量和规模与去年同期相比一降一升，同比变化幅度在个位数。本周，债券市场发行数量和发行规模环比双升，主要是地方政府债、企业债发行数量和规模较上周明显增加。政策支持下，债券创新品种发行情况表现较好，本周科创票据、绿色债券发行数量和规模环比显著增长。 本周信用风险方面，四川省新能源动力股份有限公司主体评级展望由稳定调整为正面；3家企业主体级别调低，分别为珠海和佳医疗设备股份有限公司、云南水务投资股份有限公司、大洼县城市建设投资有限公司；7只债券违约或展期，较上周增加3只，无新增违约主体。 1.宏观及利率动态 1.17月经济基本面仍处于弱修复态势 监测期内，高频数据变动显示，7月中旬与上旬相比，全国流通领域9大类50种重要生产资料价格中，5种产品价格上涨，42种下降，3种持平，生猪价格环比上涨1.3%，涨幅有所收窄；生产方面，高炉开工率持续回落但仍高于上月平均水平，而各产能焦化企业开工率继续下行，水泥价格继续下行，显示基建形成实物工作量速度或不及预期；需求方面，电影票房收入和观影人次继续显著改善，同比均已回正，国内航班次数已接近上月水平，显示线下需求快速恢复；而地产方面，30城商品房成交面积同比、环比再次回落，百城成交土地面积一年以来同比首次回正，显示地产行业需求在疫后集中爆发后续力量不足，但行业土地储备有所改善，筑底阶段结束曙光初现。总体看，生产端运行基本平稳，需求端线下消费服务修复速度加快，而物价继续保持温和运行态势，经济基本面仍处于弱修复态势。 1.2李克强出席世界经济论坛全球企业家特别对话会，表示经济恢复的基础还不牢固，宏观政策既要精准有力又合理适度 本周国务院总理李克强出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会表示，当前国际地区形势深刻复杂演变，各种挑战和不确定因素明显增多。今年二季度，受新一轮疫情等超预期因素冲击，经济下行压力陡然加大，4月份主要指标深度下跌。政府把稳增长放在更加突出的位置，坚持不搞“大水漫灌”，推动原定政策靠前发力，推出和实施稳经济33条一揽子政策措施，5月份主要经济指标下滑势头放缓，6月份经济企稳回升，主要指标较快反弹、由负转正，城镇调查失业率明显下降，带动二季度经济实现正增长。但是经济恢复的基础还不牢固，稳住经济大盘仍需付出艰苦努力。 会议强调未来宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为，争取全年经济发展达到较好水平。稳增长一揽子政策措施还有相当大发挥效能的空间，增值税留抵退税上半年已超过1.8万亿元，政策的持续实施将进一步扩大实际退税规模；地方政府专项债的实际使用，新出台的政策性、开发性金融工具的运用，将会形成有效投资更多实物工作量并拉动就业和消费。我们将坚持以改革添动力，深化“放管服”改革，更大激发市场活力和社会创造力。 1.3本周央行“增量”开展公开市场操作，前四个交易日国债收益率小幅震荡下行，周五企稳回升 本周长短端国债收益率前四天在央行放量操作之下双双小幅震荡下行，周五企稳回升，资金利率保持稳定。7月以来央行公开市场操作回归30亿元常态，但本周前两天央行连续开展放量操作，分别投放120亿元和70亿元，一周净投放资金130亿元，在流动性宽松呵护下，本周10Y国债收益率窄幅震荡下行2BP至2.76%，均值较上周略有回落，同时本周LPR和MLF均未调整，本周资金利率基本稳定，DR007保持在1.5%附近的低位运行。综合来看，7月以来经济基本面延续弱修复态势，资金面在利率债发行扰动结束、资金边际收敛和政策方向尚不明朗的多因素影响下，10Y国债收益率保持窄幅震荡，难以趋势性走势，但受基本面回暖和宏观调控引导资金利率向政策利率回归的政策预期下，预计10Y国债收益率难以形成深度下行趋势，短期或将保持窄幅震荡走势。 2.债券市场情况 2.1三部门发布通知推动债券市场更好支持民营企业改革发展，国家发展改革委要求做好企业债券本息兑付风险排查 《中国证监会国家发展改革委全国工商联关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》发布，旨在通过加强金融服务引导、市场监管规范和部门沟通协作等方式增强债券市场服务民营企业改革发展质效。国家发展改革委召开全国企业债券本息兑付风险排查和存续期监管工作视频会议，要求持续完善和发展企业债券风险防范“早识别、早预警、早发现、早应对、早处置”工作机制，切实防范化解风险隐患。 2.2本周债券市场发行数量和发行规模环比双升 今年以来，我国债券市场各类债券的发行数量与发行规模同比一降一升，其中，利率债受地方政府债发行节奏前置影响，发行数量和规模同比均大幅增长，而同业存单和信用债同比整体呈现收缩态势。本周，债券一级市场发行数量与规模环比明显上升。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本期 52 5,400.97 519 4,219.30 390 3,207.82 961 12,828.09 环比 62.50% 24.76% -6.32% 5.98% 23.42% 4.67% 6.54% 12.77% 同比 -24.64% 6.85% -5.98% -33.45% -15.40% -28.57% -11.18% -19.25% 今年以来 2,175 132,620.92 14,937 118,714.20 10,353 101,304.18 27,465 352,639.30 同比 51.89% 23.74% -11.37% -3.90% -7.61% -4.92% -6.87% 4.56% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3政策推动下科创票据快速扩容，发行数量跃居新券种首位 本周科创票据、绿色债券、乡村振兴债券、碳中和债发行数量和规模环比均增长，短期公司债券、科技创新公司债券、可持续挂钩债发行数量和规模环比均下降。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 15 117.00 150.00% 102.77% - - - - 绿色债券 11 188.72 57.14% 288.73% 0.00% 29.26% 7.07% 48.80% 短期公司债券 7 84.00 -30.00% -32.26% -41.67% -47.89% -10.26% -16.17% 乡村振兴债券 3 30.00 50.00% 7.14% 0.00% -81.10% 0.00% 5.37% 碳中和债 2 12.00 100.00% 169.81% -33.33% -29.41% -26.61% -6.67% 转型债券 2 17.30 0.00% 92.22% - - - - 科技创新公司债券 1 10.00 -50.00% -16.67% - - 64.29% 136.11% 可持续挂钩债 1 20.00 -66.67% -50.00% - - 41.67% 30.98% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本周3家企业主体级别调低；7只债券违约或展期，无新增违约主体 本周，1家企业发生正面调整，即四川省新能源动力股份有限公司主体评级展望从稳定调整至正面；3家企业主体级别调低，分别是珠海和佳医疗设备股份有限公司（从BBB-调低至BB）、云南水务投资股份有限公司（从AA调低至A+）、大洼县城市建设投资有限公司（从AA调低至AA-）。本周，债券市场共有7只债券违约或展期，环比增加5只；无新增违约主体。 表3违约或展期债券明细 违约主体 违约债券简称 违约/展期日期 债券余额(亿 元) 发行时主体评 级 省份 所属Wind行业 企业性质 Wind债券二级分 类 中融新大集团有限公司 17中融新大 MTN001 2022/07/18 15.00 AAA 山东省 贸易公司与工 业品经销商 民营企业 一般中期票据 鸿达兴业集团有限公司 20鸿达01 2022/07/18 5.30 AA+ 广东省 基础化工 民营企业 私募债 佳源创盛控股集团有限公司 20佳源02 2022/07/18 5.40 AA+ 浙江省 房地产开发 民营企业 私募债 武汉当代科技投资有限公司 20科技03 2022/07/18 2.00 AA 湖北省 医疗保健技术 民营企业 私募债 武汉当代科技产业集团股份有限公司 17汉当科 MTN002 2022/07/20 0.50 AA+ 湖北省 西药 民营企业 一般中期票据 鸿达兴业集团有限公司 20鸿达02 2022/07/22 0.75 AA+ 广东省 基础化工 民营企业 私募债 深圳市柏霖汇商业保理有限公司 荣耀14A 2022/07/22 5.60 - 广东省 调查和咨询服 务 民营企业 证监会主 管ABS 数据来源：wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。.