宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2022.12.12-2022.12.18 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期内发布11月经济数据，数据显示11月主要经济指标有所转弱。政策面，本周中央经济工作会议召开，对明年经济工作和政策调控定调部署，会议要求加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，稳增长放在各项工作首位，预计明年经济复苏步伐有望加快。市场方面，本周MLF放量操作，结合本月降准投放资金，资金面保持宽松，防疫政策持续优化，稳增长政策继续加码，宽信用预期升温，10Y国债收益率略有回落。 债市政策方面，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，文件指出要围绕推动制造业高质量发展、建设制造强国，引导各类优质资源要素向制造业集聚。创新完善制造业企业股权、债券融资工具。增强资本市场对实体经济的融资功能，提高直接融资特别是股权融资比重。扩大债券融资规模，推进债券市场互联互通。12月17日，深交所发布《大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点指引》，文件明确将启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点，为中国政府类及优质企业类发行人在港发行离岸人民币债券提供便利和支持。 今年以来，我国债券市场整体发行数量和规模同比均下降，其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均收缩。本周，债券一级市场发行数量环比下降，发行规模环比增长明显。利率债发行数量环比下降，发行规模环比增长。同业存单发行数量和规模环比均下降。信用债发行数量环比微升，发行规模环比下降。本周绿色债券、科创票据发行数量和规模环比均增长。 信用风险方面，本周1只债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本周无级别调整情况。 1.宏观及利率动态 1.111月经济数据受疫情影响有所转弱，年内经济总体延续恢复态势 本周统计局发布11月经济数据，数据显示11月我国经济受到疫情影响略有转弱，工业生产保持正增长，但增速继续回落，服务业生产放缓。需求端，除基建领域水利和公共设施以及高技术制造业保持较高增速外，其他需求端领域增速均较前值有所回落，地产销售额在上月企稳后，11月再次全面走低。局部疫情冲击较大导致就业压力增大，11月城镇调查失业率升至5.7%。综合来看，11月受到疫情感染面积迅速扩大影响，主要经济数据略有走弱，但年内经济总体向好趋势未变。随着各项政策逐步落地生效、持续发挥作用，预计国内经济将走出阶段性低谷。 1.2中央经济工作会议定调2023年经济政策工作，强调要加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合 本周中央经济工作会议举行，会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。 政策方面，会议强调：1）积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。2）稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。3）产业政策要发展和安全并举。优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技—产业—金融”良性循环。4）科技政策要聚焦自立自强。要有力统筹教育、科技、人才工作。布局实施一批国家重大科技项目，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。提高人才自主培养质量和能力，加快引进高端人才。5）社会政策要兜牢民生底线。落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置。及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响。加强新就业形态劳动者权益保障，稳妥推进养老保险全国统筹。推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化。 会议还指出，明年经济要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入 手，纲举目张做好工作。一是着力扩大国内需求。把恢复和扩大消费摆在优先位置。二是加快建设现代化产业体系。三是切实落实“两个毫不动摇”。四是更大力度吸引和利用外资。五是有效防范化解重大经济金融风险。 1.3本周1Y国债收益率小幅回升，10Y国债收益率略有回落 本周经济基本面略有走弱，政策和预期面走强，资金面供给偏宽松，多方因素综合影响下，本周10Y国债收益率微幅回落，1Y国债收益率小幅上涨。资金面方面，在本月央行降准开始执行基础上，本周MLF放量续作，同时周五还加大了7天逆回购操作规模，当周净投放资金1,890亿元，不仅从短期上保证了年底资金需求，同时从中长期稳定债 市信心。下周重点关注市场预期变化对债市影响，预计将继续带动宽信用预期回升，债市仍将面临震荡调整。 2.债券市场情况 2.1中共中央、国务院发文，进一步扩大债券融资规模 12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》， 《纲要》指出要围绕推动制造业高质量发展、建设制造强国，引导各类优质资源要素向制造业集聚。创新完善制造业企业股权、债券融资工具。增强资本市场对实体经济的融资功能，提高直接融资特别是股权融资比重，扩大债券融资规模，推进债券市场互联互通。12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国—欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞，指出“对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。”讲话明确强调了房地产行业的重要性，并提到未来将努力改善行业资产负债状况，讲话对房地产市场重塑信心具有积极作用，预计未来房地产企业发债规模将有所扩大。12月17日，深交所发布《大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点指引》，《指引》明确将启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点，为中国政府类及优质企业类发行人在港发行离岸人民币债券提供支持。大湾区债券平台定位于跨境债券的信息披露及相关服务，试点范围为在中国香港地区面向专业机构投资者发行的离岸人民币债券产品（以下简称跨境债券），且发行人应为中国政府类发行人以及优质企业类发行人。试点阶段，挂牌债券发行人将通过平台进行持续信息披露，平台还将为发行人等用户提供线上路演及线上会谈等相关服务支持。此举将进一步助力债券市场高水平对外开放，有利于进一步完善粤港澳大湾区金融体系，推动地区实体经济高质量发展。 2.2本周债券发行数量环比下降、发行规模环比增长明显 今年以来，我国债券市场整体发行数量和规模同比均下降，其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均收缩。本周，债券一级市场发行数量环比下降，发行规模环比增长明显。利率债发行数量环比下降，发行规模环比增长。同业存单发行数量和规模环比均下降。信用债发行数量环比微升，发行规模环比下降。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本周 8 9,974.02 513 3,566.20 368 4,329.68 889 17,869.90 环比 -33.33% 294.31% -6.56% -27.62% 0.82% -5.96% -4.00% 48.17% 同比 -57.89% 152.54% -19.97% -19.86% -27.27% -15.68% -24.98% 31.15% 今年以来 2,320 168,692.23 24,985 196,116.40 17,259 227,502.78 45,065 596,019.96 同比 8.72% 18.84% -14.50% -6.75% -13.95% -7.45% -12.83% -0.62% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周绿色债券、科创票据发行数量和规模环比均增长 本周碳中和债、乡村振兴债、可持续挂钩债发行规模出现环比下降。绿色债券、短期公司债券、科创票据、科技创新公司债券、一带一路债发行数量和规模环比基本均增长。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 25 576.15 56.25% 76.71% 31.58% 264.93% 3.71% 45.57% 短期公司债券 10 73.90 0.00% 4.82% -16.67% -49.28% -12.94% -27.28% 科创票据 6 29.20 50.00% 8.15% - - - - 碳中和债 1 5.00 -50.00% -85.29% -83.33% -94.51% -37.34% -25.29% 乡村振兴债 1 5.50 -75.00% -55.53% -83.33% -87.54% -21.69% -25.27% 科技创新公司债券 1 10.00 - - - - 190.00% 302.63% 可持续挂钩债 1 3.00 0.00% -62.50% - - 43.48% 16.12% 一带一路债 1 13.91 - - - - 150.00% 115.92% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本周1只债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本周无级别调整情况 本周，债券市场共有1只债券展期，涉及1家发行人，为民营房企，无债券实质违约。本周无新增违约主体。评级调整方面，本周无级别调整情况。 表3违约或展期债券明细序号 违约主体 违约债券简称 违约/展期日期 债券余额(亿 元) 发行时主体评 级 省份 所属Wind行业 企业性质 Wind债券二级分类 违约类型 1 中天金融集团股份有限公司 19中金05 2022/12/13 10.83 AA+ 贵州省 房地产开发 民营企 业 私募债 展期 数据来源：wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。