宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2023.1.16-2023.1.29 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济与债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期内发布2022年宏观经济运行数据，数据显示2022年我国受疫情反复扰动、海外高通胀、俄乌地缘政治冲突和国际金融环境动荡等因素影响，供需两端增速均有所回落，全年GDP同比增长3%。政策方面，监测期内国常会释放稳经济积极信号，要求经济运行在年初稳步回升；财政部公布2022年地方政府债券发行和债务余额情况，债务风险总体安全可控。市场方面，春节期间消费数据回暖对市场预期形成推动效应，节前流动性总体呈现紧平衡状态，债市震荡走弱，10Y国债收益率升至2.9%以上。下周关注PMI数据变化以及节后资金回流情况，预计债市调整幅度将减弱，10Y国债收益率或将保持在2.9%附近波动。 债市政策方面，1月16日，财政部发布《关于进一步做好新冠疫情防控经费保障，切实加强防控经费管理的通知》，通知明确支持地方政府发行债券用于医疗卫生项目建设和保障，为进一步做好新阶段疫情防控经费保障提供依据。1月17日，发改委发布《失信行为纠正后的信用信息修复管理办法（试行）》， 《办法》适度放松了购房贷款个人征信审核规定，及时还清欠款的主体将移出失信主体名单，有助于释放部分购房需求。1月19日，发改委发布《国家以工代赈管理办法》，《办法》指出要以政府投资建设基础设施方式支持以工代赈，同时县级发展改革部门应充分评估论证财政承受能力，防范地方政府债务风险。 本监测期，债券一级市场发行数量和规模环比均下降。地方政府债发行46只使利率债发行数量环比增长明显。同业存单和信用债发行数量和规模环比均下降。本监测期乡村振兴债发行量环比增幅较大。 信用风险方面，本监测期无债券展期，2只债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本监测期主体评级调低和调高发行人各1家。 1.宏观及利率动态 1.12022年宏观经济增速放缓，2023年有望回升至5%以上 监测期内，统计局发布2022年全年经济运行数据，数据显示2022年我国受疫情反复扰动、海外高通胀、俄乌地缘政治冲突和国际金融环境动荡等因素影响，供需两端增速均有所回落，全年GDP同比增长3%。需求端，消费修复缓慢且结构分化显著，必选消费品保持稳定增长，可选消费持续低迷，服务消费受冲击较大。投资政策持续发力下，基建投资对稳增长发挥重要支撑作用，制造业投资保持强韧性，房地产投资仍是主要拖累项。外贸净出口受海外金融环境收紧，外需回落影响，总体保持稳定增长，但增速有所放缓。通胀水平控制在3%以内，呈输入性和结构性特征，受海外通胀影响，上游涨幅高于下游，但全年走势较为合理，PPI持续回落，CPI平稳回升。2023年海外市场环境变化加深，且不确定性依然较大，内循环为主的内需拉动力将逐步增强，消费对经济增长拉动率和贡献率将提高至合理水平，基建和制造业投资将仍处于高位，房地产降幅有望收窄，海外消费国经济陷入衰退概率加大，外贸增速延续回落走势。全年经济增速在基数效应和内需反弹拉动下有望回升至5%以上。 1.2国常会释放稳经济积极信号，要求经济运行在年初稳步回升；财政部公布2022年地方政府债券发行和债务余额情况，债务风险总体安全可控 本周国常会要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升等；部署做好春耕备耕工作，为粮食丰收和重要农产品稳定供应打牢基础；要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。针对当前需求不足的突出矛盾，会议提出，乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力，坚定不移扩大对外开放、促进外贸外资保稳提质。并从加力扩消费、努力稳定外贸、积极吸引外资三方面部署具体举措。当前经济持续恢复、呈回升态势，推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，有利于发挥我国超大规模市场优势，更好统筹国内循环和国际循环，改善我国生产要素质量和配置水平，立足新发展阶段塑造国际合作和竞争新优势，牢牢把握发展主动权。 本周财政部公布2022年12月地方政府债券发行和债务余额情况，2022年1-12月， 全国发行新增地方政府债券47566亿元，其中一般债券7182亿元、专项债券40384亿元。2022年全年地方政府债券到期偿还本金和利息合计为38969亿元，同比增长约8.4%。2022年地方政府债券支付利息首次突破1万亿元关口，达到11211亿元。2022年地方 政府债务余额350618亿元，控制在全国人大批准的限额之内，意味着地方政府债务风险总体安全可控。 1.3春节前后基本面回暖对债市形成利空，长、短端国债收益率均上行 监测期内，基本面复苏态势对债市不利，长、短端国债收益率均有回升，其中10Y国债收益率升至2.9%以上。春节期间消费数据表现抢眼，旅游、观影、春运客流等数据复苏强劲，对债市影响偏负面。政策面保持稳经济政策部署，对债市预期面仍有较强推动效应。资金面，节前央行加大公开市场操作规模，但节前缴税取现等需求加大使资金面保持紧平衡，同时MLF小幅放量平价续作、LPR未做调整，叠加股市回暖对债市均形成较大调整预期和调整压力，债市总体震荡走弱。节后市场流动性偏紧局面或将较借节前有所缓解，同时关注1月经济PMI数据，预计在春节消费回暖效应带动下，PMI数据将有所改善，预计在近期利空因素频繁作用下，债市调整幅度将逐步减弱，下周10Y国债收益率或将保持在2.9%附近波动。 2.债券市场情况 2.1发改委发文，购房贷款征信审核将放松 1月16日，财政部发布《关于进一步做好新冠疫情防控经费保障，切实加强防控经费管理的通知》，通知指出要支持地方使用政府一般债券、发行政府专项债券用于符合条件的医疗卫生领域项目建设，做足医疗救治特别是重症救治的应对准备，着力保障好群众看病就医需求，最大程度保护人民生命安全和身体健康，通知为进一步做好新阶段疫情防控经费保障、切实加强防控经费管理提供了依据。1月17日，发改委发布《失信行为纠正后的信用信息修复管理办法（试行）》，《办法》指出信用主体依法享有信用信息修复的权利，对于及时还清欠款的主体，将根据规定对其信用信息进行修复，并移出失信主体名单。之前消费者购房需满足5年内无逾期记录，新规发布后购房者只要结清逾期账款，即可立即修复征信，购房贷款个人征信审核的宽松将有助于释放部分购房需求。1月19日，发改委发布《国家以工代赈管理办法》，《办法》指出要以政府投资建设基础设施方式支持以工代赈，同时县级发展改革部门应指导项目业主单位，充分评估论证财政承受能力和资金筹措方案，防范地方政府债务风险。《办法》的出台将有助于进一步完善地方基建领域债务的合理统筹规划。 2.2本监测期债券发行数量和规模环比均下降 本监测期，债券一级市场发行数量和规模环比均下降。地方政府债发行46只使利率债发行数量环比增长明显。同业存单和信用债发行数量和规模环比均下降。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本周 49 4,907.58 594 3,656.80 322 3,718.34 965 12,282.72 环比 133.33% -10.76% -1.33% -14.83% -42.09% -41.74% -18.15% -24.07% 同比 -59.84% -12.56% 13.58% 17.48% 11.81% 14.35% 0.10% 0.84% 今年以来 81 10,619.63 1,350 9,069.10 1,116 13,421.50 2,547 33,110.23 同比 -52.35% -9.22% -29.36% -15.17% -31.62% -35.01% -32.33% -23.45% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本监测期乡村振兴债发行量环比增幅较大 本监测期绿色债券、乡村振兴债发行数量和规模环比均增长明显，短期公司债券、科创票据、能源保供特别债发行数量和规模环比均下降。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 15 120.40 36.36% 47.55% 50.00% 105.81% -41.30% -68.46% 乡村振兴债 5 25.00 150.00% 212.48% 25.00% -58.60% -22.22% -74.10% 短期公司债券 4 21.00 -80.95% -89.70% 0.00% 132.04% 6.90% 35.18% 科创票据 4 19.95 -33.33% -75.67% - - - - 碳中和债 2 85.00 - - -33.33% 240.00% -81.82% -40.64% 科技创新公司债券 1 0.80 0.00% -84.00% - - - - 高成长债 1 0.80 - - - - - - 能源保供特别债 1 20.00 -75.00% -66.67% - - - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本监测期无债券展期，2只债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本监测期主体评级调低和调高发行人各1家 本监测期，债券市场无债券展期，2只债券实质违约，发行人均为民企。本监测期无新增违约主体。评级调整方面，本监测期主体评级调低和调高发行人各1家。 表3违约或展期债券明细序号 违约主体 违约债券简称 违约/展期日期 债券余额(亿 元) 发行时主体评 级 省份 所属Wind行业 企业性质 Wind债券二级分类 违约类型 1 华夏幸福基业股份有限公司 16华夏债 2023/1/20 0.12 AA+ 河北省 房地产开发 民营企 业 一般公 司债 实质违约 2 鸿达兴业集团有限公司 20鸿达01 2023/1/17 5.30 AA+ 广东省 基础化工 民营企 业 私募债 实质违约 数据来源：wind，大公国际整理 表4主体评级调整情况序号 企业名称 已发债券名称 评级机构 评级调整日 最新主体评级 评级展望 上次评级日期 上次评级 上次展望 类型 1 江西正邦科技股份有限公司 正邦转债 东方金诚 2023/1/17 BB+ 负面 2022/11/2 BBB 负面 调低 2 苏州市相城国有资本投资有限公司 21苏投债 上海新世纪 2023/1/17 AAA 稳定 2022/6/29 AA+ 稳定 调高 数据来源：wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。