宏观经济与债券市场一周观点

分析周期 2023.2.13-2023.2.19 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济与债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期内高频数据显示春节后复工复产提速，但需求修复存在分化。汽车销售有所回暖，房产销售数据有所改善，下游基建项目投资需求有所提速，外需有所恢复看总体表现疲弱。生产端恢复加快，高炉开工率实现五周连续上涨，钢价回升。综合来看基本面回暖预期较强。市场方面，本周MLF平价小幅扩量续作，OMO操作放量，信贷回升带动资金利率上行，1Y国债收益率小幅回升4BP，10Y国债收益率则受预期因素影响，本周保持横盘。 债市政策方面，2月13日，中共中央、国务院发布《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，《意见》指出要将符合条件的乡村振兴项目纳入地方政府债券支持范围。2月15日，国务院发布《关于进一步加强财会监督工作的意见》，《意见》指出要严肃查处违规新增地方政府隐性债务等突出问题。2月15日，中国人民银行召开2023年金融市场工作会议，会议指出要推动出台公司债券管理条例、修订票据法。2月16日，人民银行、银保监会印发《关于进一步做好交通物流领域金融支持与服务的通知》，《通知》指出要鼓励交通物流企业发行公司信用类债券融资，降低发债融资成本。2月17日，人民银行起草了《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法(征求意见稿)》，《意见稿》指出境外机构投资者可通过“北向互换通”参与内地银行间金融衍生品市场。 本周债券一级市场发行数量和规模环比均增长。利率债发行数量环比增幅较大。同业存单发行数量和规模环比均下降。信用债发行数量和规模环比增幅均较大。本周绿色债券等多个新券种发行规模环比下降幅度较大。 信用风险方面，本周无债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本周无主体评级调整情况。 1.宏观及利率动态 1.1生产端复工提速，需求端恢复有所分化，恢复力度依然偏弱 本周高频数据显示，随着春节效应减弱，复工节奏加快，需求数据有所分化。需求端，消费方面，二月第二周乘用车零售同比回升显著，环比降幅有所收窄，销售数据回暖除春节错期效应外，也显示春节后汽车销售市场有所启动。投资方面，本周30城地产销售环比回暖，70大中城市商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨数量增多，一线城市新建和二手住宅销售价格同、环比均有上涨，二、三线商品住宅销售价格同比回暖、环比降幅收窄。此外，本周水泥价格小幅上涨，环比由跌转涨，上涨0.6%，显示下游施工和基建项目需求提速。生产端，全国高炉开工率周环比上涨1.1%，实现连续五周环比回升，同时螺纹钢周环比上涨3.1%，钢价亦有所回升，显示下游需求回暖预期上升。综合来看，春节后复工复产提速，需求端略有分化，需求恢复力度仍然较弱，但需求回暖预期上升。 1.2资金利率抬升、政策加码预期增强，本周短端利率上升，长端利率横盘 监测期内，宏观利率主要受资金面波动和政策预期影响，长端利率横盘，短端利率有所上升。本周经济基本面显示工业生产恢复提速，内需修复仍然疲弱，经济修复预期回暖。资金面，本周央行平价小幅扩量续作MLF并增大OMO操作量，一周资金净投放8,140亿元，但节后基本面回暖预期上升，结构性货币政策工具投放以及2月中旬税期来临等因素带动，资金利率明显回升。政策层面，近期政策面总体处于存量政策推进落实，增量政策尚未出台的政策空档期，但基本面修复“预期强、现实弱”的状态使市场对政策继续加码支持宽信用仍有较高预期。因此本周资金利率回升的情况下，短端利率随资金利率上行4BP，长端利率在预期影响下保持横盘。 2.债券市场情况 2.1人民银行：推动公司债券管理条例出台和票据法修订 2月13日，中共中央、国务院发布《关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，《意见》指出要将符合条件的乡村振兴项目纳入地方政府债券支持范围以支持乡村振兴事业建设。2月15日，国务院发布《关于进一步加强财会监督工作的意见》， 《意见》指出要强化财经纪律刚性约束。加强对财经领域公权力行使的制约和监督，严肃查处违规新增地方政府隐性债务等突出问题，强化通报问责和处理处罚，使纪律真正成为带电的“高压线”。2月15日，中国人民银行召开2023年金融市场工作会议，会议指出要拓展民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持范围，推动金融机构增加民营企业信贷投放。强化债券承销、做市、投资者合格性等市场机制建设，加快多层次市场体系发展，完善金融债券宏观管理，提升债券市场韧性和市场化定价能力。健全金融基础设施统筹监管框架，深入推进债券市场对外开放，推动出台公司债券管理条例、修订票据法。2月16日，人民银行、银保监会印发《关于进一步做好交通物流领域金融支持与服务的通知》，《通知》指出要发挥债券市场融资支持作用，鼓励交通物流企业发行公司信用类债券融资，降低发债融资成本、提升便利度。2月17日，人民银行起草了《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法(征求意见稿)》，《意见稿》指出境外机构投资者可通过“北向互换通”参与内地银行间金融衍生品市场。 2.2本周债券发行数量和规模环比均增长 本周债券一级市场发行数量和规模环比均增长。利率债发行数量环比增幅较大。同业存单发行数量和规模环比均下降。信用债发行数量和规模环比增幅均较大。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本周 39 2,921.69 751 6,175.40 393 5,392.78 1,183 14,489.87 环比 39.29% -13.08% -0.13% -10.95% 60.41% 38.51% 15.41% 2.12% 同比 34.48% 15.15% 18.45% 33.23% 20.55% -6.82% 17.36% 11.37% 今年以来 219 20,399.12 3,562 28,348.00 1,850 25,087.86 5,631 73,834.98 同比 -11.69% 20.18% 5.23% 19.98% -9.67% -11.73% -2.19% 6.42% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周绿色债券等多个新券种发行规模环比下降幅度较大 本周科技创新公司债券发行规模环比增长，转型债券、碳资产债由于上周无发行，本周发行量环比增长。其他新券种发行规模环比均下降，且降幅较大。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 9 40.61 -35.71% -66.74% 28.57% -79.97% -5.56% -56.55% 短期公司债券 6 46.00 0.00% -43.97% 200.00% 283.33% 34.38% 71.75% 碳中和债 2 12.66 -33.33% -86.17% -50.00% -93.13% -53.33% -42.23% 乡村振兴债 2 7.20 -33.33% -34.60% -60.00% -74.19% -14.29% -67.02% 科创票据 2 5.25 -33.33% -85.92% - - - - 能源保供特别债 2 45.00 0.00% -18.18% - - - - 科技创新公司债券 1 10.00 0.00% 300.00% - - - - 转型债券 1 2.00 - - - - - - 碳资产债 1 2.00 - - - - - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本周无债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本周无主体评级调整情况 本周无债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本周无主体评级调整情况。