宏观经济与债券市场一周观点

分析周期 2022.12.19-2022.12.25 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济与债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期内发布前11个月全国吸收外资有关情况，前11个月我国吸收外资同比增长9.9%，外资结构上呈现诸多亮点。政策方面，本周国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间。市场方面，本周在经济基本面和资金面拉动下，长短端国债收益率均略有下行。下周关注资金需求回升带动资金利率反弹，预计短端利率将有所回升，收益率曲线或将趋平。 债市政策方面，12月23日沪深交易所同日发布《关于暂免收取部分2023年 度费用的通知》和《关于减免2023年度相关费用的通知》，为切实支持实体经 济发展，推行组合式降费措施，减免债券交易过程中涉及的服务费用。12月21日，国家发改委等部门联合发布《关于推动家政进社区的指导意见》，《意见》指出要通过拓宽地方政府专项债、社会领域产业专项债券等资金渠道，支持家政进社区、产教融合、产业园区等项目，引导金融机构加大对家政进社区项目的信贷支持力度。 今年以来，我国债券市场整体发行数量和规模同比均下降，其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均收缩。本周，债券一级市场发行数量和规模环比均下降。利率债发行数量环比增长、发行规模环比下降。同业存单发行数量和规模环比均增长。信用债发行数量和规模环比均下降。本周绿色债券、科创票据、短期公司债券发行数量和规模环比均下降。 信用风险方面，本周4只债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，1家发行人评级展望调低。 1.宏观及利率动态 1.1前11个月我国吸收外资同比增长9.9%，外资结构上呈现诸多亮点 本周商务部发布前11个月吸收外资有关情况。前11个月，全国实际使用外资金额 11560.9亿元人民币，按可比口径同比增长9.9%（下同），折合1780.8亿美元，增长 12.2%。在规模稳步增长的同时，我国吸收利用外资上还呈现诸多亮点。从行业看，服务业实际使用外资金额8426.1亿元人民币，增长0.9%。高技术产业实际使用外资增长31.1%，其中高技术制造业增长58.8%，高技术服务业增长23.5%。从来源地看，韩国、德国、英国、日本实际对华投资分别增长122.1%、52.6%、33.1%和26.6%（含通过自由港投资数据）。从区域分布看，我国东部、中部、西部地区实际使用外资分别增长7.7%、28.6%和24.6%。 1.2本周国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间 本周国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间；确定加强重点商品保供稳价措施，保障群众生活需求；部署持续做好稳就业保民生工作，兜牢民生底线。重点关注以下要点：一是对落实稳经济一揽子政策措施，抓好填平补齐，确保全面落地。二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工。三是坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。四是元旦春节临近，要继续抓好生活品保供稳价。五是当前稳就业压力依然较大，要进一步抓实稳就业保民生。当前经济运行保持恢复和回稳态势，但基础还不牢固，实施稳经济一揽子政策和接续措施，将为应对超预期因素冲击、推动经济运行由下滑转为回稳发挥重要支撑作用。 本周财政部公布11月财政收支情况，显示一般公共预算收入大幅改善，收支压力 有所缓和。今年11月份全国一般公共预算收入为12121亿元，同比增长24.6%，其中 11月税收收入为10247亿元，同比增长28.4%，创年内新高。从主要税种来看，随着大规模增值税留抵退税政策基本在上半年实施完毕，下半年增值税收入逐步修复。11月公共财政支出同比增速为4.8%，低于10月的8.7%，11月财政投向基建类的支出继续为负，基建投资主要依赖政策性金融工具进行扩张。 1.3在基本面和资金面拉动下，本周长短端国债收益率均略有下行 本周债市重回基本面和资金面主导，长短端国债收益率均略有回落，且短端回落幅度大于长端，收益率曲线陡峭化。本周经济基本面在疫情高峰影响下总体走弱，中央经济工作会议召开后，短期经济修复的增量政策信息有限，市场对于政策面的强预期开始逐步收敛。资金面方面，临近年末，央行再次重启14天逆回购且前四个工作日7天逆 回购操作量均放量操作，本周净投放资金7,040亿元，资金面宽松带动隔夜资金利率和DR007宽幅走低，带动长、短端国债收益率双双下行，10Y国债收益率下行近4BP，回落至2.83%。下周是跨年前最后一周，资金需求将增加，资金利率或出现再次反弹，预计下周资金利率回升将拉动短端利率回升，收益率曲线或再次趋平。 2.债券市场情况 2.1沪深交易所同日发文，推行组合式降费措施 12月23日，为切实支持实体经济发展、降低市场主体成本，上交所发布《关于暂 免收取部分2023年度费用的通知》，通知指出2023年将进一步扩大受益主体范围，免收债券持有人会议网络投票服务费，减免债券交易经手费，免收融资融券投票和代征集服务费等多项服务费用。同日，深交所发布《关于减免2023年度相关费用的通知》，宣布免收基金、债券（不含可转债）及资产支持证券的交易单元流量费，并且债券（除可转债）在深交所上市挂牌、交易等各环节均不收取任何费用，应做到能免尽免。沪深交易所推出的组合式降费措施，是贯彻和落实年底中央经济工作会议精神的新举措，有助于进一步发挥资本市场服务实体经济功能、激发市场主体活力、有力提振市场信心。12月21日，国家发改委等部门联合发布《关于推动家政进社区的指导意见》，《意见》指出要通过拓宽地方政府专项债、社会领域产业专项债券等资金渠道，支持家政进社区、产教融合、产业园区等项目，引导金融机构加大对家政进社区项目的信贷支持力度，预计2023年与家政服务、产教融合和产业园区相关的债券发行规模将有所抬升。 2.2本周债券发行数量和规模环比均下降 今年以来，我国债券市场整体发行数量和规模同比均下降，其中，利率债在地方政府债前置发行的拉动下，发行数量和规模同比均大幅增长，同业存单和信用债的发行数量和规模同比均收缩。本周，债券一级市场发行数量和规模环比均下降。利率债发行数量环比增长、发行规模环比下降。同业存单发行数量和规模环比均增长。信用债发行数量和规模环比均下降。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本周 10 2,226.04 554 5,631.20 295 2,743.19 859 10,600.43 环比 25.00% -77.68% 7.99% 57.90% -19.84% -36.64% -3.37% -40.68% 同比 11.11% 85.14% -9.77% -1.27% -28.40% -36.31% -18.19% -5.95% 今年以来 2,330 170,918.26 25,539 201,747.60 17,554 230,245.97 45,924 606,620.39 同比 8.73% 19.40% -14.40% -6.61% -14.25% -7.94% -12.93% -0.71% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周绿色债券、科创票据、短期公司债券发行数量和规模环比均下降 本周绿色债券、科创票据、短期公司债券发行数量和规模环比均下降。碳中和债、县城新型城镇化债、创新创业公司债券、碳资产债发行量环比增长，其中碳中和债增幅较大。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 16 163.67 -36.00% -71.59% -30.43% -14.60% 1.87% 42.41% 短期公司债券 6 34.35 -40.00% -53.52% 0.00% -3.78% -12.73% -27.09% 碳中和债 4 117.78 300.00% 2255.60% -60.00% 90.31% -38.27% -22.46% 县城新型城镇化债 1 18.70 - - 0.00% 274.00% 264.29% 233.23% 科技创新公司债券 1 8.00 0.00% -20.00% 0.00% 150.00% 180.95% 299.41% 创新创业公司债券 1 10.00 - - 0.00% 0.00% 0.00% -2.15% 科创票据 1 3.50 -83.33% -88.01% - - - - 碳资产债 1 2.00 - - - - - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本周4只债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，1家发行人评级展望调低 本周，债券市场共有4只债券展期，涉及3家发行人，无债券实质违约。本周无新 增违约主体。评级调整方面，本周1家发行人评级展望被调低，无调高情况。 表3违约或展期债券明细序号 违约主体 违约债券简称 违约/展期日期 债券余额(亿 元) 发行时主体评 级 省份 所属Wind行业 企业性质 Wind债券二级分类 违约类型 1 声赫(深圳)商业保理 有限公司 时赫21优 2022/12/23 7.00 - 广东省 特殊金融服 务 民营企 业 证监会主 管ABS 展期 2 声赫(深圳)商业保理 有限公司 时赫21次 2022/12/23 0.01 - 广东省 特殊金融服 务 民营企 业 证监会主 管ABS 展期 3 红星美凯龙控股集团有限公司 20红星07 2022/12/23 5.00 AAA 浙江省 综合支持服 务 民营企 业 一般公 司债 展期 4 武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司 20明诚04 2022/12/19 4.00 AA- 湖北省 电影与娱乐 地方国有企业 一般公 司债 展期 数据来源：wind，大公国际整理 表4主体评级调整情况序号 企业名称 已发债券名称 评级机构 评级调整日 最新主体评级 评级展望 上次评级日期 上次评级 上次展望 类型 1 广西柳州市东城投资 开发集团有限公司 22柳城02 中诚信 2022/12/22 AA+ 负面 2022/6/29 AA+ 稳定 调低 数据来源：wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。