宏观经济与债券市场一周观点

分析周期 2023.1.9-2023.1.15 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济与债券市场一周观点 本期观点摘要 监测期内发布12月通胀数据，数据显示12月CPI涨幅略有扩大，PPI降幅有所收窄，通胀整体保持平稳。本周央、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。截至1月15日，全国31省市召开地方两会，设定2023年GDP增速目标和年内地方重点工作，其中北京、上海目标分别为4.5%以上、5.5%以上。市场方面，本周在政策面等因素影响下，债市长端利率上涨6BP至2.89%水平，央行在春节前启动14天逆回购，资金面对短端利率形成利好支撑，1Y国债收益率保持稳定。下周重点关注2022年经济数据和MLF操作，预计央行降息可能性不大，或将放量续作MLF以继续配合支持宽信用回升。 债市政策方面，1月10日，发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法》，《办法》从企业外债发行规模和用途、审核登记标准、风控和监管以及法律责任等方面，对企业发行外债的审核登记规则予以明确。1月11日，财政部发布《关于进一步加强市政基础设施政府会计核算的通知》，《通知》对因企业举债而形成的市政基础设施会计入账准则予以明确。 本周，债券一级市场发行数量和规模环比均增长明显。国债发行规模超4千 5百亿元使利率债发行规模环比大幅增长。同业存单和信用债发行数量和规模环比均明显增长。本周绿色债券发行量环比增幅较大。 信用风险方面，本周4只债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本周债券市场无评级调整。 1.宏观及利率动态 1.112月CPI涨幅略有扩大，PPI降幅有所收窄，通胀整体保持平稳 本周统计局发布12月通胀数据，12月CPI较前值回升0.2个百分点至1.8%，涨幅略有扩大，结构上以食品价格上涨为主，其中蔬果价格受季节因素影响涨幅较大，猪肉在保供稳价和生猪供给上涨的推动下价格有所回落。非食品价格与前值持平，核心CPI较前值上涨0.1个百分点，消费品和服务价格指数均较前值有所改善，显示疫情防控优化后居民消费意愿和行为有所改善。12月PPI同比降幅有所收窄，环比由涨转降，主要是近期国际油价下跌拉动所致，带动化工产业链价格回落，但在国内地产支持政策和季节性用能上涨的拉动下，燃气、黑色和有色行业价格涨幅居前。综合来看，12月外部通胀回落缓解国内工业品价格压力，对生产形成利好，同时防疫优化，对国内消费形成一定拉动，核心CPI已有改善迹象，1月份有望借助春节人员流动和年节效应拉动进一步带动核心CPI回升，但预计总体通胀压力不大。 1.2今年首次信贷工作座谈会，聚焦实体经济和房地产，首提四项行动；近期地方两会陆续召开，设定2023年GDP增速目标及年内地方重点工作 本周央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。会议要求保持对实体经济的信贷支持力度，加大金融对国内需求和供给体系的支持，做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务，保持房地产融资平稳有序，推动经济运行整体好转。会议还明确，要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。 截至1月15日，全国31省市召开地方两会，设定的2023年GDP增速目标；其中， 海南等4省市2023年GDP增速目标较2022年上调，天津、河北等21省市GDP目标下调；北京、上海目标分别为4.5%以上、5.5%以上。从两会提出的地方重点工作来看，2023年各地普遍聚焦于扩内需、产业转型升级等国家重大战略，部分地区亦因地制宜重点推动科教兴国、现代农业发展等。地方2023年首要任务中，中西部地区如山西、云南等地重点支持建设现代化产业体系、推动产业升级转型，重庆、陕西等更多聚焦扩大内需、释放需求等；东部地区多重视落实国家重大战略，如建设现代化经济体系、区域协同发展等。 1.3本周10Y国债收益率有所上行，1Y国债收益率保持稳定 本周影响长端利率的利空因素偏多，10Y国债收益率上涨6BP至2.89%，1Y国债收益率在资金面呵护下保持稳定。本周债市主要受到政策面等利空因素影响，本周发布的12月信贷数据显示信贷有所改善，同时地产政策持续加码，央行召开信贷形势座谈会释放积极信号，10Y国债收益率上行。资金面方面，临近春节，央行适时启动14天逆回购保证银行间资金充足，本周净投放资金2,130亿元，资金面对短端利率形成利好支撑， 1Y国债收益率保持稳定。下周将公布12月及2022年全年宏观经济运行数据，同时需关注央行MLF操作，预计央行降息可能性不大，或将放量续作MLF以继续配合支持宽信用回升。 2.债券市场情况 2.1发改委发文，明确企业中长期外债审核登记规则 1月10日，发改委发布《企业中长期外债审核登记管理办法》，《办法》从企业外债发行规模和用途、审核登记标准、风控和监管以及法律责任等方面，对企业发行外债的审核登记规则予以明确。《办法》将进一步促进企业境外融资健康有序开展，提高中长期外债资金使用效益，切实支持实体经济发展，有效防范外债风险。1月11日，财政部发布《关于进一步加强市政基础设施政府会计核算的通知》，《通知》指出对于由企业举债形成的非收费市政基础设施，相关债务已经由政府承担的，应当及时从企业资产负债表中剥离，按上述一般原则确定市政基础设施的记账主体，并及时登记入账；对于由企业举债并负责偿还的收费市政基础设施，适用10号准则的，政府方应当按照10号 准则及其应用指南的相关规定确定记账主体，不适用10号准则且已由企业方入账的，相关市政基础设施行业主管部门应当设置备查簿进行登记，待后续相关规定明确后，再进行调整。《通知》对推进存量市政基础设施入账，确保政府会计准则制度在市政基础设施领域全面有效实施具有积极作用。 2.2本周债券发行数量和规模环比均明显增长 本周，债券一级市场发行数量和规模环比均增长明显。国债发行规模超4千5百亿元使利率债发行规模环比大幅增长。同业存单和信用债发行数量和规模环比均明显增长。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 利率债 同业存单 信用债 全市场 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 本周 21 5,499.45 602 4,293.30 556 6,382.57 1,179 16,175.32 环比 90.91% 2486.76% 290.91% 283.67% 133.61% 92.21% 192.56% 247.69% 同比 31.25% 122.11% 8.47% 57.21% 11.20% -2.86% 9.67% 37.17% 今年以来 32 5,712.05 756 5,412.30 794 9,703.16 1,582 20,827.51 同比 100.00% 130.70% -11.89% 22.94% -5.25% -8.62% -7.81% 18.93% 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周绿色债券发行量环比增幅较大 本周短期公司债券、绿色债券、科创票据发行量环比均增长。能源保供特别债、乡村振兴债、可持续挂钩债、数字经济债、疫情防控债由于上周无发行，本周环比增长。 表2债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 券种 本周 环比 同比 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 短期公司债券 21 203.85 250.00% 87.02% 110.00% 79.10% 68.75% 100.01% 绿色债券 11 81.60 1000.00% 641.82% 0.00% -22.29% -20.00% -33.38% 科创票据 6 82.00 100.00% 228.00% - - - - 能源保供特别债 4 60.00 - - - - - - 乡村振兴债 2 8.00 - - 100.00% 300.00% -50.00% -87.50% 县城新型城镇化债 1 5.00 0.00% -68.75% 0.00% -16.67% 100.00% 250.00% 科技创新公司债券 1 5.00 0.00% 0.00% - - - - 可持续挂钩债 1 10.00 - - 0.00% -71.43% 0.00% -71.43% 数字经济债 1 5.00 - - - - - - 疫情防控债 1 5.44 - - - - - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.4本周4只债券展期，无债券实质违约，无新增违约主体；评级调整方面，本周债券市场无评级调整 本周，债券市场共有4只债券展期，均为房地产行业，无债券实质违约。本周无新增违约主体。评级调整方面，本周债券市场无评级调整。 表3违约或展期债券明细序号 违约主体 违约债券简称 违约/展期日期 债券余额(亿 元) 发行时主体评 级 省份 所属Wind行业 企业性质 Wind债券二级分类 违约类型 1 上海宝龙实业发展 (集团)有限公司 21宝龙01 2023/1/11 9.50 AA+ 上海 房地产开发 其他 一般公 司债 展期 2 鑫苑(中国)置业有限 公司 21鑫苑01 2023/1/9 5.00 AA 河南省 房地产开发 其他 一般公 司债 展期 3 恒大地产集团有限 公司 15恒大03 2023/1/9 82.00 AAA 广东省 房地产开发 民营企 业 一般公 司债 展期 4 上海世茂股份有限 公司 20沪世茂 MTN001 2023/1/9 5.00 AAA 上海 房地产开发 外资企 业 一般中期票据 展期 数据来源：wind，大公国际整理 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。