宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2023.7.3-2023.7.9 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，本周商务部数据显示我国服务贸易总体增势较好，知识密集型服务和旅行服务保持较快增长；统计局最新生产资料数据显示国内需求仍较为不足，生产资料市场价格跌多涨少，其中黑色金属持续下跌、烧碱、苯乙烯、棉花等产品价格下跌幅度较大。本周，经济形势专家座谈会上李强总理表示我国正处在经济恢复和产业升级关键期，将要围绕高质量发展首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫，稳增长、稳就业、防风险等政策有望加快落地。债券市场方面，本周债市延续震荡，10年期国债收益率横盘小幅波动。7月 4日，中国人大网公开《国务院关于2022年中央决算的报告》，强调优先支持优质专项债项目。受短期融资券和资产支持证券等券种发行量下降影响，信用债发行数量下降。债券新品种方面，本周两只全国首单“专项用于集成电路”主题债券上市发行。 重点行业监测方面，奥园发布境外债务重组方案，花样年、金科地产积极寻求债务展期，远洋集团多只地产债因跌超20%触发盘中临停，ST世茂7百万股股票被强制执行还债。城投方面，黔南国资子公司被纳入被执行人，执行金额7,819.63万元，佛山控股董事长涉嫌严重违纪违法，接受纪委监委调查；其他行业方面，河南新野纺织股份有限公司因到期债务未清偿被申请破产重整，蓝盾转债进入退市整理期。 风险预警方面，本周有1只债券违约（20佳源创盛MTN004），8只债券展期（21融信03、H2金科01、H1金科01、H0金科02、H1金科04、H1金科03、19融信01、19融信02），新增1家首次违约主体（佳源创盛）；评级调整方面，本周无发行人主体级别被调低，国际三大方面，穆迪于7月6日将大连万达商业管理集团股份有限公司主体评级由Ba2下调至B1；评级展望方面，本周1家发行人主体评级展望被下调，中证鹏元于7月7日将贵州东湖新城市建设投资有限公司评级展望由稳定下调至负面。 1.宏观动态 1.1本周，商务部数据显示我国服务贸易总体增势较好，知识密集型服务和旅行服务保持较快增长；统计局最新生产资料数据显示国内需求仍较为不足，生产资料市场价格跌多涨少，其中黑色金属持续下跌、烧碱、苯乙烯、棉花等产品价格下跌幅度较大；我国黄金储备连续第八个月增长，为今年以来全球黄金增持量最多的国家 本周，商务部发布今年1至5月我国服务进出口数据，显示今年前五个月，我国服务贸易总体保持增长态势，服务进出口总额26055.4亿元人民币，同比增长10.2%。从结构来看，知识密集型服务贸易占比提升。前5个月知识密集型服务进出口11227.8亿元，同比增长13.6%，占服务进出口总额的比重达43.1%。其中，知识密集型服务出口6565.9亿元，增长17.2%，知识密集型服务进口4661.9亿元，增长8.8%。此外，旅行 服务明显恢复。今年1-5月，旅行服务进出口5525.4亿元，同比增长67%，其中，旅行服务出口增长53.4%，进口增长68.1%。本周统计局发布6月下旬流通领域重要生产资料价格变动情况数据，生产资料市场价格跌多涨少，市场需求仍显不足。与6月中旬相比，9大类50种重要生产资料中，19种产品价格上涨，25种下降，6种持平，价格上涨和持平数量分别减少7种、3种，价格下降数量增加4种，其中黑色金属各产品继续延续下跌趋势，化工品中烧碱、苯乙烯、顺丁胶下跌幅度超过50%，棉花价格下跌幅度超过300%。本周公布的最新我国黄金储备数据显示，中国6月黄金储备为6795万盎司， 较上月增加68万盎司，已连续第八个月增长。据世界黄金协会数据显示，中国为今年来全球黄金增持量最多的国家。 1.2本周，经济形势专家座谈会上李强总理表示我国正处在经济恢复和产业升级关键期，将要围绕高质量发展首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫，稳增长、稳就业、防风险等政策有望加快落地 本周，中共中央政治局常委、国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会。李强指出，我国经济呈现回升向好态势，一季度实现良好开局，二季度延续恢复态势。同时也要看到，世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响。会上强调，我国正处在经济恢复和产业升级关键期，要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。要注重把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展这一首要任务，聚焦现代化产业体系建设、全国统一大市场建设、区域协调发展等，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。 2.债市观察 2.1本周债市延续震荡，10年期国债收益率横盘小幅震荡；中国人大网公开《国务院关于2022年中央决算的报告》，强调优先支持优质专项债项目；受短期融资券和资产支持证券等券种发行量下降影响，信用债发行数量下降 本周债市延续震荡格局，10年期国债收益率保持在2.64%水平附近小幅波动，于周五收于2.6383%。本周一至周五央行连续5天逆回购回笼，共回笼11,560亿元。从前期 的降准、上月降息和本周的回笼来看，央行市场操作显示出保持流动性充裕但逐渐收敛趋势，在此影响下，本周10年期国债收益率先降后升再降，呈现横盘波动趋势。 7月4日，《国务院关于2022年中央决算的报告》公布，强调优质成熟的专项债项 目有利于发挥专项债资金稳投资稳经济作用，要进一步做好专项债券方面项目前期准备，提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目。 本周债券一级市场发行债券755只，净融资额为5,567.00亿元，受短期融资券和资产支持证券等券种发行量下降影响，信用债发行数量下降，但净融资额为正。信用债发行成本方面，各券种平均发行利率整体下行。其中，1年期AA+级短期融资券平均发行利率环比增幅较大，主要是有1只1年期AA+级短期融资券发行利率在7%以上，发行主体为潍坊水务投资集团有限公司，带动AA+级整体偏高所致。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 24 -74.47% 3,471.74 849.46 2,622.28 同业存单 413 -22.66% 3,544.10 1,751.60 1,792.50 信用债 318 -35.10% 3,561.61 2,409.39 1,152.22 总计 755 -32.47% 10,577.45 5,010.45 5,567.00 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.22 3.81 6.09 2 -81 72 5年 3.25 4.30 - - -8 - 短融 1年 2.89 5.89 - - 188 - 中票 3年 3.21 4.05 - -8 -61 - 5年 3.24 4.41 - -38 -19 - 数据来源：Wind，大公国际整理 3.新品种债券发行 3.1本周全国首单“专项用于集成电路”主题债券上市发行 本周由无锡市国联发展(集团)有限公司发行的全国首单“专项用于集成电路”主题公司债券——无锡市国联发展(集团)有限公司2023年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(专项用于集成电路)(第一期)和由上海张江高科技园区开发股份有限公司发行的全国首单集成电路专项科技创新公司债券——上海张江高科技园区开发股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第二期)(专项用于集成电 路)上市发行。其中，前者发行规模8亿元，发行期限3年，票面利率2.99%，募集资金主要用于集团集成电路领域投资。后者发行规模5.2亿元，发行期限为5（3+2）年期， 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及样本数量较少的债券 最终发行利率为2.85%，募集资金用于上海张江科学城内集成电路设计产业园的建设。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 15 73.15 334 4,752.03 6.03% 14.64% 碳中和债 10 59.90 89 852.37 1.14% -28.61% 科技创新公司债券 8 57.20 80 629.40 300.00% 216.28% 科创票据 3 31.00 205 1,929.32 388.10% 467.45% 乡村振兴债 2 12.00 88 464.37 10.00% -36.56% 县城新型城镇化债 1 5.00 15 100.20 -55.88% -55.51% 创新创业公司债券 1 10.00 14 78.00 7.69% -12.26% 可持续挂钩债 1 5.00 16 95.50 23.08% -47.24% 转型债券 1 10.00 9 57.00 -40.00% -52.10% 数据来源：Wind，大公国际整理 4.行业监测 4.1房地产行业方面，奥园发布境外债务重组方案，花样年、金科地产积极寻求债务展期，远洋集团多只地产债因跌超20%触发盘中临停，ST世茂股票被强制执行还债 7月2日中国奥园公告称，公司已与境外若干优先票据债权人小组就公司境外债务 全面重组方案主要条款达成协议，重组方案显示奥园将发行4支共计23亿美元新债务工具、14亿股普通股、1.43亿美元无息强制可转换债券，及16亿美元永续债置换原债券。7月3日，中国奥园连发3份财报显示，集团两年亏损约409.18亿元，截至2022年底，负债2520.63亿元，超过资产总额。7月4日，远洋集团旗下“21远洋01”、“21远洋02”、“18远洋01”、“15远洋03”、“15远洋05”因跌超20%触发盘中临停。7月4日，花样年集团公告称，公司财务及法律顾问正与境外债券持有人小组及其顾问积极合作，以最终确定境外债务重组建议文档，此外花样年的在开曼群岛和香港的清盘呈请聆讯日期已分别延后至2023年7月5日和7月17日。7月4日，金科地产发布公告称，11只共计111.97亿元公司债及资产证券化产品展期议案已获持有人会议通过，公司在交易所发行的公开市场债券已全部完成展期工作，此外公司及下属子公司新增到期未支付债务本金合计29.12亿元，并已累计完成321.20亿元有息负债的期限调整工作。7月5日，ST世茂公告称收到上海金融法院出具的《执行裁定书》，裁定将被执行人世茂投资持有的公司70,000,000股股票通过非交易过户交付执行人首都银行(中国)有限公司抵偿债务。 4.2城投方面，黔南国资子公司被纳入被执行人，执行金额7,819.63万元，佛山控股董事长涉嫌严重违纪违法，接受纪委监委调查 7月1日，黔南州国有资本营运有限责任公司公告，其控股子公司都匀市国有资本 营运有限责任公司因未能按时支付远东租赁租金，被纳入被执行人名单，执行金额7,819.63万元。7月2日，佛山市发布消息称，佛山市投资控股集团有限公司党委书记、董事长刘红林涉嫌严重违纪违法，目前正接受佛山市纪委监委纪律审查和监察调查。 4.3其他行业方面，河南新野纺织股份有限公司因到期债务未清偿被申请破产重整，蓝盾转债进入退市整理期 7月5日，河南新野纺织股份有限公司公告称，河南天工建设集团有限公司以公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值为由，向南阳中院申请对公司进行重整及预重整。7月10日，蓝盾转债将步入退市整理期，这将是可转债历史上首只步入退市整理期的转债。 5.风险预警 5.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调，国际三大方面，1家发行人（大连万达商管）主体级别被穆迪下调 本周无发行人主体级别被国内评级机构下调。 表4主体评级下调情况（国际评级机构） 序号 企业名称 已发债券名称 评级机构 评级 调