宏观经济和债券市场一周观点——科技创新债券持续加速扩容，本周发行规模 增至1,090 亿元(2025.5.12-2025.5.18)

本期观点摘要

• 宏观动态：财政发力提振社融，企业融资与活力仍显疲弱。央行开展7天期逆回购操作4,860亿元，到期8,361亿元，叠加MLF到期1,250亿元，资金净回笼4,751亿元；全周资金价格出现明显波动，DR001、DR007分别升至1.63%、1.64%。
• 债市观察：债券市场“科技板”配套机制不断完善，超长期特别国债、地方政府专项债将撬动更多社会资本助力城市更新。信用债发行规模3,638.13亿元，净融资额小幅净流入，AAA级发行主体中长期公司债及3年期中期票据平均发行利率均降至2%以下。科技创新债券持续扩容，本周发行规模增至1,090亿元，创新债券产品密集落地。
• 风险预警：本周2家发行人主体级别被下调，无发行人评级展望被下调。

宏观动态

• 经济数据：财政发力支撑融资增长，政府债券融资加快，占社融增量比重显著提高；企业债券净融资回落，实体部门信心待提振。M2同比增长8%，M1同比增速仅为1.5%，M1-M2剪刀差扩大至6.5个百分点，反映实体经济需求不足、投资偏谨慎。
• 资金面：央行缩量操作，资金净回笼4,751亿元；资金价格全周波动明显，DR001、DR007至5月16日分别升至1.63%、1.64%，但周均值较上周下行。

债市观察

• 债市政策：七部门印发政策举措，健全债券市场服务科技创新的支持机制，推动“科技板”建设及科创债产品创新；中央及地方政府将通过特别国债、专项债等撬动社会资本参与城市更新。
• 债券发行：信用债发行规模3,638.13亿元，净融资额净流入274.27亿元；AAA级发行主体3年期公司债、5年期公司债和3年期中期票据平均发行利率均降至2%以下。
• 新券种：科技创新债券发行规模1,090.40亿元，银行间市场加速扩容；创新产品密集落地，包括首单引入CRMW增信的科创债、首单绿色两新科创债、首单贴标可持续挂钩的科创债等。

风险预警

• 主体级别下调：万科地产(香港)有限公司及万科企业股份有限公司惠誉评级被下调至CCC/-。
• 主体展望下调：无发行人评级展望被下调。