宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2023.10.16-2023.10.22 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，前三季度经济同比增长5.2%，经济运行总体回升向好。习近平主席在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛上提出中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动；第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上央行行长潘功胜作金融工作情况报告；金融监管总局修订《非银行金融机构行政许可事项实施办法》取消非银机构发行非资本类债券审批。 债券市场方面，本周10年期国债收益率震荡上行。国务院办公厅发文支持探索推进知识产权证券化，交易商协会发文明确混合型科创票据发行机制，中证协修订证券市场资信评级相关自律规则，人行行长潘功胜表示将支持防范化解地方融资平台债务风险。一级市场发行方面，各券种发行数量环比均上升，信用债整体发行数量环比上升68.67%，增幅较大，净融资额为净流入。债券新品种方面，本周大公国际助力全国首单历史文化街区CMBS成功上市发行。 重点行业监测方面，9月一线城市房价止跌，上海和北京领涨，二三线城市房价企稳，融创房地产上半年亏损108.7亿元，金地集团董事长辞职，部分债券触发临停，泛海控股部分资产被采取财产保全措施；城投行业方面，国元信托申请冻结潍坊银行股权，高密建投承兑票据逾期0.37亿且3.46亿元被执行；其他行业方面，“20永煤MTN006”展期议案获持有人会议通过，泛海控股部分资产被采取财产保全措施。 风险预警方面，本周无债券违约，2只债券展期（20恒大05和20永煤MTN006），涉及展期主体2家；评级调整方面，本周5家发行人（金地（集团）股份有限公司、保利发展控股集团股份有限公司、恒利（香港）置业有限公司、万科企业股份有限公司和广州开发区控股集团有限公司）主体级别被穆迪和惠誉下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，前三季度经济同比增长5.2%，经济运行总体回升向好 10月18日，统计局公布前三季度经济数据，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，其中三季度同比增长4.9%，环比增长1.3%，比二季度加快0.8个百分点，增长持续恢复向好。从“三驾马车”来看，前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率是83.2%，拉动GDP增长4.4个百分点；资本形成总额对经济增长贡献率是29.8%，拉动GDP增长1.6个百分点；货物和服务进出口对经济增长贡献率是-13.0%，向下拉动GDP0.7个百分点。10月19日，统计局发布会上提到：从前三季度数据运行情况来看，国民经济顶住了来自国外的风险挑战和国内多重因素交织叠加带来的下行压力，总体上持续恢复向好。尤其是从三季度的情况来看，经济恢复向好总体回升的态势更趋明显，多个领域、多项指标都出现了一些积极变化。这些变化主要体现在八个方面：一是增长持续恢复向好；二是就业形势好转；三是物价运行总体平稳；四是外贸好于预期；五是市场活力增强；六是企业预期改善；七是农业形势较好；八是高质量发展扎实推进。对于全年能否达到5%左右的预期目标，统计局表示：“四季度只要增长4.4%以上，就可以保障完成全年5%左右的预期目标。” 1.2政策及会议方面，习近平主席在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛上提出中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动；第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上央行行长潘功胜作金融工作情况报告；金融监管总局修订《非银行金融机构行政许可事项实施办法》取消非银机构发行非资本类债券审批 10月18日，习近平总书记在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式上提出中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动：一是构建“一带一路”立体互联互通网络。包括“积极推进‘丝路海运’港航贸一体化发展，加快陆海新通道、空中丝绸之路建设”等内容。二是支持建设开放型世界经济。包括“中方将创建‘丝路电商’合作先行区”、“全面取消制造业领域外资准入限制措施”、“深化国有企业、数字经济、知识产权、政府采购等领域改革”、“未来5年（2024－2028年），中国货物贸易、服务贸易进出口额有望累计超过32万亿美元、5万亿美元”等内容。三是开展务实合作。包括“中国国家开发银行、中国进出口银行将各设立3500亿元人民币融资窗口，丝路基 金新增资金800亿元人民币”等内容。四是促进绿色发展。五是推动科技创新。六是支持民间交往。七是建设廉洁之路。八是完善“一带一路”国际合作机制。 10月21日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上，央行行长潘功胜作金融工作情况报告，报告对下一步金融工作提出六方面考虑：一是继续实施稳健的货币政策。其中包括“要进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本，继续加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度”等；二是全面加强和完善金融监管。主要包括强化审慎监管、依法将各类金融活动全部纳入监管、加强金融法治建设、强化金融反腐败和人才队伍建设等；三是持续提高金融服务实体经济的能力；四是不断深化金融改革和对外开放。其中强调要“加强债券市场建设，促进债券市场各类基础设施之 间有序互联互通”等；五是积极稳妥防范化解金融风险。其中强调要“完善对大型企业集团债务风险的监测，继续稳妥推动存量风险处置。对地方融资平台债务风险，坚持分类施策、突出重点，统筹协调做好金融支持融资平台债务风险化解工作，压实地方政府主体责任，推动建立化债工作机制，落实防范化解融资平台债务风险的政策措施；按照市场化、法治化原则，引导金融机构依法合规支持化解地方债务风险”等；六是着力维护金融市场稳健运行。其中强调要“稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，强化城投债券风险监测预警和防范”。 10月21日，金融监管总局修订发布了《非银行金融机构行政许可事项实施办法》 （以下简称《办法》），自2023年11月10日起施行。《办法》共七章204条。主要修订内容如下：一是调整部分事项准入条件。结合近年修订的《企业集团财务公司管理办法》《汽车金融公司管理办法》，同步调整机构设立和股东准入条件，落实业务分级管理规定，完善财务公司专项业务准入条件。二是持续扩大对外开放。进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司的准入条件，允许境外非金融机构作为金融资产管理公司出资人，取消境外金融机构作为金融资产管理公司出资人的总资产要求。三是推进简政放权工作。简化债券发行和部分人员任职资格审批程序，取消非银机构发行非资本类债券审批、金融资产管理公司财务部门和内审部门负责人任职资格核准事项，改为事后报告制，明确资本类债券储架发行机制。四是完善相关行政许可规定。总结近年来非银机构行政许可工作中遇到的实际问题，加强对股东资质的审查，完善行政许可条件、程序等相关规定。 2.债市观察 2.1本周10年期国债收益率震荡上行；国务院办公厅发文支持探索推进知识产权证券化，交易商协会发文明确混合型科创票据发行机制，中证协修订证券市场资信评级相关自律规则，人行行长潘功胜表示将支持防范化解地方融资平台债务风险；一级市场发行方面，各券种发行数量环比均上升，信用债整体发行数量环比上升68.67%，增幅较大，净融资额为净流入 本周10年期国债收益率震荡上行。本周公布的前三季度经济数据整体好于市场预期，“一带一路”国际合作高峰论坛顺利召开，基本面政策面均对市场信心形成较强提振。但本周资金面持续紧张，美债10年期升破5%、人民币贬值破7.33对市场形成一定压力，周五上证指数跌破3,000点引发市场担忧，综合影响下，10年期国债收益率震荡上行。 债市监管动态方面，10月17日，国务院办公厅印发《专利转化运用专项行动方案 （2023—2025年）》的通知，指出下一步将支持探索创业投资等多元资本投入机制，通过优先股、可转换债券等多种形式加大对企业专利产业化的资金支持，探索推进知识产权证券化。10月19日，中国银行间交易商协会发布《关于明确混合型科创票据相关机制的通知》（以下简称《通知》），《通知》从产品界定、募集资金用途、期限安排和信息披露等方面，对混合型科创票据的发行机制作出了安排。10月21日，人民银行行长潘功胜在第十四届全国人大常委会上表示，将在部委和地方两个层面建立金融支持化解地方债务风险工作小组，制定化解融资平台债务风险系列文件依法合规、分类施策化 解存量债务风险，严控融资平台增量债务，完善常态化融资平台金融债务统计监测机制，加强对重点地区、重点融资平台的风险监测，支持防范化解地方融资平台债务风险。 本周债券一级市场发行债券1,147只，净融资额为净流入4,937.34亿元。信用债 方面，各券种发行数量环比均上升，信用债整体发行数量环比上升68.67%，增幅较大，净融资额为净流入。信用债发行成本方面，本周定向工具、短期融资券、金融债平均发行利率环比均上行，其他各券种均下行，整体上行10.09BP。5年期AAA级公司债平均发行利率与3年期倒挂，主要是上海浦东科创集团有限公司等6家AAA级主体发行5年期利率小于3.2%（含），带动5年期整体发行利率较低所致。AA+级短融平均发行利率与AAA级倒挂，主要是泰兴市中兴国有资产经营投资集团有限公司、三门峡市投资集团有限公司2家AA+级主体发行利率低于3.2%，带动AA+级整体较低所致。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 76 18.75% 10,625.92 5,986.99 4,638.92 同业存单 565 12.33% 5,166.10 8,393.80 -3,227.70 信用债 506 68.67% 6,706.31 3,180.19 3,526.12 总计 1147 32.30% 22,498.32 17,560.98 4,937.34 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.31 3.72 4.97 -14 -38 - 5年 3.27 4.52 5.05 9 24 - 短融 1年 3.68 3.28 3.83 44 15 - 中票 3年 3.25 4.18 - -12 19 - 5年 3.34 3.62 - 4 -143 - 数据来源：Wind，大公国际整理 3.新品种债券发行 3.1本周大公国际助力全国首单历史文化街区CMBS成功上市发行 本周，科创票据超越绿色债券，发行数量和发行规模均位列榜首。 债市首单方面，本周由大公国际所评、成都宽窄文创产业投资集团有限公司发行的全国首单历史文化街区CMBS——成都文旅宽窄巷子和艺术中心资产支持专项计划上市发行，本单投资CMBS（商业房地产抵押贷款）产品发行总规模11.81亿元，优先A级发行规模8.5亿元，发行利率3.16%，优先B级发行利率3.58%，创西部地区同品种同评级同期限最低发行票面利率，该项债券同时也是全国首单地方增信文旅类ABS。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及样本数量较少的债券 今年7月文旅部提出金融支持乡村旅游高质量发展，9月国务院提出释放旅游消费潜力、推动旅游业高质量发展，在此政策背景下，大公国际积极践行完善文旅行业信用评级，助力金融活水注入优质旅游项目，体现出大公国际对乡村振兴、促消费提内需国家战略发展规划的顺应，以及在文创旅游领域所做的积极贡献和履行社会责任的坚定决心。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 13 123.31 350 3,058.93 128.76% 141.48% 绿色债券 12 223.30 542 6,504.36 14.35% 0.41% 科技创新公司债券