宏观经济和债券市场一周观点

宏观经济和债券市场一周观点 2023.10.23-2023.10.29 技术研究部（研究院）联系电话：010-67413332邮箱：research@dagongcredit.com 本期观点摘要 宏观动态方面，本周全国 31 个省份陆续公布前三季度经济数据，经济大省“挑大梁”作用依然明显，17 个省份经济增速高于全国平均水平；统计局工业企业利润数据显示前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。政策和会议方面，本周财政部公布前三季度财政收支情况；全国人大常委会批准增发 1 万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力；新增地方政府债务限额提前下达。 债券市场方面，本周 10 年期国债收益率小幅震荡。中央财政增发 1 万亿国债支持灾后重建，以稳定基建投资增速、稳增长。一级市场发行方面，信用债中中期票据、公司债、金融债、可转债发行数量环比下降，其他各券种发行数量环比均上升，信用债整体发行数量环比上升 0.79%，净融资额为净流出。债券新品种方面，本周碳中和债发行规模创年度单只第二高值。 重点行业监测方面，《关于规划建设保障性住房的指导意见》已传达至各城市人民政府与各部委直属机构，禹州集团控股有限公司 6.5 亿美元优先票据违约，景瑞控股有限公司未按期偿还 2.4 亿美元优先票据；城投行业方面，昆明滇池投资所持滇池水务 60.95%股权被冻结，重庆大足城乡建设投资集团授信额度发生重要变化，内江建工集团原董事被双开，温州市交运集团、佛山建设发展集团主要财务指标发生重要不利变化；其他行业方面，永煤控股“20 永煤 MTN006”剩余本金展期 1.5 年。 风险预警方面，本周无债券违约，2 只债券展期（18 俊发 01 和 20 旭辉 03），涉及展期主体 2 家；评级调整方面，本周 2 家发行人（合生创展集团有限公司和温氏食品集团股份有限公司）主体级别被惠誉下调。 1. 宏观动态 1.1经济数据方面，本周全国 31 个省份陆续公布前三季度经济数据，经济大省“挑大梁”作用依然明显，17 个省份经济增速高于全国平均水平；统计局工业企业利润数据显示前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显 本周，全国 31 个省份全部公布了今年前三季度经济数据。从经济总量来看，广东（9.6 万亿元）、江苏（9.3 万亿元）两省 GDP 总量均突破 9 万亿元，广东、江苏、山东、浙江、河南和四川 6 个经济大省前三季度 GDP 总量占全国约 45%，经济大省“挑大梁”作用依然明显。从增速来看，31 个省区市中，有 17 个省区市前三季度 GDP 增速快于全国水平，依次为西藏（9.8%）、海南（9.5%）、内蒙古（7.2%）、甘肃（6.6%）、四川（6.5%）、宁夏（6.4%）、浙江（6.3%）、安徽（6.1%）、新疆（6.1%）、山东（6.0%）、湖北（6.0%）、上海（6.0%）、江苏（5.8%）、吉林（5.8%）、重庆（5.6%）、青海（5.6%）、辽宁（5.3%），河北（5.2%）增速与全国持平。 10 月 27 日，统计局公布工业企业利润数据。1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 54,119.9 亿元，同比下降 9.0%，降幅比 1-8 月份收窄 2.7 个百分点。统计局表示，前三季度，工业生产平稳增长，工业企业营收利润持续恢复向好，企业效益状况呈现以下主要特点：一是工业企业利润逐季回升，当季利润由降转增。三季度利润增长 7.7%，工业企业利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。二是企业当季营收由降转增，带动利润加快改善。其中 9 月份规上工业企业营业收入同比增长 1.2%，连续两个月增长，增速较 8 月份加快 0.4 个百分点。三是三大门类利润均有改善，六成行业利润好转。前三季度，在 41 个工业大类行业中，有 25 个行业利润增速较上半年加快，或降幅收窄、由降转增，占 61.0%。四是原材料制造业利润降幅显著收窄。五是消费品制造业利润明显好转。六是不同类型企业利润均有回升。七是企业单位成本下降，营业收入利润率提高。总体看，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。下阶段，随着预计工业企业效益恢复向好基础将持续巩固，工业经济高质量发展持续推动。 1.2政策及会议方面，本周财政部公布前三季度财政收支情况；全国人大常委会批准增发 1 万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力；新增地方政府债务限额提前下达 10 月 24 日，财政部公布 2023 年前三季度财政收支情况，1-9 月累计，全国一般公共预算收入 166,713 亿元，同比增长 8.9%；全国一般公共预算支出 197,897 亿元，同比增长 3.9%。企业所得税收入 33,722 亿元，同比下降 7.4%。个人所得税收入 11,310 亿元，同比下降 0.4%。印花税收入 3,031 亿元，同比下降 11.2%。其中，证券交易印花税收入 1,555 亿元，同比下降 30.8%。 10 月 24 日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和 2023 年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发 2023 年国债 1 万亿元，并授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额。10 月 25 日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增加发行国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力等工作有关情况。要点包括：1 万亿国债全部列为 中央财政赤字；我国政府负债率仍处于合理区间，整体风险可控；增发国债是补短板、强弱项、惠民生重要安排，优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目；国家发改委、财政部将积极做好增发国债项目实施各项工作，在今明两年形成较大实物工作量。本次增发的 1 万亿元国债，将于今年四季度和明年上半年分别发行，财政政策在保民生方面的持续发力，有助于弥补抗灾短板，切实增强中国抵御自然灾害的韧性，也将在国有土地出让金收入持续下滑背景下，有效缓解地方政府财政收支压力，保障基建投资增速和稳增长。 2. 债市观察 2.1本周 10 年期国债收益率小幅震荡；中央财政增发 1 万亿国债支持灾后重建；一级市场发行方面，信用债中中期票据、公司债、金融债、可转债发行数量环比下降，其他各券种发行数量环比均上升，信用债整体发行数量环比上升0.79%，净融资额为净流出 本周 10 年期国债收益率小幅震荡。本周资金面持续偏紧带动 10Y 中枢高于上周，其中周二、三在 1 万亿新增国债超预期积极财政政策刺激下明显上移，随后小幅回落。本周，央行连续开展千亿级逆回购操作，以维护月末流动性平稳。当前税期高峰已过，央行前期连续大额净投放的累计效应正持续显现。考虑到未来 1 万亿国债发行将对市场流动性带来一定扰动，市场对四季度降准降息的预期升温。 本周债券一级市场发行债券 1,214 只，净融资额为净流入 2,559.36 亿元。信用债方面，中期票据、公司债、金融债、可转债发行数量环比下降，其他各券种发行数量环比均上升，信用债整体发行数量环比上升 0.79%，净融资额为净流出。信用债发行成本方面，本周短期融资券、企业债平均发行利率环比下行，其他各券种均上行，整体上行19.48BP。5 年期 AAA 级公司债平均发行利率与 3 年期倒挂，主要是 AAA 级发行人长三角投资(上海)有限公司发行利率为 2.8%，带动 5 年期整体较低所致。AA 级短融与 AA+级倒挂，主要是 AA 级发行人南京市高淳区建设发展集团有限公司发行利率为 3.1%，带动 AA 级整体较低所致。 3. 新品种债券发行 3.1本周碳中和债发行规模创年度单只第二高值 本周科创票据发行数量多于绿色债券，已连续两周排在各新券种之首。本周由中国康富国际租赁股份有限公司发行的碳中和绿色资产支持证券，是首单海上风电类 REITs项目。该资产支持证券产品优先级规模为 81.01 亿元，创今年以来碳中和债规模第二高值，也是迄今为止全市场发行规模最大的类 REITs 项目。 4. 行业监测 4.1房地产行业方面，《关于规划建设保障性住房的指导意见》已传达至各城市人民政府与各部委直属机构；禹州集团控股有限公司 6.5 亿美元优先票据违约，景瑞控股有限公司未按期偿还 2.4 亿美元优先票据 8 月 25 日，国务院常务会议审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，会议上指出要用改革创新的办法推进保障性住房建设，同时需注重加强配套设施建设和公共服务供给，近日，该文件已传达至各城市人民政府、各部委直属机构，由各地城市政府 制订具体的执行办法，以满足居民改善性住房需求，为房地产行业注入新活力，推动房地产行业转型发展。 10 月 25 日，禹洲集团控股有限公司发布公告称，公司 6.5 亿美元优先票据违约。10月 26 日，景瑞控股有限公司发布公告称，公司未按期偿还 2.4 亿美元优先票据，目前公司已暂停支付票据。 4.2城投行业方面，昆明滇池投资所持滇池水务 60.95%股权被冻结，重庆大足城乡建设投资集团授信额度发生重要变化，内江建工集团原董事被双开，温州市交运集团、佛山建设发展集团主要财务指标发生重要不利变化 10 月 24 日，昆明滇池水务股份有限公司公告，因昆明滇池投资、昆明排水及另一被执行人在期限内未予执行，根据西山区人民法院已发生法律效力的执行裁定书，公司被要求协助执行冻结昆明滇池投资持有的公司 60.95%的股权。10 月 25 日，重庆大足城乡建设投资集团有限公司公告称，截止 2023 年 6 月 30 日公司获得授信额度 41.85 亿元，较上期（2023 年 3 月 31 日）授信额度减少 61.02%。10 月 25 日，内江市纪委监委消息显示，内江建工集团有限责任公司原党委委员、董事、副总经理谢江陵被双开。10月 27 日，温州市交通运输集团、佛山市建设发展集团公告称，公司主要财务指标发生重要不利变化，最近 3 年平均归属于母公司所有者的净利润为负，其中温州市交通运输集团有限公司近 3 年年归母净利润分别为-21,180.06 万元、-7,184.30 万元、-19,708.22万元，佛山市建设发展集团近 3 年经营活动现金流净额分别为-414,552.09 万元、-3,108.35 万元、-59,938.82 万元。 4.3其他行业方面，永煤控股"20 永煤 MTN006"剩余本金展期 1.5 年 10 月 23 日，永城煤电控股集团有限公司公告称，经与“20 永煤 MTN006”全体持有人沟通，持有人一致同意发行人 10 月 22 日兑付“20 永煤 MTN006”50%本金及本期利息，剩余本金展期 1.5 年。 5. 风险预警 5.1主体级别下调方面，本周 2 家发行人主体级别被惠誉下调 本周无发行人主体级别被国内评级机构下调。国际三大方面，本周 2 家发行人主体级别被惠誉下调。10 月 20 日，穆迪下调合生创展集团有限公司（以下简称“合生创展”）长期外币发行人评级，从“B+”下调至“B”，10 月 23 日，惠誉下调温氏食品集团股份有限公司（以下简称“温氏股份”）长期外币发行人违约评级，从“BB+”下调至“BB”。 合生创展下调原因为公司及行业销售表现连月不佳，公司流动性缓冲下降。温氏股份下调原因为行业长期供给过剩，导致生猪价格持续走低，削弱了公司的中期盈利能力。 5.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调 本周无发行人评级展望被国内评级机构及国际三大评级机构下调。 5.3违约与展期方面，本周无债券违约，2 只债券展期，涉及展期主体 2 家 本周无债券违约，2 只债券展期，涉及展期主体 2 家，无新增首次违约主体。