宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2023.11.20-2023.11.26 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，物价水平低位下行、CPI转负反映当前消费需求偏弱，经济修复基础有待进一步巩固。 债市政策方面，四部门联合召开科技金融工作交流会，强调完善科技金融服务体系；国家发改委等四部门联合发文，支持产粮大省（区）使用专项债完善公共服务设施。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升22.28%，净融资额为净流入，信用债中可转债、国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升；全国首单县级市民营企业科创票据（CRMW）本周上市发行。重点行业监测方面，房地产行业，上海五部门联合召开金融机构座谈会支持 房企融资需求，深圳降低二套住房最低首付比例并调整普宅认定标准；北京首都开发控股（集团）有限公司收北京监管局《行政处罚事先告知书》，广州市方圆房地产发展有限公司公告流动性紧张；城投行业，北京公交集团原党委书记、咸宁高新投资集团总经理、景洪市城市投资开发有限公司党委副书记、福建水利投资开发集团副总经理接受审查调查，贵阳经开城投商票逾期余额3,480万元，或对公司产生较大不利影响，广东省环保集团因违规变更承诺遭北交所监管警示；其他行业，中植集团披露集团已资不抵债，资金缺口2,000-2,600亿元，红星美 凯龙新增到期未偿还借款3.839亿元。 风险预警方面，本周1家发行人（大连万达商业管理集团股份有限公司）主体级别被下调，无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，物价水平低位下行、CPI转负反映当前消费需求偏弱，经济修复基础有待进一步巩固，宏观政策通过刺激消费、扩大内需进而推动经济复苏动能回升的空间较大 11月24日，国家统计局发布2023年11月中旬流通领域重要生产资料市场价格变 动情况。具体来看，对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示， 2023年11月中旬与11月上旬相比，23种产品价格上涨，25种下降，2种持平。近期 重点关注的生猪价格低位运行，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5:1-6:1之间，按照预案有关规定，国家发改委将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，此举将防止猪价过度下跌，有利于提振市场信心，促进猪价止跌企稳。当前物价水平低位下行，再结合此前发布的10月CPI转负消息，反映出的依然是有效需求不足，再次凸显当前消费需求偏弱，经济修复基础有待进一步巩固，宏观政策通过刺激消费、扩大内需进而推动经济复苏动能回升的空间较大。 1.2经济会议方面，国务院总理李强主持召开中央金融委员会会议和国务院常务会议，强调要加大重大战略领域和薄弱环节金融支持力度，加快推动绿色经济发展，防范化解风险并进一步规范非银支付行业发展，人民银行等八部门联合发文，强调进一步提升金融支持民营经济发展力度 11月20日，国务院总理李强主持召开中央金融委员会会议，强调要着力提升金融服务经济社会发展的质量水平，在保持货币政策稳健性的基础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，抓紧研究出台具体政策和工作举措，促进金融业更好发展壮大。要全面加强金融监管，完善风险防范、预警和处置机制，共同把防范化解风险任务抓实抓好。11月24日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《空气质量持续改善行动计划》和《非银行支付机构监督管理条例》，会议强调，要统筹高水平保护和高质量发展，加快推动产业、能源、交通等绿色低碳转型，着力构建绿色低碳循环经济体系，切实增强发展潜力和后劲。此外，会议指出要引导支付机构更好满足用户支付结算需求，强化全链条、全周期监管，严把支付机构准入关，严防利用支付平台从事非法集资、电信网络诈骗等违法犯罪活动，促进行业良性竞争和规范健康发展。近日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、全国工商联等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》（以下简称《通知》），提出要进一步加强金融支持民营经济发展力度。《通知》明确要从总量上，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等，加大对民营企业的金融支持力度，逐步提升民营企业贷款占比；结构上，要加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度。此外，《通知》强调要优化民营企业债务融资工具注册机制，充分发挥民营企业债券融资支持工具作用，扩大民营企业债券融资规模。鼓励和引导机构投资者积极科学配置民营企业债券，加大对民营企业债券投资力度。 2.债市观察 2.1债市政策方面，四部门联合召开科技金融工作交流会，强调完善科技金融服务体系；国家发改委等四部门联合发文，支持产粮大省（区）使用专项债完善公共服务设施 11月20日，中国人民银行、科技部、国家金融监管总局、中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议强调要聚焦科技创新的重点领域和金融服务的短板弱项，深化金融供给侧结构性改革，推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系，不断提高金融支持科技创新的能力、强度和水平，预计未来四部门将协同联动，进一步推动科创债发行规模的持续扩大，以通畅科技型企业融资渠道。 11月21日，国家发改委等四部门印发《产粮大县公共服务能力提升行动方案》， 指出2024年将在内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、河南等5个粮食调出量大的主产省（区）开展试点，对具有稳定收益来源且符合地方政府专项债券审核发行要求的产粮大县公共服务设施项目，按规定申请使用地方政府专项债券资金。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升22.28%，净融资额为净流入，可转债、国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升 本周，债券一级市场发行债券1,060只，净融资额为净流入6,002.80亿元。信用债方面，整体发行数量环比上升22.28%，净融资额为净流入，可转债、国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升；发行成本方面，除可交换债、可转债、企业债、中期票据外，其他各券种平均发行利率环比均下降，整体下行10.93BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 32 3.23% 6,270.88 1,572.16 4,698.72 同业存单 545 -25.65% 3,226.50 4,407.20 -1,180.70 信用债 483 22.28% 6,292.41 3,807.63 2,484.78 总计 1,060 -8.54% 15,789.79 9,786.99 6,002.80 发行利率异常情况：1、3年期AAA级公司债平均发行利率与5年期倒挂，主要是河南航空港投资集团有限公司、天津城市基础设施建设投资集团有限公司2家AAA级主体发行利率均为4.00%，抬高3年期AAA级公司债平均发行利率所致；2、AA+级短期融资券与AA级短期融资券倒挂，主要是14家AA+级发行人所发短期融资券发行利率均低于3.00%，压低相关短期融资券平均发行利率所致。 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.28 3.74 4.76 3 -9 77 5年 3.22 3.82 - 7 -8 - 短融 1年 3.39 2.92 3.00 69 7 - 中票 3年 3.30 4.00 - 5 51 - 5年 3.38 - - 24 - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3债券新品种方面，全国首单县级市民营企业科创票据（CRMW）本周上市发行 本周由江苏永钢集团有限公司发行的全国首单县级市民营企业科创票据（CRMW）— 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 15 154.50 408 3,643.93 121.74% 145.54% 绿色债券 6 535.17 587 7,604.66 9.31% 4.26% 科技创新公司债券 4 22.00 164 1,445.50 192.86% 148.15% 乡村振兴债 3 15.00 161 932.23 28.80% -13.98% 碳中和债 1 15.00 150 1,327.54 7.14% -22.87% 转型债券 1 20.00 20 147.68 -35.48% -49.13% 能源保供特别债 1 5.00 48 815.00 269.23% -29.13% —江苏永钢集团有限公司2023年度第一期短期融资券(科创票据)上市发行，该项债券是不断拓宽多元化融资渠道的有效实践，为发行人高质量发展注入动能，为县级市民营企业融资提供新思路。 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业方面，上海五部门联合召开金融机构座谈会支持房企融资需求，深圳降低二套住房最低首付比例并调整普宅认定标准；北京首都开发控股（集团）有限公司收北京监管局《行政处罚事先告知书》，广州市方圆房地产发展有限公司公告流动性紧张 11月21日，人民银行上海总部、金融监管总局上海监管局、上海证监局、上海市地方金融监管局、上海市科委联合召开金融机构座谈会，会议要求金融机构要落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。11月23日，深圳降低二套住房最低首付比例，缓解购房者资金压力，激发 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及样本数量较少的债券 潜在需求，同日，深圳市住房和建设局发布关于调整享受优惠政策普通住房认定标准的通告，可减少部分住房交易税费，降低成本，深圳此举向市场释放了积极信号，有利于预期提升，刺激潜在刚性及改善型住房需求。 11月23日，北京首都开发控股（集团）有限公司发布公告称，公司下属子公司因涉嫌披露信息违法违规，收到中国证券监督管理委员会北京监管局下发的《行政处罚事先告知书》。11月24日，广州市方圆房地产发展有限公司发布公告称，截至公告日，公司销售情况未见好转，流动性紧张，目前暂未有进一步的境外债处理方案。 3.2城投行业方面，北京公交集团原党委书记、咸宁高新投资集团总经理、景洪市城市投资开发有限公司党委副书记、福建水利投资开发集团副总经理接受审查调查，贵阳经开城投商票逾期余额3,480万元，或对公司产生较大不利影响，广东省环保集团因违规变更承诺遭北交所监管警示 11月20日，咸宁高新投资集团有限公司总经理胡广宏涉嫌严重违法，目前正接受咸宁市监察委员会监察调查。同日，景洪市城市投资开发有限公司党委副书记谭正良涉嫌严重违纪违法，目前正接受楚雄州监委监察调查审查。11月21日，北京市纪监委消息称，北京公共交通控股（集团）有限公司原党委书记、董事长王春杰涉嫌严重违纪违法，目前正接受北京市纪委监委纪律审查和监察调查。11月21日，贵阳经济开发区城市建设投资(集团)股份有限公司公告称，公司票据承兑逾期余额3,480万元，上述逾期事项或对公司日常经营、信誉及再融资能力产生不利影响。11月22日，广东省环保集团有限公司对其《关于避免同业竞争的承诺函》中所称“不可变更或撤销”的承诺内容进行变更，构成承诺变更违规，遭北交所出具监管警示函。11月24日，福建省纪委监委消息称，福建省水利投资开发集团有限公司党委委员、副总经理夏让欣涉嫌严重违纪违法，目前正接受福建省纪委监委纪律审查和监察调查。 3.3其他行业方面，中植集团披露集团已资不抵债，资金缺口2,000-2,6