宏观经济和债券市场一周观点（2023.12.04-2023.12.10）

分析周期 2023.12.04-2023.12.10 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，50种重要生产资料市场价格多以下降为主；PPI同比降幅扩大，环比由平转降；CPI同比环比双降，核心CPI保持稳定。政策及会议方面，国家发改委国民经济综合司负责人表示中国经济仍是全球增长最大引擎，中央政治局会议定调明年经济工作。 债市政策方面，国有四大行董事长密集发声，支持地方缓释偿债风险、房企合理融资和“三大工程”保障力度，证监会、国资委发文支持央企发行绿色债券。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升7.01%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮1.27BP；今年以来，碳中和债、转型债券发行规模同比有所下降。 重点行业监测方面，房地产行业，证监会表示会防范好房地产风险、地方债风险和金融风险的传递共振，上交所召开“三大工程”债券发行人座谈会，推动“三大工程”建设；城投行业，珠海大横琴发展有限公司重大资产重组持有人会议未通过，中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划债权变现方案未通过，高密建投4.07亿元被执行，0.32亿元承兑票据逾期；其他行业，中融新大被公开谴责并暂停债务融资工具相关业务，华南城公告尚未支付到期票据利息，可能导致违约。 风险预警方面，本周2家发行人（新城发展控股有限公司、中国金茂控股集团有限公司）境外主体级别被下调；62家发行人境外评级展望被穆迪下调，其中2家下调原因涉及自身财务、经营风险等因素，其余60家发行人境外展望被批 量下调或是受12月5日穆迪下调中国主权信用评级展望的影响。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，50种重要生产资料市场价格多以下降为主；PPI同比降幅扩大，环比由平转降；CPI同比环比双降，核心CPI保持稳定 12月4日，国家统计局发布11月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况， 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，11月下旬与11月中旬相比，17种产品价格上涨，30种下降，3种持平。其中，农产品八大类生产资料较上期均下降，生猪下降0.7%。生猪价格下降主要受供过于求、成本上升、市场竞争激烈、监管趋严等因素影响，预计元旦将迎来季节性上涨，但上涨空间不大。 PPI方面，11月，受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI同比下降3.0%、环比下降0.3%，同比降幅扩大，环比由平转降。其中，生产资料价格同比下降3.4%、环比下降0.3%，生活资料价格同比下降1.2%、环比下降0.2%。分行业来看，国际油价下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格环比下降；煤炭和天然气需求季节性增加，燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业价格环比上涨；重大项目建设稳步推进，水泥制造、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨。 CPI方面，11月，受天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求季节性回落等因素影响，全国CPI同比、环比均下降0.5%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。分行业看，冬装新品上市，服装价格环比上涨；旅游出行进入淡季，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格环比下降。 1.2经济会议方面，国家发改委国民经济综合司负责人表示中国经济仍是全球增长最大引擎，中央政治局会议定调明年经济工作 12月6日，国家发改委国民经济综合司负责人就当前宏观经济形势答记者问时指出，今年中国经济对全球经济增长的贡献将达到三分之一，仍然是全球增长最大引擎，随着《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》的公开发布，一系列配套政策举措落地实施，民营经济发展总体上呈现稳中有进、稳中向好的基本态势，民营企业推动经济恢复向好的作用进一步彰显。 12月8日，中共中央政治局召开会议研究2024年经济工作，强调明年一是要坚持稳中求进，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；二是要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平；三是要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环；四是要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线；五是要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展；六是要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国。 2.债市观察 2.1国有四大行董事长密集发声，支持地方缓释偿债风险、房企合理融资和“三大工程”保障力度，证监会、国资委发文支持央企发行绿色债券 近期，国有四大行董事长密集发声，围绕“加快建设金融强国”，谈及发展规划，多位国有大行董事长在接受新华社采访时表示，下一步，将对地方债务风险，坚持疏堵并举，落实国家一揽子化债方案，通过多种市场化方式，支持地方政府降低债务成本、缓释偿债风险，形成风险防范化解长效机制。对房地产风险，从供需两端同时发力，既一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，又大力支持居民刚性和改善性住房需求，加大对保障性住房等“三大工程”建设的支持力度，助推房地产向新模式转型。 12月8日，证监会、国资委周五联合发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》，强调一是要完善绿色债券融资支持机制，发展节能降碳、环境保护、资源循环利用、清洁能源等各个产业；二是助力中央企业绿色低碳转型和高质量发展，合理安排债券融资，加快形成绿色低碳生产方式，强化绿色科技创新，发挥中央企业绿色低碳发展示范作用；三是发挥中央企业绿色投资引领作用，引领绿色发展重点领域资金供给，支持中央企业开展基础设施REITs试点；四是加强组织实施保障，证监会与国务院国资委合力推动中央企业更好运用绿色债券融资，优化资本市场服务绿色领域融资。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升7.01%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮1.27BP 本周，债券一级市场发行债券1,043只，净融资额为净流入1,875.10亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升7.01%，净融资额为净流入，短期融资券、公司债、金融债、定向工具发行数量环比上升，企业债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除定向工具、公司债、企业债外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行1.27BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 39 21.88% 3,319.02 1,538.83 1,780.19 同业存单 607 68.61% 4,367.40 4,943.80 -576.40 信用债 397 7.01% 3,611.26 2,939.95 671.31 总计 1,043 36.70% 11,297.69 7,968.50 1,875.10 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.26 - 4.90 9 - -15 5年 3.61 3.72 - -9 -15 - 短融 1年 - 3.01 - - -48 - 中票 3年 3.46 4.19 - 0 67 - 5年 3.20 3.54 - -23 -73 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3今年以来，碳中和债、转型债券发行规模同比有所下降 今年以来，科创类债券发行量同比成倍增长，碳中和债、转型债券发行规模同比有所下降。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 11 141.49 429 3,862.22 124.61% 151.44% 绿色债券 8 161.40 612 7,870.30 8.90% 1.78% 碳中和债 6 57.32 163 1,434.53 12.41% -22.05% 科技创新公司债券 6 69.50 174 1,541.90 205.26% 162.45% 转型债券 2 20.00 22 167.68 -29.03% -42.24% 三农债 1 5.00 21 603.20 133.33% 181.61% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业方面，证监会表示会防范好房地产风险、地方债风险和金融风险的传递共振，上交所召开“三大工程”债券发行人座谈会，推动“三大工程”建设 12月4日，证监会主席易会满表示，会与有关方面一道防范好房地产风险、地方债风险和金融风险的传递共振。近日，上交所召开“三大工程”债券发行人座谈会，旨在落实贯彻中央金融工作会议精神，推动相关企业通过债券融资、存量资产证券化等方式推进“三大工程”建设，与会企业表示，“三大工程”是在房地产行业供需发生重大变化的背景下，适应房地产新发展模式的新要求，企业在战略上正在积极调整，改变“高杠杆、刚负债、高周转”的运行模式，积极参与保障房等市场建设。今年以来，高频的楼市优化政策促进房地产市场平稳运行，但经济下行压力、居民预期不佳、房价下跌预期等因素仍在扰动房地产市场，防范房地产市场风险的同时推动“三大工程建设”，预 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 期可以对楼市稳投资、促销费、稳预期起到积极作用。 3.2城投行业方面，珠海大横琴发展有限公司重大资产重组持有人会议未通过；中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划债权变现方案未通过；高密建投4.07亿元被执行，0.32亿元承兑票据逾期 12月5日，中信银行公告，因出席“23大横琴SCP001”、“23大横琴MTN001”持有人会议的债务融资工具持有人所持有的表决权数额未超过当期债务融资工具总表决权的二分之一，关于同意珠海大横琴集团有限公司子公司珠海大横琴发展有限公司重大资产重组事项的议案未形成有效决议。 12月5日，“中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划”债权变现相关议案表决由于同意票数太少，方案没有通过。 12月6日，高密市城市建设投资集团有限公司公告，截至2023年11月28日，公 司共存在8条被执行信息，执行标的总金额为406,716,843.00元，截至2023年11月 30日，公司承兑票据逾期余额合计为32,126,351.50元。 3.3其他行业方面，中融新大被公开谴责并暂停债务融资工具相关业务；华南城公告尚未支付到期票据利息，可能导致违约 12月4日，交易商协会对中融新大表示公开谴责，并暂停该公司的债务融资工具相关业务。中融新大作为债务融资工具的发行方，其募集说明书和年报披露的关联方及关联交易信息被发现不真实、不完整。此外，该公司还进行了非市场化的多期债券发行，对市场秩序造成了破坏。 12月4日，华南城公告称，公司尚未支付2023年11月20日到期的2024年7月 票据利息，倘若未能于2023年12月20日支付11月利息，将导致于该日发生违约事 件，华南城表示，公司未必有足够可用资金于2023年12月20日前支付该笔利息。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周2家发行人主体级别被下调（详见附表1）。 4.2主体展望下调方面，本周62家发行人评级展望被穆迪下调，其中2家下调原因涉及自身财务、经营风险等因素，其余60家发行人展望被批量下调或是受到12月5日穆迪下调中国主权信用评级展望的影响（详见附表2）。 附表 附表1主体评级下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 新城发展控股有限公司 穆迪 2023/ 12/1 B2 负面 2023/ 9/15 B1 负面 - 房地产销售持续下滑和融