宏观经济和债券市场一周观点（2023.12.25-2023.12.31）

分析周期 2023.12.25-2023.12.31 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，工业企业利润增长加快，综合PMI持稳。政策及会议方面，国家发改委撰文强调，要加大宏观调控力度，更好发挥有效投资关键作用，深化国资国企改革，促进民营经济发展壮大，推动传统产业转型升级，以科技创新引领现代化产业体系建设。 债市政策方面，工信部等八部门联合发布关于加快传统制造业转型升级的指导意见，支持符合条件传统制造业企业通过债券等多种渠道融资；银行间交易商协会给予2023年有存量绿色债务融资工具发行人会费减免。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降37.21%，净融资额为净流出，发行成本整体上浮10.48BP；由大公国际评级的全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS产品成功上市发行。 重点行业监测方面，房地产行业，中国人民银行政策委员会第四季度例会在北京召开，强调差别化住房信贷政策及“三大工程”建设；城投行业，宜宾市翠屏区建设投资有限责任公司董事长涉嫌严重违纪违法正接受调查，玉林市玉东建设投资集团授信额度发生重要变化；其他行业，文投控股拟就1.8亿元借款与控股股东达成展期约定，传智教育和安利股份“踩雷”中融信托产品。 风险预警方面，本周无发行人主体级别下调、无发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，工业企业利润增长加快，综合PMI持稳 工业企业利润方面，1-11月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，降幅较1-10月份收窄3.4个百分点，工业企业利润增长明显加快。工业企业营收连续5个月回升，带动利润加快恢复；近六成行业利润增长，八成行业利润增速回升；装备制造业利润增长加快，拉动作用增强；原材料行业利润降幅明显收窄，对规上工业利润改善贡献较大；电气水行业利润增速继续加快。 PMI方面，12月份综合PMI产出指数为50.3%，比上月微落0.1个百分点；制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点。我国经济总体产出景气水平保持稳定，制造业PMI环比下降，景气水平有所回落，主要是部分基础原材料行业进入生产淡季所致。 1.2经济会议方面，国家发改委撰文强调，要加大宏观调控力度，更好发挥有效投资关键作用，深化国资国企改革，促进民营经济发展壮大，推动传统产业转型升级，以科技创新引领现代化产业体系建设 国家发展改革委党组在《求是》撰文指出，2024年要加强经济分析和政策研究，巩固和增强经济持续回升向好态势，强化经济监测预测预警和政策预研储备，加大宏观调控力度，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，加强财政、货币、就业、产业、投资、消费、价格、区域、科技、环保等政策的协调配合，把非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估，确保形成合力。此外，要用好各类资金加强项目建设，更好发挥有效投资关键作用，加力提效用好2023年增发1万亿元国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资，支持交通基础设施、能源、农林水利、区域协调发展、现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施等领域建设力度，鼓励更多民间资本参与国家重大工程项目和补短板项目建设。与此同时，要进一步全面深化改革开放、强化创新驱动，持续激发经济发展动力活力，深化国资国企改革，促进民营经济发展壮大，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，高标准落实好外资企业国民待遇，加快建设全国统一大市场。加快推动新旧动能转换，大力推进新型工业化，发展数字经济，深入实施国家战略性新兴产业集群发展工程，培育壮大未来产业，推动传统产业转型升级，以科技创新引领现代化产业体系建设。 2.债市观察 2.1债市政策方面，工信部等八部门联合发布关于加快传统制造业转型升级的指导意见，支持符合条件传统制造业企业通过债券等多种渠道融资；银行间交易商协会给予2023年有存量绿色债务融资工具发行人会费减免 12月29日，工业和信息化部等八部门发布关于加快传统制造业转型升级的指导意见。鼓励产业投资基金加大传统制造业股权投资支持力度，发挥多层次资本市场作用，支持符合条件的传统制造业企业通过股票、债券等多种融资方式进行技术改造或加大研 发投入，通过并购重组实现转型升级。 近日，中国银行间交易商协会发布消息，称将在已有会费减免措施的基础上，进一步研究适用于2023年当年的会费减免措施，本次会费减免对象为2023年有存量的绿色债务融资工具发行人会员，其中不包括仅发行过超短期绿色债务融资工具的发行人以及绿色债务融资工具资产证券化(ABN)项目中非实际融资的发起机构，结合会员实际交纳会费情况，按照发行人会员的企业规模设置不同梯度的会费减免比例，对于特大型企业、大型企业和一般企业发行人会员分别按2023年会费收取额20%、30%和50%的比例在已交纳范围内予以进一步减免。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降37.21%，净融资额为净流出，发行成本整体上浮10.48BP 本周，债券一级市场发行债券736只，净融资额为净流出3,120.22亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降37.21%，净融资额为净流出，企业债、国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除短期融资券、可转债、企业债、资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上浮10.48BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 1 -93.33% 50.00 539.12 -489.12 同业存单 460 -16.06% 5,280.00 5,475.00 -195.00 信用债 275 -37.21% 2,009.36 4,445.45 -2,436.09 总计 736 -26.47% 7,339.36 10,459.57 -3,120.22 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.08 3.41 6.33 -16 -36 156 5年 3.03 4.49 - -11 66 - 短融 1年 3.05 - - 7 - - 中票 3年 - 3.51 4.39 - -102 - 5年 - - - - - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3大公国际评级的全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS产品成功上市发行 大公国际评级的全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS产品——东方雨虹1期应收账款绿色资产支持专项计划(科技创新)本周上市发行，是评级机构助力民营企业债券 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 融资，助力民营经济发展壮大的典型实例。此项债券采用差额支付承诺的增信措施，即在债务人不能履行债务时，由差额支付承诺人承担补足的义务，相对于保证担保具有手续更方便、快捷、灵活的优势。资产池为应收账款债权，共计5.88亿元，其中建筑业未偿本金余额占比67.87%、科学研究和技术服务业占比10.31%。发行人曾获国家技术创新示范企业等称号，连续十五年发布可持续发展与企业社会责任报告，各种专项防水系统成功应用于人民大会堂、鸟巢、水立方等中国标志性建筑及京沪高铁、北京地铁等国家重大基础设施建设项目。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 14 60.15 645 8,009.82 5.56% -5.60% 科创票据 6 44.00 460 4,089.70 132.32% 160.70% 碳中和债 3 34.82 168 1,484.35 10.53% -25.41% 科技创新公司债券 3 28.00 354 3,812.03 284.78% 255.60% 乡村振兴债 1 6.00 169 968.43 30.00% -12.09% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业方面，中国人民银行政策委员会第四季度例会在北京召开，强调差别化住房信贷政策及“三大工程”建设 12月27日，中国人民银行政策委员会第四季度例会在北京召开，会议指出要因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展；要加大对保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造的金融支持力度，推动加快构建房地产发展新模式。自7月24日中央政治局会议定调楼市为房地产优化政策打开空间后，各地因城施策、一城一策、精准施策，优化政策频出，此次例会继续强调精准实施差别化住房信贷政策，预计后续将继续支持更多城市放开限制刺激楼市；今年以来，多次重大会议中均强调“三大工程”建设，通过“三大工程”建设稳投资、促消费，改善房地产行业结构，并满足更多层次的住房需求，而“三大工程”建设资金需求具有长周期、大体量、低成本等特点，加大“三大工程”金融支持力度，有利于保障“三大工程”建设，推动实现房地产行业金融供给侧结构性改革，更好构建房地产发展新模式。 3.2城投行业方面，宜宾市翠屏区建设投资有限责任公司董事长涉嫌严重违纪违法正接受调查；玉林市玉东建设投资集团授信额度发生重要变化 近日，宜宾市翠屏区建设投资有限责任公司党总支书记、董事长刘振兴涉嫌严重违纪违法，目前正接受宜宾市翠屏区纪委监委纪律审查和监察调查。12月27日，玉林市玉东建设投资集团有限公司公告披露，截止2023年6月30日获得授信额度51.99亿元，较上期减少56.68%。 3.3其他行业方面，文投控股拟就1.8亿元借款与控股股东达成展期约定；传智教育和安利股份“踩雷”中融信托产品，涉及本金合计7,000万元 12月28日，文投控股发布公告，公司拟与控股股东北京文资控股有限公司就前期 1.8亿元股东借款达成展期约定，展期借款金额不超过人民币1.8亿元借款（实际金额以最终签署的法律文件为准），还款期限为不晚于2024年12月31日，展期借款利率为5.6%/年，公司将向北京文资控股或其指定主体质押公司控股子公司北京文投互娱投资有限责任公司持有的北京文华创新股权投资合伙企业（有限合伙）1亿元实缴出资份额作为本次借款的还款保证措施。 12月29日，传智教育、安利股份相继发布公告称，公司认购的中融信托产品发生 逾期兑付，存在本息不能全部兑付的风险，涉及本金合计达7,000万元。 4.风险预警 本周，无发行人主体级别下调，无发行人评级展望下调。