宏观经济和债券市场一周观点（2024.1.1-2024.1.7）

分析周期 2024.1.1-2024.1.7 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，价格涨幅低于预期，长期将实现价格总体平稳温和上涨。政策及会议方面，中国人民银行2024年工作会议在京召开，强调要保持流动性合理充裕，加大科创、碳减排和乡村振兴领域金融支持力度，并重点防范房地产、城投和中小金融机构风险。 债市政策方面，财政部部长蓝佛安表示，2024年将强化财政支持和资金保障，适度过大支出规模，促进国民经济循环畅通。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降10.18%，净融资额为净流入，发行成本整体下行49.85bp；本周四类新型券种发行数量和规模同比均增长。 重点行业监测方面，房地产行业，2023年12月全国二手房价格仍面临下行压力，三四线城市持续承压。上海世茂建设有限公司及时任董事长、总经理，时任财务负责人、信息披露事务负责人受到上交所公开谴责，旭辉集团股份有限公司及时任董事长、总经理、财务负责人收到通报批评；城投行业，文科股份因2,276.31万元和1.4亿元两笔合同纠纷涉诉，淮南市产业发展集团原党委书记、 董事长被移送检察机关审查；其他行业，国厚资管未能清偿到期债务2.98亿元， 瑞松科技子公司因3,714万元欠款追债宝能投资，鸿达转债因或有回售风险收深交所关注函。 风险预警方面，本周无发行人主体级别下调、无发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，价格涨幅低于预期，长期将实现价格总体平稳温和上涨 1月4日，据国家统计局数据，12月下旬与12月中旬相比，全国流通领域9大类 50种重要生产资料中，24种产品价格上涨，24种下降，2种持平。受减产因素影响，棉花价格有所上升；生猪价格较上期下降，需求仍显不足。2023年价格涨幅或低于预期目标，主要是受到猪肉等食品价格下降的影响，长期看，我国将实现价格总体平稳温和上涨的趋势。 预期方面，外交部表示，中国将继续成为拉动世界经济增长的重要引擎，为充满不确定性的全球经济带来确定性和正能量。相关国际机构预测，2023年中国经济同比将增长5.2%左右，增速在全球主要经济体中保持领先，仍是全球增长最大引擎。国家发改委表示，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。民营经济作为推动中国式现代化的生力军，发展趋势长期向好，前景广阔、机遇无限。 1.2经济会议方面，中国人民银行2024年工作会议在京召开，强调要保持流动性合理充裕，加大科创、碳减排和乡村振兴领域金融支持力度，并重点防范房地产、城投和中小金融机构风险 1月4日-5日，2024年中国人民银行工作会议在京召开。会议深入贯彻落实中央 经济工作会议和中央金融工作会议精神，对2024年工作进行了部署。会议强调，2024年，一是要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，注重新增信贷均衡投放，提高存量资金使用效率，进一步优化信贷结构，确保社会融资规模全年可持续较快增长；二是要落实好加大力度支持科技型企业融资行动方案，延续实施碳减排支持工具，继续发挥支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具服务普惠金融长效机制作用，抓好金融支持民营经济25条举措落实；三是稳妥推进重点领域金融风险防范化解，指导金融机构合理运用债务重组、置换等手段，支持融资平台债务风险化解，加强对房地产市场运行情况的监测分析，因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，满足各类房地产企业合理融资需求，抓好“金融16条”及金融支持保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等各项政策落实，并推动化解中小金融机构风险。 2.债市观察 2.1债市政策方面，财政部部长蓝佛安表示，2024年将强化财政支持和资金保障，适度过大支出规模，促进国民经济循环畅通 近日，财政部部长蓝佛安就当前经济财政形势答记者问中表示，积极的财政政策适度加力、提质增效，是党中央着眼经济社会发展全局，对2024年财政政策定下的总基调。“适度加力”方面，主要是加强财政资源统筹，组合使用专项债、国债以及税费优惠、财政补助、财政贴息、融资担保等多种政策工具，适度扩大财政支出规模，促进经济持续回升向好。“提质增效”方面，主要是推进财政管理法治化、科学化、标准化、 规范化，把同样的钱花出更大成效，同时加强与其他宏观政策协同联动，提升支持高质量发展的效果。2024年，财政部将坚决贯彻党中央和国务院决策部署，连续实施积极的财政政策，为稳定宏观经济出力。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降10.18%，净融资额为净流入，发行成本整体下行49.85bp 本周，债券一级市场发行债券448只，净融资额为净流出152.62亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降10.18%，净融资额为净流入，短期融资券、中期票据、金融债、定向工具发行数量环比上升，国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除可转债、资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行49.85bp。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 - -100.00% - 1,250.80 -1,250.80 同业存单 201 -56.30% 576.10 1,306.30 -730.20 信用债 247 -10.18% 2,818.57 990.18 1,828.38 总计 448 -39.13% 3,394.67 3,547.28 -152.62 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、bp）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.95 3.29 - -12 -12 - 5年 3.09 3.78 - 6 -71 - 短融 1年 - - 2.93 - - - 中票 3年 3.37 3.13 3.18 - -38 -121 5年 3.20 3.52 - - - - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周，四类新型券种发行数量和规模同比均增长 本周，四类新型券种发行数量和规模同比均增长，全国首单五年期股权出资类混合型科创票据上市发行。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 5 43.00 5 43.00 66.67% 72.00% 科技创新公司债券 2 8.80 2 8.80 100.00% 193.33% 可持续挂钩债 1 10.00 1 10.00 - - 转型债券 1 5.00 1 5.00 - - 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，2023年12月全国二手房价格仍面临下行压力，三四线城市持续承压；上海世茂建设有限公司及时任董事长、总经理，时任财务负责人、信息披露事务负责人受到上交所公开谴责，旭辉集团股份有限公司及时任董事长、总经理、财务负责人收到通报批评 1月1日，中指研究院发布了全国百城房价，数据显示，2023年12月全国二手房价格仍面临下行压力，三四线城市持续承压。受部分城市优质改善项目入市带动，新建住宅价格环比上涨0.10%，较上月扩大0.05个百分点，同比延续上涨态势，上涨0.27%，涨幅扩大0.19个百分点；二手住宅价格环比连续20个月下跌，2023年12月下跌0.55%， 跌幅收窄0.01个百分点，同比下跌3.53%，跌幅扩大0.32个百分点；其中，一二线城市新房价格环比同比均涨，环比涨幅分别为0.18%和0.11%，同比涨幅分别为0.63%和0.32%，三四线城市新房价格环比持平，同比下跌0.34%；二手房价格各线城市均下跌，一、二、三四线城市环比下跌分别为0.58%、0.55%和0.55%，同比方面，一线城市下跌幅度相对较小，下跌1.40%，二线城市下跌3.81%，三四线城市下跌4.07%。 1月3日，上海世茂建设有限公司发布公告称，公司及相关责任人近12个月内再次未按时披露定期报告，构成《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》规定的从重处分情形，基于此，上交所对上海世茂建设有限公司及时任董事长、总经理，时任财务负责人、信息披露事务负责人予以公开谴责；旭辉集团股份有限公司发布公告称，公司未按时披露定期报告，受到上交所债券业务自律处分，公司及时任董事长、总经理、财务负责人收到通报批评。 3.2城投行业，文科股份因2,276.31万元和1.4亿元两笔合同纠纷涉诉，淮南市产业发展集团原党委书记、董事长被移送检察机关审查 1月3日，文科股份公告，公司因建设工程施工合同纠纷对被告开封恒大童世界旅 游开发有限公司和开封童世界发展有限公司提起诉讼，涉案金额2,276.31万元人民币,因建设工程施工合同纠纷对被告乐山城市建设投资有限公司、乐山城市建设投资发展(集团)有限公司、国开发展基金有限公司、乐山市人民政府、乐山市住房和城乡建设局提起诉讼，涉案金额为1.4亿元人民币,两起案件对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性。1月4日，淮南市纪委监委消息称，决定给予淮南市产业发展（集团）有限公司原党委书记、董事长苏信斌开除党籍处分，收缴其违纪违法所得，将其涉嫌犯罪 问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。 3.3其他行业，国厚资管未能清偿到期债务2.98亿元，瑞松科技子公司因3,714万元欠款追债宝能投资，鸿达转债因或有回售风险收深交所关注函 1月2日，国厚资产管理股份有限公司公告，截止2024年1月2日，公司未能按时 偿还到期债务的金额为2.98亿元，同时因募集资金使用不规范、信息披露不及时、不准确，安徽证监局决定对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。1月3日晚间，瑞松科技发布公告称，公司控股子公司广州瑞松北斗汽车装备有限公司就其与姚振华、深圳市宝能投资集团有限公司涉案金额3,714万元的保证合同纠纷，向深圳市罗湖区人民法院提起诉讼。1月4日，深交所对ST鸿达下发关注函，根据目前股价，“鸿达转债”可能由于连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%触发持有人回售权，公司逾期短期借款已达47亿元，2023年三季报显示，货币资金余额为0.35亿元，关注函要求公司说明，如触发回售条款，是否存在履约能力，并充分提示有关风险。 4.风险预警 本周，无发行人主体级别下调，无发行人评级展望下调。