宏观经济和债券市场一周观点（2024.2.5-2024.2.8）

分析周期 2024.2.5-2024.2.8 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，1月核心CPI温和上涨，PPI环比同比降幅均收窄，1月末社融存量规模同比增长。政策及会议方面，新年首次降准节前正式落地，释放万亿流动性助力经济高质量发展。 债市政策方面，央行支持具备条件的地方政府、金融机构和企业赴港发行离岸人民币债券；1万亿元增发国债项目全部下达完毕；农业农村部表示，将在高标准农田、设施农业等基础设施建设上探索地方专项债、投贷联动等机制。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降65.49%，净融资额为净流出，发行成本整体上浮7.01bp；多个“首单”节前上市发行。 重点行业监测方面，房地产行业，金融监管总局召开专题会议部署落实城市房地产融资协调机制相关工作，泛海控股股份有限公司收到中国证券监督管理委员会出具的《立案告知书》，弘阳地产集团有限公司遭清盘呈请涉及约2.28亿 美元的优先票据；城投行业，昆明市交投2.58亿元票据承兑逾期，云南公投建设集团新能源有限公司副董事长因严重违纪违法接受纪监调查；其他行业，中南建设拟延长化解逾期有息负债风险承诺期限，中国证监会对申万宏源证券和平安证券分别采取责令改正和出具警示函措施。 风险预警方面，本周4家发行人主体级别被下调，2家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，核心CPI温和上涨，PPI环比同比降幅均收窄，社融存量规模同比增长 据国家统计局2月8日数据，1月全国CPI环比上涨0.3%，主要是节日效应影响下居民消费需求持续增加所致，核心CPI环比同比均保持温和上涨。1月寒潮天气和春节临近等因素影响下，食品中鲜菜等价格环比上涨，而市场供应充足下，鸡蛋等价格环比下降。出行需求增加影响飞机票和旅游价格环比上涨。家政等服务类价格环比上涨，主要是节前务工人员返乡及服务需求增加所致。同比来看，猪肉、鲜果等食品价格下降是影响CPI同比下降的主因。PPI方面，1月全国PPI环比同比均下降，但降幅均收窄。1月石油和天然气开采业价格环比下降，主要是国际市场原油、有色金属等大宗商品价格波动所致。黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨，主要是钢材节前补库需求增加所致。煤炭开采和洗选业价格环比上涨，主要是部分地区采暖需求增加所致。PPI下降显示出部分行业进入传统生产淡季以及需求不足。 据央行2月9日数据，1月社融规模增量为6.5万亿元，比上年同期多0.5万亿元； 1月末社融存量为384.29万亿元，同比增长9.5%，其中企业债券余额、政府债券余额、非金融企业境内股票余额同比均增长。1月末M2、M1、M0余额同比均增长。 1.2经济政策方面，新年首次降准节前正式落地，释放万亿流动性助力经济高质量发展 2月5日，降准政策正式落地，中国人民银行当日发布公告称，下调金融机构存款 准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。年初降准，为我国宏观经济发展释放了中长期流动性，体现了货币政策继续做好逆周期调节、巩固经济恢复向好的基调，也给市场吃下“定心丸”，有利于支持经济开好局并为全年奠定基础。具体来看，一是在关键时刻提振了市场信心，作为传统的重量级货币政策工具，降准具有较强的信号意义，有利于增强社会的信心和底气，同时还以“真金白银”激励金融机构增加对实体经济的资金投入，有助于国内经济基本面不断恢复向好，进而从根本上提振市场信心；二是传递了宏观政策调控加力信号，本次降准幅度达到0.5个百分点，较2022年以来的历次降准幅度都增加一倍，货币政策逆周期调节力度显著增大，超出市场预期，或将推动一季度信贷保持较快增长；三是护航资金面平稳运行，自2020年以来，中国人民银行在每年春节前夕均有安排降准，既能补足银行体系流动性缺口，又能利用节后回笼的现金继续支持银行信贷投放，进而起到“一箭双雕”的效果。 2.债市观察 2.1债市政策方面，央行支持具备条件的地方政府、金融机构和企业赴港发行离岸人民币债券；1万亿元增发国债项目全部下达完毕；农业农村部表示，将在高标准农田、设施农业等基础设施建设上探索地方专项债、投贷联动等机制 2月8日，中国人民银行表示下一步，人民银行将进一步深化内地和香港金融合作， 支持香港国际金融中心建设，推动香港加快融入国家发展大局，继续在港常态化发行人民币央行票据，支持具备条件的地方政府、金融机构和企业赴港发行离岸人民币债券，巩固香港全球离岸人民币业务枢纽地位。近日，国家发展改革委商有关部门下达2023年 增发国债第三批项目清单，共涉及项目2,800多个，安排国债资金近2,000亿元，主要包括以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建和提升防灾减灾能力，自然灾害应急能力提升工程，重点自然灾害综合防治体系建设工程，甘肃、青海灾后恢复重建等领域，第三批项目下达后，2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕。2月6日，农业农村部召开部党组会议，会议强调，用好农业经营主体信贷直通车等信息化平台载体，扩大信贷投放，在高标准农田、设施农业等基础设施建设上探索地方专项债、投贷联动等机制，推动三大主粮保险、大豆保险试点提质扩面，以金融高质量发展支撑推进农业农村现代化。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降65.49%，净融资额为净流出，发行成本整体上浮7.01bp 本周，债券一级市场发行债券633只，净融资额为净流出5,510.00亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降65.49%，净融资额为净流出，可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除公司债、金融债、中期票据外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行7.01bp。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 53 17.78% 4,188.47 5,349.05 -1,160.58 同业存单 414 -28.99% 4,272.80 7,330.40 -3,057.60 信用债 166 -65.49% 1,168.74 2,460.57 -1,291.83 总计 633 -42.92% 9,630.02 15,140.02 -5,510.00 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 - - - - - - 5年 - - - - - - 短融 1年 - 2.79 - - 10 - 中票 3年 2.92 3.23 - -13 18 - 5年 2.91 3.04 - -10 -1 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3多个“首单”节前上市发行 全国首单酒店类“平急两用”ABS项目、全国首单数字人民币科创公司债券、全国 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 首单医疗行业民营企业科技创新公司债券、全国首单科技创新低碳转型“一带一路”公司债券上市发行。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 6 37.45 58 381.80 20.83% -2.86% 科创票据 6 28.50 60 554.86 215.79% 200.74% 乡村振兴债 3 10.00 13 47.12 8.33% -9.75% 碳中和债 1 20.00 15 137.17 66.67% -33.16% 三农债 1 50.00 2 60.00 - - 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业方面，金融监管总局召开专题会议部署落实城市房地产融资协调机制相关工作；泛海控股股份有限公司收到中国证券监督管理委员会出具的 《立案告知书》；弘阳地产集团有限公司遭清盘呈请涉及约2.28亿美元的优先票据 2月6日，金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作，会议强调要进一步提高对建立城市房地产融资协调机制重大意义的认识，会议要求各监管局指导督促辖内银行完善制度流程，尽力满足合理融资需求，各商业银行要主动对接协调机制，对推送的房地产项目名单要及时开展评审，加快授信审批，对合理融资需求做到“应满尽满”。近期，多数城市已建立城市房地产融资协调机制，披露房地产项目“融资白名单”并推送至商业银行，以满足房地产项目的合理融资需求，有助于提振居民对房地产市场的信心，促进房地产市场平稳健康发展。 2月6日，泛海控股股份有限公司发布公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规收到中国证券监督管理委员会出具的《立案告知书》。2月16日，弘阳地产集团有限公司发布公告称，公司遭纽约梅隆银行伦敦分行提呈清盘呈请，涉及约2.28亿美元的优先票据。 3.2城投行业方面，昆明市交投2.58亿元票据承兑逾期；云南公投建设集团新能源有限公司副董事长因严重违纪违法接受纪监调查 2月7日，昆明市交通投资有限责任公司公告，截至2024年1月31日，公司票据 承兑逾期余额2.58亿元，公司子公司昆明交通产业股份有限公司票据承兑逾期余额 9,275.00万元，其中1,400.00万元已通过线下支付解决，尚未体现在票交所系统中。 2024年1月1日-2024年1月31日，昆交投解决了4,949.08万元商票逾期，昆交产解 决了900万元商票逾期，后续也将积极解决上述纠纷事项。近日，云南省交通投资建设集团有限公司纪委、普洱市监委发布消息，云南省交通投资建设集团有限公司纪委、普洱市监委对原云南公投建设集团新能源有限公司副董事长夏国红严重违纪违法问题进行了纪律审查和监察调查。 3.3其他行业方面，中南建设拟延长化解逾期有息负债风险承诺期限；中国证监会对申万宏源证券和平安证券分别采取责令改正和出具警示函措施 2月6日，江苏中南建设集团股份有限公司公告，公司第九届董事会第六次会议及监事会第四次会议审议通过议案，拟将原定的化解逾期有息负债风险承诺期限延长至2024年底，该议案尚需提交股东大会审议，截至目前，中南建设仍有部分银行和非银行金融机构借款未能达成新的借款方案或偿付，同时境外子公司的优先票据重组也面临个别投资者反对和清盘风险。2月8日，中国证监会公布两份针对证券公司债权融资业务的罚单，针对债券承揽、承做、承销乃至受托管理过程中出现的几种问题，进行了重点关注，其中，申万宏源证券被采取责令改正措施，平安证券被出具了警示函。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，4家发行人主体级别被下调 表4主体评级下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 上海城地香江数据科技股份有限公司 上海新世 纪 2024/ 2/7 BBB 负面 2023/ 6/19 A- 负面 计算机 公司归母扣非净利润连续三年亏损且募投项目实施严重不及预期。 2 思创医惠科技股份有限公司 中证鹏元 2024/ 2/7 BB 负面 2023/ 11/2 BBB- 负面 计算机 公司2023年度公司经营业绩预计持续大额亏损；公司多次被处罚；公司面临较大的流动性风险和偿债压力。 3 红相股份有限公司 联合资信 2024/ 2/7 A- 负面 2023/ 6/28 A+ 负面 电力设备 因重要子公司股权转让，公司资产及权益规模大幅下降且公司2023年业绩预计大额亏损。 4 岭南生态文旅股份有限公司 联合资信 2024/ 2/7 A- 负面 2023/11/11 A - 建筑装饰 公司经营业绩持续下滑，后续业务开展及营收仍存在不确定性；诉讼、仲裁事项的涉案金额规模较大；拟向特定对象发行A股事项存在不确定性；公司债务负担重，短期偿债压力大，