大公国际债市周报： 央行定向降准释放资金，AAA级发行利率整体大降

2020.03.09-2020.03.15 报告周期  H uobi二、债 目 录 作 者 大公国际 技术产品部 赵 婧 联系电话：010-67413335 邮箱：research@dagongcredit.com 中国债券市场周报 大公国际【2020】10期 要闻简述  政策要闻——中国人民银行公布，3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5,500亿元。  数据要闻——国家统计局公布数据，2020年2月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨5.2%，环比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.4%，环比下降0.5%；全国工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降0.5%，环比下降0.3%。1-2月平均，CPI较上年同期上涨5.3%，PPI下降0.2%，PPIRM下降0.4%。 ——中国人民银行公布数据，2020年2月份，社会融资规模增量为8,554.00亿元，较上年同期少1,111.00亿元。1-2月份，社会融资规模增量累计为5.92万亿元，较上年同期多2,717.00亿元。2月末，社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%。 ——深交所公布数据，首批两单疫情防控公司债信用保护合约业务在深交所市场顺利推出，包括东吴证券创设以疫情防控公司债券为标的的信用保护合约，中信证券与中证金融合作推出以疫情防控公司债券为标的的民营企业债券融资支持工具。 ——中央结算公司和上海清算所公布数据，截至2020年2月末，境外机构累计持有中国债券2.28万亿元人民币，较1月末新增756.00亿元，占中国债券市场余额的2.6%。 货币市场  公开操作——本周，央行仍未开展公开市场操作，实现零投放、零回笼。  货币利率——本周，伴随美国等国家下调基准利率，以及央行公布即将实施定向降准措施，货币市场各期限资金利率整体出现先涨后跌趋势。从利率均值变动情况看，隔夜利率变动幅度震荡扩大。央行公布下周实施普惠金融定向降准，LPR利率出台前有望通过央行再次下调MLF利率得以调整，继续稳定市场经济，预计下周利率将继续下行。 债券市场  一级市场——本周，债券发行规模环比小幅上涨；净融资规模环比下降。新发行债券共1,293只，环比微降；债券规模共11,393.21亿元，环比小幅上涨。从债券类型看，同业存单、公司债和地方政府债发行量环比下降，且地方政府债降幅较大；其余债券环比整体上涨，且资产支持证券、金融债和短期融资券涨幅较大。从发行期限看，1年以内和5-10（含）年发行量环比下降；其余期限环比整体上涨，且中期涨幅较大，表明受疫情持续影响，企业发债倾向由短期逐渐转向中期趋势靠拢。 一、要闻简述 二、货币市场 三、债券市场 大公国际债市周报：央行定向降准释放资金，AAA级发行利率整体大降 ——本周，3家地方政府发行4只地方政府债，发行规模为141.80亿元，全部为一般债券，发行主体分别为甘肃省、宁夏回族自治区和新疆维吾尔自治区，主要用于市政建设、交通运输、生态环保等重点公益性项目建设。57家主体发行71只疫情防控债，环比下降，主要是国内疫情逐步好转，企业基本全面复工，回归正常发展状态；发行规模297.14亿元，环比持续下降；主体级别集中于AAA级，且平均票面利率大幅下降至2.0%以下；AA+级和AA级大幅提升至4.0%以上。城投债发行量环比微涨，与地方政府债发行量形成此消彼长态势。 ——净融资规模4,506.40亿元，环比下降29.73%，结束连续四周上涨态势。从主体级别看，AA级和AA-级净融资规模环比大涨，其余级别环比均大降；从企业性质看，地方国有企业和中外合资企业环比上涨，其余企业性质环比均大降；从债券类型看，各债券类型环比涨跌不一，其中同业存单降幅较大，资产支持证券涨幅较大。债券偿还规模8,268.76亿元，环比大涨52.40%。其中，到期偿还规模8,133.63亿元，环比大涨；本金提前兑付规模116.45亿元，环比微涨；回售债券10只，较上周多增5只；赎回债券2只（“洲明转债”和“圣达转债(退市)”）。 ——从新发债所涉及发行主体看，本周共计571家，较上周持续大幅增加78家。从企业性质看，除地方国有企业占比进一步提升外，其余企业性质占比均小幅下降。从主体级别看，AA级和AA-级占比小幅提升，AAA级环比涨幅较大。 ——本周交易商协会发布的非金融企业债务融资工具各级别发行指导利率整体上行，AA级上行幅度较大。各等级变化幅度扩大在0～8BP之间。同期，各级别发行利率涨跌不一，AAA级平均发行利率下降11BP，AA级平均发行利率上涨11BP，且级别越低变化幅度越大。  二级市场——本周，债券成交量合计56,431.96亿元，环比连续五周上涨。信用债成交量合计20,884.51亿元，环比大涨35.26%；除公司债和定向工具环比微降外，其余券种均上涨，且可转债和金融债涨幅较大，表明可转债依然受市场欢迎。利率债成交量合计35,547.46亿元，环比继续上涨；除地方政府债环比小幅下降外，其余券种环比均上涨，且国债涨幅较大，表明抗疫情期间，市场避险情绪依然高涨，风险性小的国债成为交易首选。从企业性质看，民营企业涨幅较大，达92.78%，得益于疫情期间国家大力扶持中小微、民营企业的利好政策，实际融资成本降低，交易活跃。从Wind一级行业看，电信服务和医疗保健涨幅较大。  信评情况——本周，有2家主体级别上调，3家主体级别下调。其中，上调的企业分别为四川蓝光发展股份有限公司（AA+上调至AAA）和晋中市公用基础设施投资控股（集团）有限公司（AA上调至AA+）；下调的企业分别为新华联控股有限公司（AA+/A+均下调至C）、北京桑德环境工程有限公司（AA下调至B）和山东如意科技集团有限公司（AA+下调至AA-）。  违约情况——本周，3家主体发行的4只债券发生违约，违约数量与上周持平。违约主体均为历史违约，分别为中信国安集团有限公司、新华联控股有限公司和印纪娱乐传媒股份有限公司。 中国债券市场周报 大公国际【2020】10期 中国债券市场周报 3 / 49 一、要闻简述 （一）政策要闻  3月11日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《中国人民银行 国家外汇管理局关于调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数的通知》（银发〔2020〕64号），将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25，以进一步扩大利用外资，便利境内机构跨境融资，降低实体经济融资成本。自发布之日起实施。  3月13日，中国人民银行公布，3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5,500亿元。 （二）数据要闻  3月10日，国家统计局公布数据，2020年2月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨5.2%，环比上涨0.8%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.4%，环比下降0.5%；全国工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降0.5%，环比下降0.3%。1-2月平均，CPI较上年同期上涨5.3%，PPI下降0.2%，PPIRM下降0.4%。  3月10日，中国外汇交易中心公布数据，2020年2月份，境外机构投资者共达成现券交易5,999.00亿元，交易量同比大增161.0%，环比增长7.0%；占同期现券市场总成交量6.0%。  3月11日，中国人民银行公布数据，2020年2月份，社会融资规模增量为8,554.00亿元，较上年同期少1,111.00亿元。1-2月份，社会融资规模增量累计为5.92万亿元，较上年同期多2,717.00亿元。2月末，社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%。  3月11日，深交所公布数据，首批两单疫情防控公司债信用保护合约业务在深交所市场顺利推出，包括东吴证券创设以疫情防控公司债券为标的的信用保护合约，中信证券与中证金融合作推出以疫情防控公司债券为标的的民营企业债券融资支持工具。  3月11日，中国人民银行公布数据, 2020年2月末，广义货币（M2）余额203.08万亿元，同比增长8.8%，增速分别较上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点；狭义货币（M1）余额55.27万亿元，同比增长4.8%，增速分别较上月末和上年同期高4.8个和2.8个百分点；流通中货币（M0）余额8.82万亿元，同比增长10.9%。  3月11日，证监会积极扩展境外机构投资者进入交易所债券市场的渠道，研究制定交易所市场熊猫债管理办法。截至2020年2月末，境外发行人累计发行熊猫债3,816.00亿元人民币；有814家境外法人机构投资者进入银行间债券市场，持债规模2.30万亿元人民币。  3月13日，商务部公布数据，2020年1-2月份，中国实际使用外资1,344.00亿元人民币，同比下降8.6%(折194.20亿美元，同比下降10.4%)。其中，1月当月实际使用外资875.70亿元人民币，同比增长4.0%；2月当月实际使用外资468.30亿元人民币，同比下降25.6%。  3月15日，中央结算公司和上海清算所公布数据，截至2020年2月末，境外机构累计持有中国债券2.28万亿元人民币，较1月末新增756.00亿元，占中国债券市场余额的2.6%。 中国债券市场周报 4 / 49 二、货币市场 （一）公开市场操作 本周，央行仍未开展公开市场操作，实现零投放、零回笼。 （二）货币市场利率 本周，伴随美国等国家下调基准利率，以及央行公布即将实施定向降准措施，货币市场各期限资金利率整体出现先涨后跌趋势。从利率均值变动情况看，隔夜利率变动幅度震荡扩大。受全球疫情迅速蔓延影响，美国、英国、加拿大及挪威等国家纷纷下调基准利率以维持经济金融稳定，加之央行公布下周实施普惠金融定向降准，因此LPR利率出台前有望通过央行再次下调MLF利率得以调整，继续稳定市场经济，预计下周利率将继续下行。 表1 货币市场利率情况 银行间质押式回购利率 SHIBOR 利率分类 本周均值 上周均值 变动 利率分类 本周均值 上周均值 变动 R001 1.8144 1.5980 21.6360 SHIBORO/N 1.7596 1.5220 23.7600 R007 2.2058 2.1772 2.8680 SHIBOR1W 2.2352 2.0798 15.5400 R014 2.3033 2.2618 4.1460 SHIBOR2W 1.9902 1.9732 1.7000 R021 2.5316 2.5469 -1.5300 SHIBOR1M 2.1282 2.1898 -6.1600 R1M 2.5109 2.3703 14.0560 SHIBOR6M 2.3802 2.4938 -11.3600 R2M 2.9678 3.0286 -6.0760 SHIBOR1Y 2.5562 2.6748 -11.8600 数据来源：Wind，大公国际整理（单位：%、BP） 图1 2019-12-20～2020-03-13银行间质押式回购利率走势情况 数据来源：Wind，大公国际整理（单位：%） 0.000.501.001.502