商品市场走势分化或如何影响股市表现？

商品市场走势分化或如何影响股市表现？ 证券研究报告/策略周刊2024年3月23日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003Email:zhangwy01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 一、商品市场走势分化或如何影响股市表现？ 近期有色金属价格的上涨趋势引起了市场的广泛关注。有色金属上涨原因较为复杂，既有国际宏观经济政策的影响，也有国内产业政策调整的推动。 从国际角度来看，美联储今年的整体偏鸽派政策基调为有色金属市场提供了支撑。此外，美国大选年的政治不确定性，特别是共和党党内关于“美元霸权”的言论，进一步增强了市场对黄金等贵金属的避险需求，推动了有色金属价格的上涨。 国内方面，今年两会期间，政府强调了产业高端化、智能化、绿色化的发展方向，这一政策导向为有色金属市场注入了新的活力。特别是在低空经济、新能源、半导体等新兴产业领域，预计将迎来国央企产能的大规模扩张。国资委对中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核，以及发改委对新能源车产业“提质、降本、扩量”的政策支持，都是推动有色金属需求增长的重要因素。 尽管中游国央企的产能扩张对有色金属等上游产业构成了实质性的利好，但也应注意到，新能源等行业的中下游供求格局并未出现根本性的变化。这意味着，当前有色金属市场的上涨更多地是结构性的，而非总量上的再通胀预期。 对于新质生产力，我们上周强调了与“颠覆性、前沿性”技术相关的央企科技龙头与有色、设备等中上游国央企，本周我们进行进一步阐述与挖掘： 1）央企对科技企业的并购重组：根据“2025年，中央企业战略性新兴产业收入占比要达到35%”的要求，国资委表示“实施战略性新兴产业投资倍增行动计划鼓励中央企业开展高质量投资并购”，预计今年央企收购科技企业将拉开大幕。 2）一系列科技产业政策，如：创新药、国产替代、半导体第三期大基金等，或均将加快出炉，这其中，面临政策环境显著“质变”的创新药龙头或弹性相对更大，但需要注意的是，本轮政策对创新药等行业的支持的思路，依然是“去伪存真”，聚焦有核心研发能力的龙头。 3）上述政策能否带来13-15年的主题单边行情？我们认为，单边主题行情的持续性的关键在于是否有资金持续推动，如：央行持续大放水，监管鼓励加杠杆等，考虑到今年央行以汇率为首要任务以及监管“长牙带刺”的要求，和央企收购及政策支持中的“重核心研发能力”的要求，预计上述政策带来的更多的是结构性机会的轮动，而非13-15年行情的复制。 二、投资建议 本周维持年度策略“一年之计在于春”的观点。当前时间点，在注意部分小票、地产链、中下游产业细分风险的同时，看好央企红利、债市逢低布局的机会，同时关注新质生产力相关的央企科技/核心军工，新兴产业中的中上游细分，如：设备、有色等，此外创新药等新兴产业中有核心研发能力的质优民企的投资机会亦值得关注。 风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 一、商品市场走势分化或如何影响股市表现？.-3- 二、投资建议........................................................................................................-4- 三、周度市场回顾及展望（3月18日-3月22日）............................................-5-3.1指数与行业表现......................................................................................-6- 3.2情绪指标跟踪..........................................................................................-7- 3.3估值指标跟踪..........................................................................................-9- 图表目录 图表1：本周市场主要宽基指数涨跌...................................................................-5- 图表2：本周市场风格指数涨跌...........................................................................-5- 图表3：本周传媒、农林牧渔、计算机领涨市场.................................................-5- 图表4：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌.................................................-6- 图表5：本周中信一级行业涨跌...........................................................................-7- 图表6：万得全A换手率.....................................................................................-7- 图表7：上证指数换手率......................................................................................-7- 图表8：深证成指换手率......................................................................................-7- 图表9：创业板指换手率......................................................................................-7- 图表10：融资余额变化.......................................................................................-8- 图表11：次新股指数...........................................................................................-8- 图表12：本周北上资金净买入额（亿元）..........................................................-8- 图表13：本周中信一级行业北上资金净买入额（亿元）....................................-8- 图表14：主要行业估值（PB）...........................................................................-9- 图表15：主要行业估值（PE）...........................................................................-9- 一、商品市场走势分化或如何影响股市表现？ 近期有色金属价格的上涨趋势引起了市场的广泛关注。有色金属上涨原因较为复杂，既有国际宏观经济政策的影响，也有国内产业政策调整的推动。 从国际角度来看，美联储今年的整体偏鸽派政策基调为有色金属市场提供了支撑。在低利率环境下，投资者寻求更高回报的资产，有色金属因其商品属性和避险功能而受到青睐。此外，美国大选年的政治不确定性，特别是共和党党内关于“美元霸权”的言论，进一步增强了市场对黄金等贵金属的避险需求，推动了有色金属价格的上涨。 国内因素方面，中国作为全球最大的有色金属消费国，其产业政策的调整对全球有色金属市场有着深远的影响。今年两会期间，政府强调了产业高端化、智能化、绿色化的发展方向，这一政策导向为有色金属市场注入了新的活力。特别是在低空经济、新能源、半导体等新兴产业领域，预计将迎来国央企产能的大规模扩张。国资委对中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核，以及发改委对新能源车产业“提质、降本、扩量”的政策支持，都是推动有色金属需求增长的重要因素。这些政策不仅促进了新能源汽车等产业的发展，也为有色金属产业链上游的原材料供应商带来了利好消息。 尽管中游国央企的产能扩张对有色金属等上游产业构成了实质性的利好，但也应注意到，新能源等行业的中下游供求格局并未出现根本性的变化。这意味着，当前有色金属市场的上涨更多地是结构性的，而非总量上的再通胀预期。投资者在把握投资机会时，应更加关注行业内部的结构性变化，而非简单地跟随宏观层面的通胀趋势。 对于新质生产力，我们上周强调了与“颠覆性、前沿性”技术相关的央企科技龙头与有色、设备等中上游国央企，本周我们进行进一步阐述与挖掘： 1）央企对科技企业的并购重组：根据“2025年，中央企业战略性新兴产业收入占比要达到35%”的要求，国资委表示“实施战略性新兴产业投资倍增行动计划鼓励中央企业开展高质量投资并购”，预计今年央企收购科技企业将拉开大幕。 2）一系列科技产业政策，如：创新药、国产替代、半导体第三期大基金等，或均将加快出炉，这其中，面临政策环境显著“质变”的创新药 龙头或弹性相对更大，但需要注意的是，本轮政策对创新药等行业的支持的思路，依然是“去伪存真”，聚焦有核心研发能力的龙头。 3）上述政策能否带来13-15年的主题单边行情？我们认为，单边主题行情的持续性的关键在于是否有资金持续推动，如：央行持续大放水，监管鼓励加杠杆等，考虑到今年央行以汇率为首要任务以及监管“长牙带刺”的要求，和央企收购及政策支持中的“重核心研发能力”的要求，预计上述政策带来的更多的是结构性机会的轮动，而非13-15年行情的复制。 二、投资建议 本周维持年度策略“一年之计在于春”的观点。当前时间点，在注意部分小票、地产链、中下游产业细分风险的同时，看好央企红利、债市逢低布局的机会，同时关注新质生产力相关的央企科技/核心军工，新兴产业中的中上游细分，如：设备、有色等，此外创新药等新兴产业中有核心研发能力的质优民企的投资机会亦值得关注。 三、周度市场回顾及展望（3月18日-3月22日） 本周市场主要指数大多下跌，中证500跌幅较大。三大指数中，上证综指下跌0.22%，深证成指下跌0.49%，创业板指下跌0.79%。本周 大类行业涨跌不一，其中电信服务指数、信息技术指数上涨明显。活跃度方面，可选消费、日常消费换手率回升明显。从风格表现来看，本周中盘成长股跌幅较大。 图表1：本周市场主要宽基指数涨跌图表2：本周市场风格指数涨跌 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 本周中信一级行业涨跌不一，其中传媒、农林牧渔、计算机领涨市场。 活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中传媒、农林牧渔、计算机换手率回升相对明显。 图表3：本周传媒、农林牧渔、计算机领涨市场 来源：Wind，中泰证券研究所 3.1指数与行业表现 风格指数：本周市场主要指数大多下跌，中证500跌幅较大。活跃度 方面，本周主要指数换手率大多回落，中证1000上涨明显。 大类行业：本周大类行业涨跌不一，其中电信服务指数、信息技术指数上涨明显。活跃度方面，可选消费、日常消费换手率回升明显。