信用业务周报：商品市场走势分化或如何影响股市表现？

信用业务周报 证券研究报告 商品市场走势分化或如何影响股市表现？ 2024年3月25日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •近期有色金属价格的上涨趋势引起了市场的广泛关注。有色金属上涨原因较为复杂，既 有国际宏观经济政策的影响，也有国内产业政策调整的推动。 •从国际角度来看，美联储今年的整体偏鸽派政策基调为有色金属市场提供了支撑。在低利率环境下，投资者寻求更高回报的资产，有色金属因其商品属性和避险功能而受到青睐。此外，美国大选年的政治不确定性，特别是共和党党内关于“美元霸权”的言论，进一步增强了市场对黄金等贵金属的避险需求，推动了有色金属价格的上涨。 •国内因素方面，中国作为全球最大的有色金属消费国，其产业政策的调整对全球有色金属市场有着深远的影响。今年两会期间，政府强调了产业高端化、智能化、绿色化的发展方向，这一政策导向为有色金属市场注入了新的活力。特别是在低空经济、新能源、半导体等新兴产业领域，预计将迎来国央企产能的大规模扩张。国资委对中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核，以及发改委对新能源车产业“提质、降本、扩量”的政策支持，都是推动有色金属需求增长的重要因素。这些政策不仅促进了新能源汽车等产业的发展，也为有色金属产业链上游的原材料供应商带来了利好消息。 •尽管中游国央企的产能扩张对有色金属等上游产业构成了实质性的利好，但也应注意到 ，新能源等行业的中下游供求格局并未出现根本性的变化。这意味着，当前有色金属市场的上涨更多地是结构性的，而非总量上的再通胀预期。投资者在把握投资机会时，应更加关注行业内部的结构性变化，而非简单地跟随宏观层面的通胀趋势。 •对于新质生产力，我们上周强调了与“颠覆性、前沿性”技术相关的央企科技龙头与有 色、设备等中上游国央企，本周我们进行进一步阐述与挖掘： •1）央企对科技企业的并购重组：根据“2025年，中央企业战略性新兴产业收入占比要达到35%”的要求，国资委表示“实施战略性新兴产业投资倍增行动计划鼓励中央企业开展高质量投资并购”，预计今年央企收购科技企业将拉开大幕。 •2）一系列科技产业政策，如：创新药、国产替代、半导体第三期大基金等，或均将加快出炉，这其中，面临政策环境显著“质变”的创新药龙头或弹性相对更大，但需要注意的是，本轮政策对创新药等行业的支持的思路，依然是“去伪存真”，聚焦有核心研发能力的龙头。 •3）上述政策能否带来13-15年的主题单边行情？我们认为，单边主题行情的持续性的关键在于是否有资金持续推动，如：央行持续大放水，监管鼓励加杠杆等，考虑到今年央行以汇率为首要任务以及监管“长牙带刺”的要求，和央企收购及政策支持中的“重核心研发能力”的要求，预计上述政策带来的更多的是结构性机会的轮动，而非13-15年行情的复制。 市场表现： •上周主要市场指数涨跌各异，中证1000涨幅明显，周度涨跌幅为1.99%； •大类行业表现来看，信息技术和电信服务表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.39% 和2.26%，房地产和医疗保健表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.47%和-1.99%。 •30个申万一级行业中有20个行业上涨，涨幅较大的行业为传媒、农林牧渔、通信 ，分别上涨9.83%、5.03%和3.87%；跌幅较大的行业为建筑材料、医药生物、家用电器，分别下跌1.95%、1.99%和2.53%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为10823.07亿元（前值10380.82亿元），处于历史较低值水平（三年历史分位数78%水平）。 •北上资金：上周净流出77.76亿元，净流入转净流出。 估值跟踪： •截至20240322，万得全A估值（PE_TTM）为16.83，较上周值增加0.05，处于历史分位数（近5年）的20.4%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有14个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅（%） 前1周涨跌幅（%） 2月涨跌幅（%） 1月涨跌幅（%） Q4单季涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 中证1000 1.99 4.76 11.69 -18.72 -3.15 -7.36 -5.08 -4.95 中小综指 1.63 4.19 10.67 -16.68 -3.31 -4.59 -4.76 -3.92 万得全A 0.76 2.91 9.67 -12.59 -3.84 -2.82 -4.00 -1.42 上证指数 0.32 0.90 8.13 -6.27 -4.36 -2.94 -2.36 2.46 深证成指 0.11 3.73 13.61 -13.77 -5.79 -6.34 -6.43 0.43 主要市场 中证500 -0.16 3.35 13.83 -13.49 -4.60 -5.90 -5.64 -0.82 -0.48 -7.00 -2.87 -5.58 指数 沪深300 1.14 9.35 -6.29 3.32 中证100 -0.61 1.13 9.09 -6.55 -7.51 -2.47 -6.48 3.17 创业板指 -0.74 5.26 14.85 -16.81 -5.62 -8.64 -8.81 -1.17 上证50 -0.85 0.01 7.05 -3.09 -7.22 0.55 -8.95 3.31 创业板50 -1.19 6.32 15.46 -16.28 -6.34 -9.43 -11.44 0.79 科创50 -1.32 1.82 17.94 -19.62 -4.03 -15.76 1.48 -6.78 信息技术指数 2.39 4.23 17.39 -22.48 -1.89 -10.31 6.20 -3.81 电信服务指数 2.26 -2.42 3.36 0.94 -3.65 0.35 2.39 4.48 可选消费指数 2.08 3.84 9.99 -11.23 -2.76 3.19 -2.82 3.30 材料指数 0.87 4.20 9.13 -14.55 -4.73 -2.30 -13.47 -3.11 大类 工业指数 0.60 3.61 8.35 -12.44 -5.11 -4.92 -2.65 -1.13 0.60 3.45 7.93 -10.71 -4.85 1.78 -12.53 -1.76 行业 日常消费指数 指数 公用事业指数 0.49 -1.00 2.99 0.33 0.38 -7.10 4.01 5.16 金融指数 -0.05 -0.92 5.41 1.26 -7.14 5.07 -1.01 4.29 能源指数 -0.58 -5.05 6.35 4.92 -0.78 13.32 -0.95 10.72 房地产指数 -1.47 4.22 2.72 -8.10 -13.93 1.45 -15.17 -7.56 医疗保健指数 -1.99 5.01 10.55 -18.58 -0.15 -5.94 -10.18 -9.87 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240322 •上周主要市场指数涨跌各异，中证1000涨幅明显，周度涨跌幅为1.99%；大类行业表现来看，信息技术和电信服务表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.39%和2.26%，房地产和医疗保健表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.47%和-1.99%。 7.00 6.00 5.00 主要指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 6.00 4.00 大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 4.002.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240322 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240322 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅 前1周涨跌 2月涨跌幅 1月涨跌幅 Q4单季涨 Q3单季涨 Q2单季涨 年初至今 （%） 幅（%） （%） （%） 跌幅（%） 跌幅（%） 跌幅（%） 涨跌幅 传媒 9.83 4.80 14.82 -15.47 -3.09 -16.83 30.45 8.89 农林牧渔 5.03 -0.58 5.57 -13.22 1.73 -2.69 -13.00 -5.77 通信 3.87 5.45 19.52 -15.19 -6.58 -0.90 27.01 9.80 计算机 3.21 3.93 17.78 -23.65 -3.26 -11.49 7.01 -4.31 电子 2.79 3.54 16.44 -23.91 3.92 -5.53 1.72 -6.30 社会服务 2.48 3.76 6.40 -14.68 -7.96 -8.50 -9.93 -4.70 汽车 2.20 6.30 13.64 -15.39 -1.02 7.31 -3.87 2.67 国防军工 2.13 3.97 12.87 -20.49 -3.63 -5.74 -1.00 -5.72 轻工制造 1.63 5.30 5.22 -13.98 -4.79 2.39 -12.36 -5.10 有色金属 1.29 6.07 9.96 -12.25 -2.03 -2.99 -12.30 4.65 基础化工 1.21 3.37 9.24 -16.12 -3.97 -0.94 -17.03 -6.53 商贸零售 1.10 4.66 4.25 -10.75 -9.32 -3.79 -20.52 -4.70 环保 1.08 5.65 1.15 -11.98 -4.99 -3.74 -6.16 -7.20 机械设备 0.81 2.22 12.95 -17.90 -2.90 0.70 0.07 -2.99 银行 0.71 -1.52 4.39 6.17 -6.61 -0.58 -2.26 9.60 建筑装饰 0.62 1.95 1.41 -3.55 -8.55 -7.44 1.38 -0.85 钢铁 0.54 0.31 6.72 -6.92 -6.08 1.58 -14.65 -0.26 公用事业 0.35 -0.30 3.53 -0.96 -0.14 -8.56 3.34 4.79 纺织服饰 0.10 3.41 2.71 -9.97 -2.29 2.38 -5.77 -3.83 交通运输 0.06 2.30 4.99 -2.83 -4.98 -6.44 -9.21 2.48 食品饮料 -0.24 4.49 8.64 -10.16 -6.96 1.10 -14.43 -0.32 石油石化 -0.41 -0.72 5.60 -1.22 -6.82 4.11 -2.54 6.24 煤炭 -0.83 -7.91 7.57 6.67 4.18 7.00 -12.28 11.04 非银金融 -1.16 -0.21 6.45 -3.38 -8.31 3.42 -5.27 -1.00 美容护理 -1.28 4.34 14.43 -13.35 -14.55 -9.07 -16.27 -1.16 电力设备 -1.33 6.22 10.22 -16.32 -9.29 -12.24 -8.17 -3.12 房地产 -1.47 4.11 2.28 -8.06 -14.47 1.00 -15.66 -7.92 建筑材料 -1.95 2.97 4.36 -8.64 -14.47 2.09 -17.92 -5.76 医药生物 -1.99 5.08 10.50 -18.59 0.00 -5.99 -10.57 -9.99 家用电器 -2.53 -1.01 9.88 -1.96 -4.