深耕物联网终端和数据存储，尽享AI时代红利

报告摘要 深耕物联网终端与数据存储领域，业绩重回高增长。公司致力于以云平台、AIoT为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务，形成了智能物联网设备和存储设备两大产品线。公司与联想集团、安克创新、小米生态链企业、中国移动集团、360集团、网易有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等国内外知名科技型企业及电商建立了长期稳定的合作关系。根据公司业绩预告，2023年全年归母净利润将达到2.75-3.1亿元区间，同比+110.07%-136.81%。 存储回归增长周期，AI带来发展新机遇。受益于上游头部供应商减产以及消费电子市场有所恢复，存储芯片价格整体呈现回升趋势。据TrendForce预测，2024Q1，DRAM合约价将上涨13%-18%，NAND Flash合约价涨幅将达到18-23%。同时，随着AI服务器、AIPC出货量的快速增长，对存储的需求大幅增长。公司在SSD产品端上具有完整的产品线，且与联想长期深度合作，有望受益于联想AIPC战略推进，迎来存储产品的量价齐升。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)2/2总市值/流通(亿元)153/594,389,50012个月内最高/最低价(元)67/22 布局多品类物联网终端，云视频生态逐步完善。全球物联网市场快速增长，根据IoT Analytics，2022年全球物联网连接数量增长18%，达到143亿个。预计到2024年将达到167亿个，同比增长15%。公司物联网终端产品涵盖了智能摄像头、扫地机器人、可穿戴设备等多个核心品类，多项单品在海外市场销量排名靠前。同时，公司通过增资国内领先的云视频解决方案西安思华搭建自主云平台，持续推进云-边-端一体战略。公司视频云平台的接入设备和用户数均在持续增长，目前已产生少量收入。其中智能摄像机云业务的在线用户数量已达到百万级别。 相关研究报告 证券分析师：曹佩电话：E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜电话：E-MAIL：wangjy@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523090002 投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为43.06/59.61/74.59亿元，归母净利润分别为3.01/5.74/7.46亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：服务器业务拓展不及预期，云平台生态发展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险。 目录 一、一级标题......................................................错误!未定义书签。(一)二级标题.......................................................错误!未定义书签。(二)二级标题.......................................................错误!未定义书签。(三)二级标题.......................................................错误!未定义书签。二、一级标题......................................................错误!未定义书签。(一)二级标题.......................................................错误!未定义书签。(二)二级标题.......................................................错误!未定义书签。(三)二级标题.......................................................错误!未定义书签。三、风险提示......................................................错误!未定义书签。 图表目录 图表1：图表标题1...................................................错误!未定义书签。图表2：图表标题2...................................................错误!未定义书签。图表3：图表标题3...................................................错误!未定义书签。图表4：图表标题4...................................................错误!未定义书签。 一、深耕物联网终端与数据存储领域，业绩重回高增长 (一)物联网智能硬件解决方案领导者 协创数据技术股份有限公司成立于2005年，总部坐落在深圳市福田区，在深圳，东莞，合肥，上海，菲律宾，泰国等地设有研发中心和智能制造工厂。公司致力于以云平台、AIoT为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务，主要产品涵盖物联网智能终端、存储设备、智能穿戴终端、智能清洁类产品以及云视频业务等。目前服务联想，小米，Anker，360，中国移动，LG，OPPO等全球客户，提供一站式解决方案。 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 公司业务主要包括物联网智能终端和智能存储终端两大产品线。公司以物联网为载体，以视觉处理和数据存储为技术核心，不断投入研发和增加核心技术投入，持续推出满足用户需求的业务产品，主要包括：智能物联网终端：集中于音视频编码、传输、解码和交互相关的硬件终端，包括智能摄像机、智能门铃、智能音箱、智能手表、智能手环、扫地机、拖地机、云游戏手柄、投影仪等。数据存储设备：基于USB/Type-C和网络传输技术，产品包括机械硬盘、固态硬盘和NAS存储器等。 公司主要业务模式为JDM和ODM，与消费电子领域优质客户长期合作。公司主要以合作研发制造（JDM）和自主设计制造（ODM）模式为客户支持和服务，拥有从产品规划、产品开发项目管理、产品设计研发、产品生产制造、产品售后服务的完整业务体系。经过多年的市场开拓，公司与安克创新、小米生态链企业（创米科技）、中国移动集团（下属专业公司）、360集团、网易有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等知名科技型企业以及国内知名电商建立了长期稳定的合作关系。 (二)高管技术经验丰富，第二大股东产业背景雄厚 高管团队具有产业相关背景，技术及经验积累深厚。公司董事长耿四化先生曾在富士康工作担任工程类、采购业务类等岗位职务，对电子行业以及产业链理解深厚。公司总经理潘文俊先生、副总经理陈礼平先生同样具有富士康工作经历，并任技术类重要岗位，在电子行业的丰富经验可以为公司带来业务发展以及技术研发的良好视角，促进公司持续发展。 实控人持股比例较高，股东产业背景雄厚。公司董事长耿四化先生通过100%持股协创智慧科技有限公司，持有公司26.59%的股份，为公司实际控制人。公司第二大股东为Power ChannelLimited（PCL公司），持有公司16.89%的股份。PCL公司系中国台湾地区上市公司正崴精密工业股份有限公司的间接控股的公司，主要的产品为3C零组件，实际控制人和董事长为郭台强，为富士康创始人郭台铭先生胞弟，具有深厚的产业相关背景。 资料来源：IFinD，太平洋证券整理 (三)需求复苏叠加降本增效，业绩重回高增长 2023年业绩重回高增长。2018年至2022年，公司营业收入从11.78亿元增长至31.48亿元，CAGR达到27.86%；归母净利润从0.68亿元增长至1.31亿元，CAGR达到17.81%。2020-2021年受上游原材料涨价的影响，公司毛利率承压，削弱了利润增速。2023年，公司收入和利润复苏势头强劲。根据业绩预告，2023年全年归母净利润将达到2.75-3.1亿元区间，同比+110.07%-136.81%。增长的主要原因包括：1）持续推出有竞争力的新产品，如大健康类物联网终端、企业级存储等新品销售情况良好；2）公司持续优化供应链管理，推动原材料成本下降;持续加强智能制造与无人工厂建设，推动制造成本下降；3）云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升，使公司整体毛利率有所提升。 资料来源：IFinD，太平洋证券整理 资料来源：IFinD，太平洋证券整理 数据存储营收占比逐渐提升，物联网智能终端毛利率占优。公司两大主要业务为数据存储设备以及物联网智能终端。得益于海外客户的不断拓展以及数据存储市场规模恢复，2023H1数据存储设备营业收入实现10.66亿元，同比增长45.92%；数据存储设备的营收占比从2018年的28.39%增长至2023H1的50.57%，逐渐超过物联网智能终端，成为公司营收占比最高的业务。从毛利率看，数据存储设备的毛利率较为稳定，总体呈上升趋势，由2018年的8.47%增长至2023H1的9.80%；物联网智能终端设备的毛利率在2023H1大幅提升至21.83%，主要得益于公司大力发展智能制造，从而实现降本增长，提升了产品毛利率。 资料来源：IFinD，太平洋证券整理 积极推进智能制造和数字化变革，降本增效成果显著。公司以智能制造为导向，高度重视自动化设备的改造以及自动化与信息系统的研发，大幅提升了生产的自动化与智能化水平，在降低制造成本的同时提高了生产效率与产品良率，使得毛利率显著改善，2023年前三季度毛利率达到 13.42%，同比提升1.31pct。随着自动化设备在各条产线上的逐渐推广，自动化生产的优势将逐步建立，公司的毛利率仍有提升空间。同时，得益于持续推进流程变革以及数字化建设，公司的销售费用率、管理费用率等总体呈下降趋势，期间费用率在2018年至2022年由8.49%降低至5.88%，2023年前三季度进一步下降至5.21%。 资料来源：IFinD，太平洋证券整理 二、数据存储回归增长周期，AI驱动产业发展新篇章(一)数据规模高速增长，存储市场持续扩张 全球数据量高速增长。随着大数据时代的到来以及AI的发展，全球各行业将会有越来越多的信息以数据形式处理、存储。数据的价值越来越高，数据对个人、企业都是一项重要的资产。IDC调查数据显示，全球数据的整体规模预计将从2022年的103.66ZB增长至2027年的284.3ZB，CAGR达到22.36%。 存储设备是用于储存信息的设备，通常是将信息数字化后再以利用电、磁或光学等方式的媒体加以存储。按存储介质的不同，存储设备可以分为光学存储、磁性存储和半导体存储三大类，产品形态包括采用光学存储的CD、DVD；采用磁能存储的软盘、机械硬盘、磁带等；以及采用半导体存储的RAM（随机存储器）、ROM（只读存储器），即内存储器、固态硬盘、U盘等。 存储下游应用广泛，以消费电子和服务器为主。存储广泛应用在手机、平板、PC、数据中心、汽车电子、视频监控、智能家居等市场。2022年，手机/PC/服务器分别占DRAM需求的34%/16%/33%，预计2023年服务器的需求占比将提升至34%。NAND Flash目前主要以应用于手机市场的的嵌入式存储产品，和应用于PC等消费类渠道市场的cSSD、以及应用于服务器市场的eSSD产品为主，2022年占比分别为34%、22%和26%，其中eSSD需求占比较上年有明显提升。 资料来源：CFM闪存市场，太平洋证券整理 资料来源：CFM闪存市场，太平洋证券整理 中国数据规模高速增长，SSD市场持续扩大。数字经济发展使得中国数据规模增长空间持续扩大，根据IDC预测，我国数据规模将从2022年的23.88ZB上升至2027年的76.6ZB，CAGR达到26.25%，不断缩小与整个北美地区数据总额的差距。随着我国企业数