深耕物联网终端和数据存储，尽享AI时代红利

2024年03月24日 公司深度研究 公买入/首次 司 研协创数据(300857) 究目标价: 昨收盘:62.93 深耕物联网终端和数据存储，尽享AI时代红利 走势比较 180% 太138% 平96% 洋54% 23/3/23 23/6/4 23/8/16 23/10/28 24/1/9 24/3/22 证12% 券(30%) 股协创数据沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2/2 公总市值/流通(亿元)153/594,389,5 司00 报告摘要 深耕物联网终端与数据存储领域，业绩重回高增长。公司致力于以云平台、AIoT为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务，形成了智能物联网设备和存储设备两大产品线。公司与联想集团、安克创新、小米生态链企业、中国移动集团、360集团、网易有道、Ring （美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等国内外知名科技型企业及电商建立了长期稳定的合作关系。根据公司业绩预告，2023年全年归母净利润将达到2.75-3.1亿元区间，同比 +110.07%-136.81%。 存储回归增长周期，AI带来发展新机遇。受益于上游头部供应商减产以及消费电子市场有所恢复，存储芯片价格整体呈现回升趋势。据TrendForce预测，2024Q1，DRAM合约价将上涨13%-18%，NANDFlash合约价涨幅将达到18-23%。同时，随着AI服务器、AIPC出货量的快速增长，对存储的需求大幅增长。公司在SSD产品端上具有完整的产品线，且 与联想长期深度合作，有望受益于联想AIPC战略推进，迎来存储产品的 12个月内最高/最低价 证(元) 券 研相关研究报告 究报 告证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 67/22 量价齐升。 布局多品类物联网终端，云视频生态逐步完善。全球物联网市场快速增长，根据IoTAnalytics，2022年全球物联网连接数量增长18%，达到143亿个。预计到2024年将达到167亿个，同比增长15%。公司物联网终端产品涵盖了智能摄像头、扫地机器人、可穿戴设备等多个核心品类，多项单品在海外市场销量排名靠前。同时，公司通过增资国内领先的云视频解决方案西安思华搭建自主云平台，持续推进云-边-端一体战略。公司视频云平台的接入设备和用户数均在持续增长，目前已产生少量收入。其中智能摄像机云业务的在线用户数量已达到百万级别。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为43.06/59.61/74.59亿元，归母净利润分别为3.01/5.74/7.46亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：服务器业务拓展不及预期，云平台生态发展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,148 4,306 5,961 7,459 营业收入增长率(%) 6.37% 36.78% 38.43% 25.12% 归母净利（百万元） 131 301 574 746 净利润增长率(%) 3.67% 130.07% 90.61% 29.95% 摊薄每股收益（元） 0.63 1.24 2.35 3.06 市盈率（PE） 30.52 50.94 26.73 20.57 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 目录 一、一级标题错误!未定义书签。 (一)二级标题错误!未定义书签。 (二)二级标题错误!未定义书签。 (三)二级标题错误!未定义书签。 二、一级标题错误!未定义书签。 (一)二级标题错误!未定义书签。 (二)二级标题错误!未定义书签。 (三)二级标题错误!未定义书签。 三、风险提示错误!未定义书签。 图表目录 图表1：图表标题1错误!未定义书签。 图表2：图表标题2错误!未定义书签。 图表3：图表标题3错误!未定义书签。 图表4：图表标题4错误!未定义书签。 一、深耕物联网终端与数据存储领域，业绩重回高增长 (一)物联网智能硬件解决方案领导者 协创数据技术股份有限公司成立于2005年，总部坐落在深圳市福田区，在深圳，东莞，合肥，上海，菲律宾，泰国等地设有研发中心和智能制造工厂。公司致力于以云平台、AIoT为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务，主要产品涵盖物联网智能终端、存储设备、智能穿戴终端、智能清洁类产品以及云视频业务等。目前服务联想，小米，Anker，360，中国移动，LG，OPPO等全球客户，提供一站式解决方案。 图表1：公司发展历程 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 公司业务主要包括物联网智能终端和智能存储终端两大产品线。公司以物联网为载体，以视觉处理和数据存储为技术核心，不断投入研发和增加核心技术投入，持续推出满足用户需求的业务产品，主要包括：智能物联网终端：集中于音视频编码、传输、解码和交互相关的硬件终端，包括智能摄像机、智能门铃、智能音箱、智能手表、智能手环、扫地机、拖地机、云游戏手柄、投影仪等。数据存储设备：基于USB/Type-C和网络传输技术，产品包括机械硬盘、固态硬盘和NAS存储器等。 图表2：公司主要产品 产品系列 代表产品 代表产品图例 产品功能与特性 云视频 Wi-Fi长短焦摄像机 最大400万像素；4mm~8,16等可配不同焦距；AI智能人形侦测；支持Wi-Fi2.4G；4颗白光灯呈现全彩夜视；人形声光报警；水平350度，垂直84度任意云台控制 智能机器人 SR10X智能AI 扫地机器人 LDS雷达导航技术；3D结构光精准测距，毫米级精度实现“少误撞”，保护夹具及墙面；SLAM快速建图，全新3D立体地图，同时可保存4张地图；AI识别避障，采取差异化避障策略；2.4GWi-Fi+BT双模连接,快速连接APP；Tuya云平台；自动回充&断点续航；18种形式25个传感器；HEPA+初级过滤；越障18mm以上；超声波识别地毯 智能穿戴 W0271.43 Amoled 翻腕亮屏；可穿戴硬件+智能APP+大数据云服务；随身佩戴，通过APP操控、显示、记录，数据实时同步至云端；随身监测身体健康数值变化、显示风险状况及评估结果；摇摇拍照；社交分享（微信、QQ、Facebook、Twitter）；110种运动模式 大健康 多参数检测仪 一机四测：测血糖、血压、尿酸、心率；专为中老年设计 存储 TS900SolidStateDrive 读写速度快，响应效率高；防震抗摔，材料强度高；工作温度范围大，低功耗；携带轻便，存储便捷 资料来源：公司官网，招股说明书，太平洋证券整理 公司主要业务模式为JDM和ODM，与消费电子领域优质客户长期合作。公司主要以合作研发制造（JDM）和自主设计制造（ODM）模式为客户支持和服务，拥有从产品规划、产品开发项目管理、产品设计研发、产品生产制造、产品售后服务的完整业务体系。经过多年的市场开拓，公司与安克创新、小米生态链企业（创米科技）、中国移动集团（下属专业公司）、360集团、网易有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等知名科技型企业以及国内知名电商建立了长期稳定的合作关系。 图表3：公司长期合作的部分客户 资料来源：公司公告，各公司官网，太平洋证券整理 (二)高管技术经验丰富，第二大股东产业背景雄厚 高管团队具有产业相关背景，技术及经验积累深厚。公司董事长耿四化先生曾在富士康工作担任工程类、采购业务类等岗位职务，对电子行业以及产业链理解深厚。公司总经理潘文俊先生、副总经理陈礼平先生同样具有富士康工作经历，并任技术类重要岗位，在电子行业的丰富经验可以为公司带来业务发展以及技术研发的良好视角，促进公司持续发展。 图表4：公司高管履历 姓名 职位 履历背景 耿四化 董事长 1995年3月至2001年1月,历任富士康精密组件(深圳)有限公司工程、品质、采购、业务、制造课长等职,2005年11月至2016年7月,先后担任协创数据技术有限公司执行董事、董事、董事长等职务,2016年7月至2017年1月,担任公司董事长、总经理,2017年1月至今,担任公司董事长;2014年12月至今担任协创智慧科技有限公司执行董事兼总经理;2021年3月至今,担任深圳宇讯云游科技有限公司董事长、总经理。 潘文俊 总经理 1999年9月至2006年3月,历任富士康集团CCPBG测试工程师、CMMSG检测部课长、CMMSGRD&NPI专案经理;2006年4月至2016年7月,历任协创数据技术有限公司检测部经理、副总经理;2016年7月至2017年1月,担任公司董事、副总经理;2017年1月至今,担任公司董事、总经理;2021年3月至今,担任深圳宇讯云游科技有限公司董事;2021年12月至今,担任西安思华信息技术有限公司董事;2022年7月至今,担任协创云享科技(深圳)有限公司执行董事、总经理。 陈礼平 副总经理 2004年2月至2007年4月,担任富士康集团NPI工程师;2007年4月至2010年5月,担任富士康集团NPI课长;2010年5月至2013年12月,担任富士康越南公司项目副经理;2013年12月至2016年10月,担任富士康越南公司制造运营经理;2016年10月至2018年3月,担任华为技术有限公司业务经理;2018年3月加入公司,2018年6月至今,担任公司副总经理。 资料来源：IFinD，太平洋证券整理 实控人持股比例较高，股东产业背景雄厚。公司董事长耿四化先生通过100%持股协创智慧科技有限公司，持有公司26.59%的股份，为公司实际控制人。公司第二大股东为PowerChannelLimited（PCL公司），持有公司16.89%的股份。PCL公司系中国台湾地区上市公司正崴精密工业股份有限公司的间接控股的公司，主要的产品为3C零组件，实际控制人和董事长为郭台强，为富士康创始人郭台铭先生胞弟，具有深厚的产业相关背景。 图表5：公司股权结构图 (三)需求复苏叠加降本增效，业绩重回高增长 资料来源：IFinD，太平洋证券整理 2023年业绩重回高增长。2018年至2022年，公司营业收入从11.78亿元增长至31.48亿元，CAGR达到27.86%；归母净利润从0.68亿元增长至1.31亿元，CAGR达到17.81%。2020-2021年受上游原材料涨价的影响，公司毛利率承压，削弱了利润增速。2023年，公司收入和利润复苏势头强劲。根据业绩预告，2023年全年归母净利润将达到2.75-3.1亿元区间，同比+110.07%-136.81%。增长的主要原因包括：1）持续推出有竞争力的新产品，如大健康类物联网终端、企业级存储等新品销售情况良好；2）公司持续优化供应链管理，推动原材料成本下降;持续加强智能制造与无人工厂建设，推动制造成本下降；3）云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升，使公司整体毛利率有所提升。 图表6：公司营收及同比增速图表7：公司归母净利润及同比增速 资料来源：IFinD，太平洋证券整理资料来源：IFinD，太平洋证券整理 数据存储营收占比逐渐提升，物联网智能终端毛利率占优。公司两大主要业务为数据存储设备以及物联网智能终端。得益于海外客户的不断拓展以及数据存储市场规模恢复，2023H1数据存储设备营业收入实现10.66亿元，同比增长45.92%；数据存储设备的营收占比从2018年的28.39%增长至2023H1的50.57%，逐渐超过物联网智能终端，成为公司营收占比最高的业务。从毛利率看，数据存储设备的毛利率较为稳定，总体呈上升趋势，由20