年报点评报告：国产存储崛起，前驱体龙头尽享红利

公司业绩与市场趋势

2023年与2024年一季度业绩亮点

• 2023年：公司实现营业收入47.38亿元，同比增长11.24%；归母净利润5.79亿元，同比增长10.43%。
• 2024年第一季度：公司营收达到16.18亿元，同比增长51.09%；归母净利润为2.46亿元，同比增长42.21%；扣非净利润为2.39亿元，同比增长55.67%。

行业背景与机会

• 存储行业复苏：受益于PC、手机市场需求复苏和AI驱动的HBM存储器需求增加，存储行业进入补库存周期。
• 头部IDM厂商扩产：长鑫、长存等国内存储IDM厂商进入产能扩张周期，包括长鑫二期和长存二期项目。
• 国产化需求：在前驱体等核心原料自主可控的趋势下，本土材料厂商迎来了历史性的发展机遇。

前驱体板块表现

• 存储周期反转：公司作为国内唯一的半导体前驱体供应商，与HBM龙头SK海力士紧密合作，充分受益于存储周期的反转和HBM需求的增加。
• 材料用量与价值量增长：HBM订单的增加带动了材料的用量和单位价值量增长。

平台型发展战略

• 一站式电子材料平台：公司致力于构建覆盖光刻胶、硅微粉、LNG板材等多个领域的电子材料平台。
• 光刻胶与硅微粉技术：光刻胶项目进展顺利，硅微粉子公司华飞电子在建产能对标日系厂商，旨在推动国产替代。
• LNG板材：公司成为唯一获得法国GTT认证的板材厂商，与多家船厂建立了战略合作关系，确保充足订单。

财务预测与估值

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为69.10亿元、81.50亿元、86.50亿元。
• 净利润预测：预计同期归母净利润分别为10.40亿元、12.48亿元、14.38亿元。
• 估值：对应PE分别为27.8倍、23.1倍、20.1倍。
• 评级：基于上述预测，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求风险：可能受到市场需求不足的影响。
• 项目建设风险：项目进展可能低于预期。
• 竞争加剧风险：市场竞争可能导致盈利能力下滑。