豆类油脂周报：调整来临，中期依然看好
宏源期货 研究所 宏源期货 宏源期货 研究所 研究所 宏源期货研究所 宏源期货宏源期货 研究所研究所 豆类油脂周报20240322 调整来临，中期依然看好 www.hongyuanqh.com 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：USDA数据在预期之中，巴西大豆产量还有下调空间，巴西酷热来临，阿根廷出现大规模宏降雨源，巴期西大货豆收获研过半究，关所注3月28日种植意向报告，美国播种面积预期增加 •供应变化 –1-3月预计累计到港大豆总计在2050万吨，与同期变化不大 –巴西收获过半，速度略超去年 –阿根廷大豆播种顺利，产区未来而周天气良好 宏–源美国期农业货部展望认为，美国大豆种植面积将扩大宏源期货 •需求端 研究所 研–究豆粕库所存处于去年同期，日成交量一般 –猪价价格缓慢回升，存栏量下降 研究所 宏源期货 研究所 巴西近15日降雨异常程度 宏源期货 阿根廷近15日降雨异常程度 宏源期货研究所 •南美天气：巴西部分地区出现高温，但大部分地区良好，阿根廷周四早些时候将迎来一股更强烈的锋面，可能带来大范围强阵雨，但此后到周末天气料干燥。不过较为凉爽的气温将减轻压力。数据来源：NOAA 期货研究所 宏源期货 研究所 巴西收获进度 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年 2023年 2024年 宏源 •南美天气：阿根廷播种完成，巴 西收获正常 –巴西收获进度加快，截止3月14日完成63% –阿根廷播种完成，天气状况良好 –市场现在关注的焦点是巴西大豆产 研究所 宏量源最终期是多货少 •大豆到港供应：到港宏源期货研究所 数量未来平稳 –1月到港865万吨，2月585万吨，3月预估到港700万吨 –季节性供应减少，但后期到港数量可能会增加 宏源期货 研–数据来究源：mys所teel –豆粕供应持续宽松 1200 1000 800 600 400 200 0 大豆到港预估 宏源期货 研究所 123456789101112 2021202220232024 宏源期货宏源期货 研究所研究所 •大豆压榨：压榨数宏量低源于上期周，货恢复研到正究常水所平。数据来源：我的农产品 大豆压榨量 250 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021 2022 2023 2024 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •豆粕库存与去年相同，大豆港口库下降数据来源：我的农产品 大豆港口库存 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否减速增加 豆粕库存 140 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速回升：宏源 4.00% 豆粕需求增速 3.00% 2.00% •需求端处于季节性回升 1.00% 0.00% -1.00% 期货研究所 宏源期货 研究所 •增速低于去年 源期货研究所 研究所 •数据宏来源源：期我的货农产品、宏 -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 宏源期货研 究所 •油脂：由于降雨较多马来产量受影响 –预计在3月份产量大概率回升，但增速不明显 •生柴：原油价格小幅上涨，但油脂价格回升更快，生物柴油利润下降 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 宏源期货 宏源期货 研究所 研究所 棕榈油减产预期依旧是最大投资机会 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •马来棕榈油产量在2月产量下降 –2月环比下降10.18%，出口量环比下滑24.75%，主要因为天气原因 马来产量 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 马来库存 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •印尼产量保持高位，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，但库存下降到近四年低位 –滞后数据，后验使用 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 宏源期货 –POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •豆油，数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求再次回落，并且供应充足 压榨厂豆油库存 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -51357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 –随着大豆到港增加和压榨提升，未来豆油供应还将增加 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 –棕榈油库存减少放缓，关注未来进口量 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 宏源期货研究所 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –2月到港13.5万吨，3月到港预计16.5万吨，4月22万吨 研究所 研究所 宏源期货 宏源期货 宏源期货 研究所 宏源期货 研究所 宏源期货研究所 •菜系库存，数据来源：我的农产品 菜粕库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 –菜油库存处于同期高位，菜籽粕库存并不高 华东地区菜油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021 2022 2023 2024 •压榨量迅速回升宏，菜源油供期给量货回升研，数究据来所源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 宏源期货宏源期货 研究所研究所 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 宏源期货 研究所 期货市场有风险， 宏源期货 宏源期投货资需要谨慎 研究数所据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德研究所 宏源期货研究所 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 宏源•期本货报告版权仅为本公司所有，未经书宏面源许可期，货任 研究所研究所 何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货研究所 宏源期货宏源期货 研究所研究所 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层 邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com
