油脂期货周报：短期迎来盘整，油脂中期基本面依然强势

油脂期货周报 短期迎来盘整，油脂中期基本面依然强势 广发期货APP 微信公众号 作者：王泽辉 投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-10-20 主要观点 策略建议 国际方面： CBOT豆油期货在本周下跌后震荡，美大豆收割快要进入尾声，并且今年产量创纪录，价格下跌，拖累美国豆油期货市场。并且，因生物柴油生产利润不利，包括雪佛龙、Delek和Vertex在内的生产商近几个月宣布关闭设施或放弃可再生转换计划，根据美国环境保护署（EPA）最新数据，美国国内生物柴油生产下降了4.3%，可再生柴油生产下降了21%。根据USDA数据来看，美豆油的工业需求占总需求的48%，生物柴油产量下降将对CBOT豆油形成拖累，盘面或下跌至40美分附近。 豆油 国内方面： 本周国内大豆到港量减少，工厂豆油库存有望逐步下降，但是现货需求有限。受到美豆类走势拖累，连豆油有小幅下跌的可能，下方看8100元附近支撑。不过，在调整结束之后，受东南亚棕榈油基本面良好，马棕仍有上涨可能的影响，连豆油仍有上涨机会。 短线保持震荡调整的观点，调整 之后或将跟随棕榈油上涨。 主要观点 策略建议 国际方面： 短期保持震荡调整的观点，若基 马来西亚毛棕榈油期货市场表现高位逐步滞涨后的震荡调整走势，短线再次冲击4400令吉大本面数据意外利多，并不排除继 棕榈油 关未果后展开了回落走势。基本面上市场担忧下周公布的出口增幅有放缓的风险，同时产量数据 可能会恢复季节性增长，加之外围美原油期货的持续下跌均给马棕带来压力。关注短线能否在此获得支撑而逐步止跌企稳。同时密切地关注下周出口数据和产量数据出台后对盘面的指引作用，如有意外利多，则毛棕油期货在4200令吉企稳后则有重新走强的可能。 国内方面： 大连棕榈油期货市场表现为冲高回落的调整走势，期价在马棕提振下盘中突破了9000元大关并创下近期新高。随后在周末获利了结打压下展开了快速回落走势，短线预期会反复地测试8800元的支撑作用。目前连棕油期货的上扬通道维持良好，但在短线滞涨和调整压力逐步加大，维持阶段性调整走势的观点为主。密切地关注本轮调整能否在8500元附近有效止跌为宜。 续向上走强的可能。 目录 01海外宏观、天气及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 通胀预期与商品指数走势 十年期美债收益率 美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣 310.00 300.00 290.00 280.00 270.00 260.00 250.00 240.00 230.00 2.606 2.50 5 2.40 2.304 2.203 2.10 2.002 1.901 2024-09-26 1.80 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 2024-03-26 2024-04-26 2024-05-26 2024-06-26 2024-07-26 CRB商品指数通胀率预期 2024-08-26 20242023202220212020 202420232022 202120202019 现货价:原油:FOB库欣 CFTC美豆：管理基金：净持仓 CFTC美豆油：管理基金：净持仓 140 120 100 80 60 40 20 0 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 150000 100000 50000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -50000 -100000 -150000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 2024202320222021 202420232022 11月1日 12月1日 202020202019 202420232022 202020202019 海面平均温度（SST） 赤道太平洋区域上层海洋热含量异常值 赤道太平洋区域海洋热含量异常值-经度剖面 厄尔尼诺/拉尼娜官方预测概率 尼诺3.4区域SST异常预测 数据来源：NOAA、IRI、尼诺3.4区域（北纬5°-南纬5°，西经120°-170°） IRI羽流预测拉尼娜现象较弱且持续时间较短。最新的北美多模式集合（NMME）预报本月气温较高，但仍预测为弱拉尼娜现象。由于预报偏暖以及最近赤道信风减弱，研究小组仍倾向于出现弱拉尼娜现象，但降低了拉尼娜出现的概率。较弱的拉尼娜现象意味着它不太可能导致常规的冬季影响。 总之，拉尼娜现象将在9-11月间出现（概率为 60%），预计将持续到2025年1-3月。 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 全球油脂供需平衡表（百万吨） 全球10种油籽供需平衡表（百万吨） 2024/25F 较2023/24变化 2023/24 期初库存 121.1 2 119.1 产量： 665.5 30.4 635.1 大豆 416.5 27.7 388.8 葵花籽 59.9 1.9 58 菜籽 76.6 -1.7 78.3 棉籽 41.6 1.1 40.5 花生 35.4 0.7 34.7 棕榈仁&椰干 24.4 0.2 24.2 芝麻、亚麻籽&蓖麻子 11.1 0.4 10.7 总供应量 786.6 32.4 754.2 消费量： 648.1 15 633.1 大豆 397.5 15.5 382 葵花籽 60.6 0.1 60.5 菜籽 77.5 -3 80.5 结转库存： 138.5 17.4 121.1 大豆 118.8 19 99.8 葵花籽 3.1 -0.7 3.8 菜籽 11.8 -0.9 12.7 库消比 21.40% - 19.10% 年份 20242023 2022 2021 2020 2019 2018 全球:期初库存:植物油 31.7431.90 29.91 29.59 30.74 28.54 26.89 全球:产量:植物油 227.89223.63 218.34 208.62 207.96 207.99 204.13 全球:进口量:植物油 83.1583.36 83.85 74.24 81.20 82.80 82.10 全球:总供应量:植物油 342.78338.89 332.10 312.45 319.90 319.33 313.40 全球:出口量:植物油全球:国内消费量:植物油 88.1588.33224.84218.82 88.93211.27 79.69202.84 85.79204.52 87.17201.42 86.87197.64 全球:期末库存:植物油 29.8031.74 31.90 29.91 29.59 30.74 28.28 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 美国生柴产量 美国生柴消耗豆油量 美国生柴月末库存量（千桶） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 1400百万磅 1200百万磅 1000百万磅 800百万磅 600百万磅 400百万磅 200百万磅 0百万磅 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 印尼生柴出口量 马来生柴出口量 马来生柴出口量：欧盟（千吨） 100千吨 90千吨 80千吨 70千吨 60千吨 50千吨 40千吨 30千吨 20千吨 10千吨 0千吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000吨 80000吨 70000吨 60000吨 50000吨 40000吨 30000吨 20000吨 10000吨 0吨 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 50 40 30 20 10 0 2024202320222021 目录 01海外宏观及资金动向 02国际油脂基本面 •全球油籽&油脂平衡表 •棕榈油 •豆油 03国内油脂 04价差分析 印尼棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 308.9 产量 4,700.0 4,600.0 4,200.0 4,350.0 4,250.0 4,150.0 进口量 0.0 0.0 0.0 0.0 1.1 8.4 总供应量 5,313.7 5,330.4 4,705.5 4,807.6 4,542.0 4,467.3 出口量 2,830.0 2,807.7 2,232.1 2,732.1 2,624.9 2,827.9 消费量 2,035.0 1,909.0 1,743.0 1,570.0 1,459.5 1,348.5 期末库存 448.7 613.7 730.4 505.5 457.6 290.9 库消比 22.05% 32.15% 41.90% 32.20% 31.35% 21.57% 马来棕榈油供需平衡表（单位：万吨） 年度 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 期初库存 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 247.7 产量 1900.0 1838.7 1815.2 1785.4 1925.5 2080.0 进口量 140.0 93.5 123.7 130.0 79.0 105.5 总供应量 2271.4 2164.0 2114.5 2087.6 2249.3 2433.2 出口量 1650.0 1535.5 1552.7 1587.8 1721.2 1836.2 国内消费量 397.0 397.1 330.0 324.2 355.9 352.2 期末库存 224.4 231.4 231.8 175.6 172.2 244.8 库消比 56.52% 58.27% 70.24% 54.16% 48.38% 69.51% 数据来源：Wind、油世界、USDA、广发期货发展研究中心 棉兰 巴东 北干巴鲁 1000 900 855.838637.108871.226 858.64843.592 1000 900 848.212 1000 900 841.688 863.238 854.07842.492 800 826.108 827.236 813.86 800 827.812 832.74814.292 803.11829.23820.507487.344 800 819.34 823.12 821.718 814.074 700 600 500 400 300 200 100 0 771.736 758.706 6532..085126 700 600 500 400 300 200 100 0 771.536 733.102 655.85