华能国际2023业绩会纪要-调研纪要-20240321

华能国际2023年年度业绩会电力市场 2023年全国发用电量增长约6.7%，GDP增长5.2%，是在22年疫情低基数的基础上实现的。今年经济增长目标在没有低基数的情况下定在 5%，是一个积极有为的目标，说明大的经济环境是比较有利的，中电联的电量增速预测也在6%。 2023年全国新增装机369GW，同比增长13.9%，主要是新能源的贡献非常突出。去年风电装机76GW，光伏装机216GW，贡献了80% 的新增装机。但由于新能源利用小时较低，全国电力系统平均利用小时数去年下降了101小时，而火电的利用小时是增加了76小时。电力市场化改革持续推进，未来主要由供求关系来决定电价。长远看，容量电 价的推出令火电企业有了新的机制可以回收固定成本，稳定了煤电行业的预期，有利于提高煤电作为支撑性、调节性电源的条件。煤电企业会继续扮演保障电力供应的顶梁柱、压舱石角色。 电价 公司对2024年全年境内平均电价的指引是491.84元/兆瓦时，同比下降3.3%（23年为508.74/兆瓦时）。其中有煤电市场电价下调的因素，也有新增新能源平价项目电价为标杆电价的因素。 24年公司全年计划境内发电量4850亿千瓦时，截至3月31日，已签约电量为2876亿千瓦时，占比62%，主要为年度中长期合约（2529 亿，其中煤电2470亿），后续会陆续签约月度中长期合约。平均签约价格为465元/兆瓦时，其中煤电为468元/兆瓦时（含容量电价），较标杆电价上浮接近18%，去年为接近20%的上浮。另有347亿千瓦时月度中长期协议，平均电价461元/兆瓦时，上浮17.36%，与年度长协价格相若。2023年全年市场电量占比为88%，今年在月度协议签约后比例也会不低于去年。 容量电价方面，公司的电厂除了云南滇东和北京两地还在落实外，其余地区均 已执行。1-2月已经执行的容量电价金额为14亿人民币，折算到度电大约是2.3分。这里有1-2月的冬季特殊电力供需情况，但全年水平预计也不会偏差很多。 煤价 国家政策总体倾向仍然是控煤价、稳煤价，预计今年供需形势会从紧平衡进一步往宽松转变。全年煤炭价格波动下行，虽然会有一些季节性的因素，但不会改变价格中枢下移的趋势。 根据公司的规划，24年煤炭需求略超2亿吨，同比略有下降。计划安排内贸煤1.5亿吨，进口煤5500万吨。具体进口量为按照具体区域电厂的实际需求，严格进行内贸市场煤和进口煤之间的比价决定采购渠道，因此该计划比例可能根 据情况变化。 内贸中长期协议已签约1.2862亿吨，占需求的85.7%，均完全按照国家价格区间或地方政策要求执行。其中下水煤覆盖率较高，达到95%，内陆直达煤较低，为82.5%，均已满足发改委最低80%覆盖率的要求。去年中长期协议覆盖率为95%，但最终兑现率为70%。今年1-2月覆盖率为86%，兑现率81%。 预计全年单位燃料的成本下降幅度大于电价下降幅度，火电度电盈利水平会有提升。 海外业务 2023年新加坡大士能源发电量112.7亿千瓦时，税前利润43.55亿人民币，同比+132%，创历史最高水平。盈利大幅增长的主要背景有： 1）天然气供应不稳定；2）去年市场上部分机组出现检修和非计划停机，在冗余不是很足的新加坡市场内对电力供应形成较大冲击；3）新加坡电力需求增长较快。在此基础上，由于大士能源的机组保持稳定，边际利润贡献大幅提升。 到去年下半年，电力紧缺情况有所缓解，政府也从7月1日开始出台电力批发市场最高限价政策来抑制电价的大幅波动。同时延长固定合同机制，电价上限 设置在40-50新元/千瓦时，稳定住了整体电力市场。 展望2024年，新加坡的电力市场环境整体仍然较为有利。政府预测电力需求增速为3-4%，天然气供应相对稳定，电价有所回落，接近合理水平。24年市场没有新投机组，而公司的零售合同基本在23年已经落实，签在比较高的位置，因此24年的业绩仍然值得期待。当然去年的盈利是更方面的机遇叠加，不是常态，但24年预计盈利仍会是除了23年外的历史最高水平。 装机和资金安排 2024年公司安排资本开支802亿，其中光伏354亿，占比最大。预计新增的10GW装机中光伏占比为55%。 资金筹措问题，一方面公司去年经营性现金流达到452亿人民币，可以为资本开支提供有力的支持，另一方面2023年公司资金成本随着国内利率的下调降低了41个bp，带来财务费用的节约。今年国家货币政策保持稳健，LPR的下调更有利于公司资金成本的进一步下降，为项目融资提供有利条件。 公司会综合考量资本开支和分红的平衡，保障公司章程中规定的不低于50%的派息比例。此外，国资委也在加强对央企市值管理的考核，公司也会注意跟进 研究政策细则的出台，随时与市场保持沟通。