非金属新材料周内半导体材料涨幅较大，碳纤维开启涨价

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2024年04月29日 非金属新材料 周内半导体材料涨幅较大，碳纤维开启涨价 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（首次评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的放量，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/04/26） 碳纤维 消费电子 新能源色浆&显示材料 涂料油墨 树脂树脂PEEK 688295.SH中复神鹰 300699.SZ光威复材 836077.BJ吉林碳谷 301387.SZ光大同创 600552.SH凯盛科技 300632.SZ光莆股份 301387.SZ光大同创 600458.SH时代新材 603330.SH天洋新材 001269.SZ欧晶科技 300522.SZ世名科技 688157.SH松井股份 688571.SH杭华股份 688129.SH东来技术 603062.SH麦加芯彩 605589.SH圣泉集团 601208.SH东材科技 688716.SH中研股份 市值（亿元） 245.3 218.3 70.9 32.3 104.0 29.4 32.3 98.4 22.4 84.2 38.6 35.8 26.8 16.2 -166.2 77.5 31.4 股价 27.3 26.3 12.1 42.5 11.0 9.6 42.5 11.9 5.2 43.8 12.0 32.0 6.4 13.4 -19.6 8.5 25.8 近一周涨跌幅 1.7% -10.5% -4.7% 4.3% 1.5% 6.2% 4.3% -4.0% 2.2% 7.4% 6.8% 4.9% 7.9% 10.1% -1.8% 4.8% 2.7% PE 2425 63.242.7 21.017.5 15.513.8 14.410.7 46.031.5 -- 14.410.7 14.811.1 9.66.4 7.25.6 20.311.0 25.717.4 -- -- -- -- -- 37.125.3 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨跌幅为+1.2%，相对沪深300指数+0%。观察各子板块，碳纤维指数-2%、半导体材料 +5.4%、OLED材料指数+3.2%、膜材料指数+4.7%、涂料油墨指数+5.3%。 个股涨跌：本周新材料板块中，实现正收益个股占比为81%，表现占优的个股有东方材料（+23.4%）、神工股份 （+18.7%）、唯赛勃（+16.9%）、江丰电子（+14.2%）、激智科技（+13.9%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/04/27） 图：周度前5涨跌幅（2024/04/27） 150.0% 100.0% 50.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 23.4% -50.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信) OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 0.0% 18.7% 16.9% 14.2% 13.9% 东方材料神工股份唯赛勃江丰电子激智科技 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格弱稳运行，商谈有限 据百川盈孚，本周（2024.4.19-2024.4.25）碳纤维市场价格低位上行。截至目前，碳纤维市场均价为96.25元/千克，较上周同期均价上涨1.58%。本周，原料丙烯腈市场价格持续走高，碳纤维企业生产承压，吉林某大厂报价上调，但其他工厂报价仍然维持稳定，积极出货为主，下游市场需求维持清淡，少量低价入市采购，市场整体商谈价格维持偏低。 1、T700-12K价格140元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅-5.0元/kg，年初至今涨幅-5.0元/kg，年涨幅-50元/kg 2、T300-24/25K价格78.7元/kg，周涨幅1.2元/kg、月涨幅1.7元/kg，季涨幅1.7元/kg，年初至今涨幅1.7元/kg，年涨幅-31.3元/kg 3、T300-48/50K价格73.7元/kg，周涨幅1.2元/kg、月涨幅1.7元/kg，季涨幅1.7元/kg，年初至今涨幅1.7元/kg，年涨幅-23.8元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg）图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 160 140 120 100 80 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：需求维持清淡，原丝价格稳定，丙烯腈价格持续走高 需求：本周碳纤维下游市场需求维持清淡。风电方面以执行订单为主，稳定交付；体育器材行业需求偏弱，整体商谈有限；碳碳复材等需求相对平稳；随着民用航空经济恢复，航空航天方向碳纤维用量有所提升；压力容器等其他需求总体用量有限。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格持续走高。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格10750元/吨，较上周同期上涨200元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为10693元/吨，较上周均价上涨257元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周碳纤维生产成本环比上周上涨0.49元/千克。 1、丙烯腈价格10.25元/kg，周涨幅0.25元/kg、月涨幅0.40元/kg，季涨幅0.75元/kg，年初至今涨幅0.65元/kg，年涨幅0.70元/kg 2、T300-12K原丝价格38元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 3、T300-24K原丝价格36元/kg，周涨幅0元/kg、月涨幅0元/kg，季涨幅0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 38.5 38.0 37.5 37.0 36.5 36.0 35.5 2023/06/27 2023/07/04 2023/07/11 2023/07/18 2023/07/25 2023/08/01 2023/08/08 2023/08/15 2023/08/22 2023/08/29 2023/09/05 2023/09/12 2023/09/19 2023/09/26 2023/10/03 2023/10/10 2023/10/17 2023/10/24 2023/10/31 2023/11/30 2024/1/19 2024/3/8 2024/4/25 35.0 0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：原丝的碳纤维厂家平均利润与上周有涨有跌 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为118.3元/kg，周涨幅-0.7元/kg、月涨幅-2.0元/kg，季涨幅-8.2元/kg，年初至今涨幅-7.7元/kg，年涨幅-52.9元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52元/kg，周涨幅0.5元/kg、月涨幅-0.3元/kg，季涨幅-1.5元/kg，年初至今涨幅-1.0元/kg，年涨幅-26.7元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润小幅降低，原丝/碳丝端利润占比稳定 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为25.2元/kg，周涨幅-0.4元/kg、月涨幅-1.0元/kg，季涨幅-1.6元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为6.7元/kg，周涨幅1.2元/kg、月涨幅1.7元/kg，季涨幅1.7元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/07/26 2023/08/05 2023/08/15 2023/08/25 2023/09/04 2023/09/14 2023/09/24 2023/10/04 2023/10/14 2023/10/24 2023/11/03 2023/11/13 2023/11/23 2023/12/03 2023/12/13 2023/12/23 2024/01/02 2024/01/12 2024/01/22 2024/02/01 2024/02/11 2024/02/21 2024/03/02 2024/03/12 2024/03/22 2024/04/01 2024/04/11 2024/04/21 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 注：以T300-