首次覆盖报告：智算、数据要素双开花，争当数字经济排头兵

核心观点 智算、数据要素双开花，争当数字经济排头兵 广电运通首次覆盖报告 广电运通是广州国资旗下数字经济产业领头羊。广电运通是广州国资企业广州数科集团控股的高科技上市企业。公司聚焦金融科技和城市智能两条主线，布局算法、 算力、数据、场景四大人工智能要素，是数字经济建设中的领航者之一。在金融科技板块，广电运通连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商。同时，公司积极扩展海外市场，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域，产品及服务已进入全球110多个国家和地区。近年来，公司营收、净利润稳步增长，2022年实现营收75.26亿元，同比增长10.98%；实现归母净利润8.27亿元，同比增长0.37%。 数字基础设施与数据资源体被列为数字中国“两大基础”。两大基础底座稳固是上层应用百花齐放的根基，其相关领域或将得到优先发展与支持。数字基础设施方 面，大模型极大拉动智能算力需求，算力普惠成为发展重点。我国持续引导各地公共算力平台建设，推动算力国产化。数据资源体系方面，我国积极引导数据要素产业发展，2022年12月至今，我国相继发布企业数据资产入表相关征求意见稿、顶层设计《数据二十条》、《数字中国整体布局规划》，并宣布组建国家数据局。各地政府相应号召，相关政策条例纷纷出台、央国企带头探索数据要素价值挖掘。 数、算两手抓，争做数字经济时代排头兵。公司在数据要素、智算建设两方面皆有全面布局。公司积极参与数交所建设，是广州数据交易所的第三大股东。同时，公  盈利预测与投资建议 司增资中数智汇，积极推动数据产品变现。广电运通自研数据底座、打造数据治理平台，有望与其控股股东广州数科集团及兄弟公司广州数据集团携手挖掘数据要素价值。另外，公司旗下广电五舟携手华为、飞腾，持续推进算力国产化进程，推出昇腾系列服务器。公司还积极参与智算中心建设，接连中标广州人工智能公共算力中心一期、二期项目，为算力普惠、算力国产化持续贡献力量。 我们预测公司2023-2025年的每股收益为0.39/0.44/0.51元，据可比公司估值，给予公司2024年36倍市盈率，对应合理股价为15.84元，首次给予买入评级。 风险提示 技术创新风险；商誉减值风险；汇率波动风险；数据要素发展不及预期风险；业务发展不及预期风险 公司研究|首次报告广电运通002152.SZ 买入（首次） 股价（2024年03月22日）12.42元目标价格15.84元 行业计算机 52周最高价/最低价13.44/8.38元总股本/流通A股（万股）248,338/248,213A股市值（百万元）30,844国家/地区中国 报告发布日期2024年03月23日 1周1月3月12月 绝对表现1.0613.224.726.08 相对表现1.7611.55-1.5117.44沪深300-0.71.676.23-11.36 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)6,7827,5269,04210,16411,527 同比增长(%)5.8%11.0%20.1%12.4%13.4% 营业利润(百万元)1,0931,2091,4421,6291,892 同比增长(%)13.4%10.6%19.3%12.9%16.2% 归属母公司净利润(百万元)8248279791,1041,276 同比增长(%)17.7%0.4%18.3%12.8%15.5% 每股收益（元）0.330.330.390.440.51 毛利率(%)39.1%38.2%38.5%38.5%38.8%净利率(%)12.2%11.0%10.8%10.9%11.1% 净资产收益率(%)7.9%7.3%8.3%8.9%9.8% 市盈率 37.4 37.3 31.5 27.9 24.2 市净率 2.8 2.7 2.5 2.4 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、数实融合践行者，数字经济排头兵4 1.1自主研发背景深，稳乘数字经济潮4 1.2聚焦两大板块四大要素，切实赋能数字湾区建设5 1.3业务稳中向好，业绩指标合理稳定6 二、市场广阔、政策利好，数字中国建设正当时7 2.1数据要素进程持续推进，公共数据开放利用成为发展抓手8 2.1.1利好政策频出，顶层设计引领各领域实践探索8 2.1.2各地先试先行，公共数据授权运营成为关键抓手9 2.1.3多地设立数据交易所数据交易中心，推动数据安全交易流通11 2.2智能算力需求持续上涨，各地积极建设公共算力服务平台11 2.2.1AI浪潮推升算力需求，实现智能技术规模化需首要实现算力普惠11 2.2.3各地兴建公共算力平台，设立智能算力规模目标12 三、数、算两手抓，争做数字经济时代排头兵14 3.1先行先试布局数据要素市场，广东数据交易引领者14 3.2“三云一中心”布局智能算力，智算中心建设捷报频传16 3.2.1旗下广电五舟领跑服务器领域，助力算力国产化进程16 3.2.2智算中心建设者，智能算力实干家17 盈利预测与投资建议18 盈利预测18 投资建议19 风险提示19 图表目录 图1：广电运通发展历程4 图2：广电运通股权结构(截至2024年3月1日)4 图3：2022年公司营业收入行业分布6 图4：2022年公司营业收入地区分布6 图5：2018至2023第三季度公司总营业收入(亿元)及增速6 图6：2018至2023第三季度公司归母净利润(亿元)及增速6 图7：2018至2023第三季度公司毛利(亿元)及毛利率7 图8：2018至2023第三季度管理、销售、财务、研发费用率7 图9：2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（简称《规 划》）7 图10：顶层设计举旗定向，布局数据要素开放路径8 图11：公共数据授权运营具有比较优势，将成为未来的主流开放模式9 图12：2023年10月，美国对中国芯片出口限制升级，英伟达H800、A800皆在被禁之列11 图13：广电运通数字底座aiCoreSystemV3.015 图14：广电运通、广州数科集团股权结构(截至2024年3月1日)15 图15：“离岸易”平台启动仪式16 图16：广电运通承建的南沙“离岸易”综合服务平台16 图17：广电五舟股权结构(截至2023年12月19日)16 图18：持续赋能信创，推出鲲鹏、飞腾、国产X86等服务器17 图19：携手昇腾推出AI服务器、板卡及智能边缘产品等17 图20：广州人工智能公共算力中心四大优势18 表1：部分公司高管情况4 表2：广电运通金融科技板块主营业务5 表3：广电运通城市智能板块主营业务5 表4：多省市积极探索公共数据授权运营10 表5：各地人工智能计算中心建设情况13 表6：可比公司估值19 一、数实融合践行者，数字经济排头兵 1.1自主研发背景深，稳乘数字经济潮 广电运通专注于智能金融、公共安全、智慧交通等领域的智能终端、运营服务及大数据解决方案，是人工智能行业的领先企业。公司创立于1999年，隶属于广州数科集团（原广州无线电集团），是国有控股的高科技上市企业。公司聚焦金融科技和城市智能两条主线，布局算法、算力、数据、场景四大人工智能要素协同发展，在数字经济浪潮中取得了长足发展。 图1：广电运通发展历程 数据来源：广电运通官网，东方证券研究所 广州国资企业广州数字科技集团（原广州无线电集团）控股，股权结构稳定。公司的控股股东为广州无线电集团有限公司，占公司股份的50.01%。2024年2月6日，广州无线电集团有限公司 正式更名为广州数字科技集团有限公司（广州数科集团）。广州数科集团为广州国资100%控股。公司其他几位股东为香港中央结算有限公司、广州市城发投资基金管理有限公司、梅州敬基实业有限公司、广州开发区控股集团有限公司，持股比例分别为2.54%、2.34%、2.02%、1.09%。 图2：广电运通股权结构(截至2024年3月1日) 数据来源：iFind、东方证券研究所 公司高管团队有丰富的管理经验和深厚的技术背景。公司董事长陈建良先生有技术背景。董事钟勇先生、李叶东先生、关健伟先生都曾经或现在于数字金融创新研究院任职，公司在金融科技领域拥有深厚技术与产业背景。 表1：部分公司高管情况 姓名职位备注 陈建良 董事长 控制工程高级工程师，曾任广州银通总经理 李叶东 总经理 曾任公司常务副总经理，运通国际董事长、总经理，数字空间董事长 解永生 常务副总经理 曾任公司总经理助理，运通智能总经理，创自技术、广电汇通董事长 关健伟 副总经理 曾任IBM(中国)有限公司中国通信行业总经理，数字金融创新研究院总经理 谢华 董事会秘书、办公室主任 曾任公司企发总监，链达金服董事长 数据来源：广电运通官网，东方证券研究所 1.2聚焦两大板块四大要素，切实赋能数字湾区建设 作为广东省数字经济建设先行者，广电运通聚焦金融科技和城市智能两大板块，布局数据、算力、算法、场景四大要素，在数字技术、数实融合等方面取得了斐然成绩。 在金融科技板块，广电运通连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商。业务方面，公司积极布局金融信创、智慧财政、场景金融、数字人民币等业务，不断开辟新的业务增长点。国内，公司在智能金融设备上巩固龙头地位，智慧网点上构建规划咨询、场景设计等全栈式一体化解决方案，场景金融上持续推进智慧工会、智慧园区、智慧访客系统项目，数字人民币上参与多家国有大行的数字人民币生态系统改造及场景探索工作，智慧财政上开发数字政务产品及解决方案。海外，公司积极拓展智能金融设备及创新业务，2023H1，公司海外业务实现营业收入7.94亿元，同比增长96.33%。 表2：广电运通金融科技板块主营业务 业务领域产品与方案 金融信创信创模块、信创整机、信创软件、信创适配、新创云、信创服务 金融+政务、金融+文旅、金融+园区、金融+校园、金融+零售等一系列 场景金融 数字人民币数字财政 “金融+”场景 含终端产品、系统平台、产品方案、生态运营的数字人民币一体化解决方案 支付电子化、财政预算管理一体化、行业电子化、预算单位云服务和运维及增值服务 运营服务网点运营、现金管理、运维管理、安全管理 金融业务数字化咨询、国资国企数字化咨询、赋能“乡村振兴”、服务 数字化转型咨询服务 “社区治理” 数据来源：公司年报，东方证券研究所 在城市智能板块，广电运通积极抢占数字经济发展先机，战略投资设立广电数投、运通奇安，并与省市交易集团、广州地铁等单位共同出资成立广州数据交易所。公司聚焦政企数字化、数据要素市场化、智能交通、智能安防、智慧民生，自主研发人工智能大数据平台aiCoreSystem与“望道”行业大模型，以AI+场景赋能交通、安防、便民、教育等各行各业的数字化转型。2023年11月27日，广电运通中标广州数据集团人工智能公共算力中心建设项目，将参与广州人工智能公共算力中心建设，负责建设200PFlops@FP16算力能力。 表3：广电运通城市智能板块主营业务 业务领域产品与方案 政企数字化城市大脑建设运营、智慧国资、智慧审计、信创云 数据要素市场化 一是以股权为纽带切入数据要素交