首次覆盖报告：乘数据要素之风，测绘龙头开启成长新篇章

国内老牌测绘企业，行业龙头地位不断巩固。1）公司概况：测绘股份成立于1991年，原名南京测勘院，2004年完成体制改革，业务包括城市规划、建设到管理的全周期，及为各行业提供的时空信息一体化服务。2）收入拆分：公司收入包括工程测勘技术服务、地理信息系统集成与服务、测绘服务等几个大的板块，根据2022年年报，上述三项业务占收入比重分别达到53%、25%、18%。 立足区域优势及成熟业务，持续进取打造新增长极。1）行业地位领先：作为第一家改制的省会级城市测勘院，公司位列江苏省地理信息产业排名第1名； 同时公司2016-2023年度在全国地理信息产业百强企业中排名前列，2023年度公司位列中国地理信息产业百强企业第19名。2）在手订单充足：业务以江苏南京为中心向省外拓展，省外市场有望成为未来成长重要动力。2023年上半年，公司在手订单20.2亿，其中省外在手订单占比26%。公司省外市场布局搭建的成效正逐步得到释放。公司目前已形成以长三角、大湾区为主，安徽、湖北、河南、北京、四川等外省中心城市市场为辅的市场布局。3）资质全面，具备多个细分领域融合发展的条件：公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察综合甲级资质，该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程、公司拥有9个专业甲级测绘资质以及多个其他资质，有望凭借资质全面的优势向多个细分领域进行拓展和融合发展。 深耕地理空间数据要素底座培育核心竞争力，打造“护城河”持续探索城市新型管理模式。1）大量的行业数据积累，未来数据要素领域大有可为：公司深耕中游数据采集及加工、下游数据应用，有着丰富的时空数据积累；从中长期战略规划来看，依托数据要素，公司未来三年主要聚焦于数智化和地下空间综合治理两大领域，积极推动转型发展。未来公司将紧跟国家到地方“数据入表”相关政策、法规，数据要素的入表有望更好的体现公司价值。2）江苏省城市生命安全线业务有望成为又一重要动力：公司在江苏省有着良好的数据基础，持续打造江苏省城市生命安全线项目，重点聚焦城市公共安全管理，最终实现一网通管，实现城市生命线安全隐患的及时发现和风险的精准预测预警。江苏省内包括南京在内的7个首批试点城市生命线项目正稳步推进。2023年7月公司中标南京市智慧水务二期-城市生命线安全工程试点建设项目，中标金额为1818.023万元。 投资建议：公司是国内测绘领域龙头，立足自身优势不断拓展市场，在手订单充足；同时紧抓数据要素、城市生命线等重要业务，有望打开长期发展空间，预计2023-2025年归母净利润分别为0.84/1.13/1.50亿元，对应PE分别为27X、20X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：同业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期；行业需求释放节奏不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 1国内老牌测绘企业，行业龙头地位不断巩固 测绘股份成立于1991年，国家高新技术企业、江苏省软件企业。2020年4月公司在深交所创业板挂牌上市。公司主要业务是测绘地理信息服务，涵盖工程测勘、地理信息系统集成及测绘服务三大板块，具体服务内容包括城市规划、建设到管理的全周期，及为各行业提供的时空信息一体化等服务。多年来，公司不断扩展业务规模和范围，行业影响力持续提升。 从收入上看，公司收入包括工程测勘技术服务、地理信息系统集成与服务、测绘服务等几个大的板块，根据2022年年报，上述三项业务占收入比重分别达到53%、25%、18%。 图1：公司收入结构拆分（2022年） 公司历史收入、利润稳定增长。1）收入端：公司2015年收入3.56亿元，到2022年达到8.32亿元，复合增速达到约13%；2）利润端：公司归母净利润历史上保持相对稳定，2023H1归母净利润增速有所波动，主要受三方面影响。首先公司主营业务毛利率较上年同期有所波动，其次公司期间费用有所增长，上半年加大了研发费用投入，同时受上半年整体经济环境影响，客户回款速度有所放缓，致使计提应收款项资产减值损失同比上升。但公司行业地位领先，地理信息、测绘等业务行业空间广阔，短期波动不改长期预期，公司未来仍有望持续发展。 图2：公司收入变化情况 图3：公司归母净利润变化情况 2立足区域优势及成熟业务，持续进取打造新增长极 地信行业近年持续扩容。公司主营业务属于地理信息产业，目前地理信息产业已被列入国家战略性新兴产业，属于高新技术服务业。根据中国地理信息产业协会2022年9月发布的《中国地理信息产业发展报告（2022）》显示，2021年我国地理信息产业总产值7524亿元，较2020年度同比增长9.2%；过去10年来，我国地理信息产业总产值复合增长率为17.5%。 图4：中国地理信息产业总产值及变化情况（亿元） 图5：全球地理信息产业总产值及变化情况（亿美元） 公司所属行业属于国家鼓励发展的战略性新兴产业。近年来，随着各级政府、社会大众对城市精细化管理、精准化服务的要求不断提高，国家对智慧城市、城市生命线、信息化、大数据等产业不断出台新的支持政策，有力促进了地理信息服务行业的发展。 表1：地理信息行业重要政策 行业地位领先，位于中国地理信息产业百强企业前列。作为第一家改制的省会级城市测勘院，公司位列江苏省地理信息产业排名第1名；同时，公司2016-2023年度在全国地理信息产业百强企业中排名前列，2023年度公司位列中国地理信息产业百强企业第19名。经过多年经营和发展，公司业务受到了客户及行业主管单位的充分肯定，从而在行业内也形成了一定的全国性影响力。 图6：测绘股份在地理信息产业获得的相关奖项 业务以南京为中心，向南北辐射，省外市场有望成为未来成长重要动力。2023年上半年，公司在手订单20.2亿，其中省外在手订单占比26%。公司省外市场布局搭建的成效正逐步得到释放。公司目前已形成以长三角、大湾区为主，安徽、湖北、河南、北京、四川等外省中心城市市场为辅的市场布局，省外市场有望成为公司未来成长的重要动力。 资质全面，具备多个细分领域融合发展的条件。公司拥有工程测勘领域最高等级资质证书即工程勘察综合甲级资质，该资质证书覆盖除海洋工程勘察外的所有专业各个等级工程、公司拥有9个专业甲级测绘资质，依托公司工程勘察综合甲级资质、甲级测绘资质等各自业务领域高级别资质，公司广泛开展各类工程测勘技术服务（除海洋工程勘察），除导航电子地图制作外的各类测绘业务，同时借助信息系统集成三级资质，公司形成了从时空信息采集、处理至产品化应用的完整业务链，2023年公司取得林业调查规划设计资质（丙级）。 公司目前已经形成三大业务领域以及多个解决方案。公司已经测绘服务、工程测勘技术服务、地理信息系统集成与服务三大业务领域，依托地下管线探测建库运维一体化服务、地下空间开发利用（地下管廊智能化运营）、城市地图（集）编制、遥感应用（SAR/INSAR、地理国情普查与监测等）等优势专业，打造地理信息综合应用支撑平台、轨道交通自动化监测平台、城市水务综合服务平台、园林（古木名树）管理系统、城建基础设施综合养护系统等具有行业影响力的产品及服务应用，为自然资源、规划、住建、城管、园林、环保、安全、地铁、供电、水务、人防、消防、财政、审计、考古、文保等数十个行业客户提供全市域时空信息应用。 表2：公司主要业务领域 公司具备较为完整的产业链技术服务能力。目前，公司在建立以信息化测量为主，数字化测量、人工测量为辅的生产服务体系的基础上，形成了从时空信息数据采集（天、空、地表和地下）、多源数据整合（光学、激光、雷达、视频等）、数据处理、数据分析及产品化应用全业务链的核心技术体系。公司自主研发的隧道结构变形多元传感自动化监测系统集成技术、排水管网健康检测自动化识别技术、城市道路地下空洞三维探地雷达物探、无人机扫描应用于文物保护和考古挖掘、城市大型基础设施及地质环境雷达遥感监测关键技术等产品和技术，可实现对城市部件结构的变形和病害进行高精度、多视角、全天候的智能监测与信息化管理，目前已广泛应用于轨道交通运营监测、城市管网智能监控、地面沉降与道路塌陷、园林古树无损检测及动态跟踪和城市水环境与生态保护动态监控等领域。 图7：智慧园林“一平台”工程 图8：基坑工程第三方自动化监测管理平台 信息化专业板块：信息化板块依托公司业务形成的技术及时空信息资源优势，综合运用“互联网+”、物联网、大数据、云计算、深度学习、智能终端等新一代信息技术，为水务、住建、园林、电力、自然资源、人防等行业提供以地理信息二三维技术、虚拟化技术和物联网技术为基础的信息系统开发和集成服务，形成了从时空信息数据采集、多源数据融合、数据处理、数据分析及产品化应用的地理信息系统集成与服务能力。公司信息化板块业务目前尚处于前期投入阶段，已搭建了“三维数字底座”平台，在水务和园林领域反响较好。 交通工程专业板块：交通工程板块充分发挥多专业集聚优势，运用“自动、无损、智能”综合测试手段，依托“物联网+专业”平台，将为铁路交通工程规划建设、城市轨道交通规划建设、机场规划建设、公路规划建设、航港规划建设和大型精密工程提供天地空一体化的精密工程测勘和技术咨询、信息化管理服务；同时能够为高铁、城市轨道交通、机场和航港营运安全提供实时、高精度、智能化的三维全要素的信息化监测以及技术咨询服务，为交通工程营运安全和永久性结构维护提供科学的决策依据。 图9：轨道交通结构安全智慧解决方案 图10：城市智慧排水监测监管综合解决方案 城市管网和智慧水务专业板块：智慧水务板块以区域化服务、专业化技术、组织体系和管控模式为支撑，形成成熟的专业解决方案，为客户提供管网测绘、测漏、水务一张图，排水管网检测、清淤疏通及非开挖修复，水环境治理中的智能监管以及管道周边病害检测等方面的整体技术解决方案。2023年4月，公司申报的《管线地理实体示范生产探索-以燃气管线为例》项目成功入选南京市“金桥工程”。 图11：智慧水务综合解决方案 地下空间专业板块：地下空间综合治理涵盖轨道交通、地下管网、勘察+监测检测+基坑结构设计等专业，通过专业融合聚焦于地下空间综合开发利用、评价、监测、检测等业务，寻求公司业务边界新突破。公司现可为城市地下空间建设前期提供勘察和测绘数据成果，提供设计和咨询服务；为地下空间建设过程提供信息化、智能化的监测、安全风险评估和决策支持服务；以及为城市地下空间运营提供评价和咨询服务。目前，“地下空间综合治理”是公司两大业务战略方向之一。 自然资源板块：自然资源板块主要为各级政府部门和企事业单位提供“一站式”测绘地理信息技术服务。以江苏省为重点服务区域，开展“一张现状底图”、“一张规划蓝图”和“一张管理用图”等一张图相关业务，以自然资源调查监测、确权登记、资产清查、耕地保护和生态修复等业务为重点方向，开展相关自然资源的信息采集、技术咨询等业务。目前公司已经为全南京市的行道树、古树名木进行了持续的数据采集，并建立了一树一档制度。对于树的品种、外观三维、内发性空洞病害等都进行了档案记录，相关信息集成至公司的“智慧园林”平台产品中。 图12：岩土工程一体化咨询服务解决方案 图13：自然资源-实景三维 3深耕数据要素底座培育核心竞争力，不断探索城市新型管理模式 随着相关政策和技术不断推进和完善，构建一套新型城市管理模式的发展模式逐渐清晰。随着国家大数据战略、“互联网+”行动计划的实施和“数字中国”建设的不断发展，城市数字化转型、“科学化、精细化、智能化”的城市治理、“新基建”的落地和数字经济的发展都迫切需要空间地理数据向“全域、全息、全空间、多维、高频”推进，实现物理空间的数字孪生，推动测绘地理信息在数据获取、数据内涵、成果形式、更新机制、服务方式等方面进行全面创新，最终利用数字孪生城市信息模型实现数据互联共享、运行全生命周期监测、智能化管理的新型城市管理模式，微观BIM向宏观CIM有望加速推进。城市信息模型（CIM）是以建筑信息模型（BIM）、地理信息系统（GIS）、物联网（IoT）等技术为基础，整合城市地上地下、室内室外、历史