首次覆盖报告：鸿蒙智行排头兵，自主豪华新标杆

赛力斯作为一家高速增长的新能源汽车制造商，其核心业务聚焦于高端家用车型。公司主要品牌问界与华为深度合作，凭借华为的技术和渠道优势，问界M5、M7、M9等车型持续热销，成为豪华家用新标杆。

行业层面，新能源汽车市场自主品牌强势，高端家用市场空间广阔。预计2024年乘用车销量2749万辆，同比增长5.7%，新能源渗透率45%。自主品牌在纯电和插混市场占据绝对优势，并在15-35万元和45-50万元价格带市场份额快速提升。

公司与华为合作深化，深度受益华为赋能。华为途灵底盘融合电驱、空气悬架和智控中枢，满足豪华需求；鸿蒙车机版本持续迭代，交互体验强；华为ADS智驾能力行业领先，ADS3.0+ADS SE方案匹配各价格带需求；华为渠道铺设领先新势力，具备天然流量优势。公司与华为的合作不断深化，2024年1月达成全面战略合作，7月收购“问界”商标，8月入股引望10%股权。

销量强势+规模效应提升，盈利能力有望持续提升。问界M7、M9定位豪华家用，持续热销，M8预计年内发布。公司拥有两江、凤凰、超级三大工厂，产能瓶颈全面打开。2024年以来全面升级供应链，引入优质零部件供应商，助力单车成本进一步下行。公司已迈过盈亏平衡线，未来利润率有望向同价位合资车企看齐。

盈利预测与估值，预计2024-2026年归母净利润分别为67/100/128亿元，同比增长372%/50%/28%，对应PE分别为30/20/16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示，行业竞争加剧、政策落地不及预期、测算假设偏差、新车型不达预期、与华为合作变动风险。