2023年净利润增长128%，年末存货下降29%

公司年度总结与展望

主要财务指标与市场表现

• 2023年：公司总收入下滑9.4%，至77.9亿元人民币；归母净利润增长128.4%，达到4.2亿元人民币。
• 销售渠道：直营渠道收入减少4%，加盟渠道减少1%，电商平台减少23%。女装、乐町及童装品牌收入有双位数下降，而男装品牌则实现了小幅增长。

经营策略与成效

• 渠道优化：全年关闭了255家直营店及688家加盟店，合计净关闭18%与21%，但平均店铺效率保持稳定提升。
• 零售折扣与成本控制：在库存健康的基础上，大幅度收窄零售折扣，全年毛利率增加了5.9个百分点至54.1%。同时，通过组织和人员调整，经营费用减少了约10%，费用率略有下降。
• 库存管理：年末库存金额减少29%，至15.9亿元人民币，1年内库存占比达65%，有效支撑了零售折率的改善。

战略改革与未来展望

• 组织架构调整：从事业部制转向职能大部制，以提升管理运营效率。商品端，随着组织改革推进，预计商品款式将逐步改善，男装着重面料科技提升，女装回归品质线。
• 财务预测与目标价：鉴于2023年的业绩超预期，上调2024-2026年的净利润预测至5.1亿、5.8亿、6.5亿元人民币，分别同比增长20.6%、13.1%、12.3%。目标价相应上调至19.3-20.4元人民币，对应2024年18-19倍市盈率，维持“增持”评级。

风险考量

• 市场风险：包括疫情反复、渠道改革效果不达预期、品牌形象受损以及系统性风险等。

投资建议

重点关注公司在组织优化与商品改革后的效益提升机会。尽管面临收入端的挑战，但通过折扣策略优化和成本控制，公司实现了净利润的显著增长。随着渠道调整的基本完成和未来组织与商品的持续优化，收入有望恢复增长态势。基于对盈利预测的上调，上调目标价并维持“增持”评级，建议投资者关注公司的长期价值潜力。