威贸电子北交所信息更新：集成、组件化持续优化产品结构，2023年扣非归母净利润预增29%

北交所信息更新 集成/组件化持续优化产品结构，2023年扣非归母净利润预增29% 威贸电子（833346.BJ） 2024年02月21日 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人） 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 日期2024/2/21 当前股价(元)11.99 一年最高最低(元)18.90/6.11 总市值(亿元)9.67 流通市值(亿元)3.40 总股本(亿股)0.81 流通股本(亿股)0.28 近3个月换手率(%)1,199.31 北交所研究团队 2023年业绩快报：预计营收2.29亿元（+13%）、归母净利润3901万元（+12%）公司主营业务为电线、线束组件、注塑结构件、PCBA、线圈的一站式解决方案。 据2023年业绩快报公告，预计营收2.29亿元(+13%)、归母净利润3900.70万元 (+12%)、扣非归母净利润3423.47万元(+29%)，主要原因公司智能家电和新能源汽车/汽车部分新项目实现量产，组件化项目持续增加，高附加值的产品逐渐增多，同时家电类项目中电熨斗等组件产品的销量上升较多。根据公司业绩快报情况，我们略微下调2023年盈利预测、维持2024-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为0.39(原为0.40)/0.48/0.58亿元，对应EPS分别为0.48/0.59/0.72元/股，对应当前股价的PE分别为24.9/20.2/16.6倍，看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖带来的家电领域需求实质性利好，维持“增持”评级。 竞争力：专注小批量、多品种，坚定集成化、组件化战略持续提高产品壁垒公司专注小批量、多品种的市场定位，通过技术经验和环节把控，实现自身产品高附加值。汽车领域：通过为客户提供组件化产品，将多个部件组合化供应，增加客户的国产替代接受度。家电领域：于2024年1月12日收到了国家知识产权 局颁发的发明专利证书（阀门泵组件自动装配机），是公司自动化生产研发成果的体现，也进一步加强了公司在电熨斗前盖组件上的研发、生产与成本控制能力。 未来发展：三块业务齐发力，加深与均胜电子、德国EBM、法国SEB的合作据公告，2024至2025年公司继续以汽车、高端家电和工业自动化为重要发展方向。汽车领域：持续推进与均胜电子及国内新能源龙头车企等客户的合作，在充电枪和其他汽车线束组件等产品上做好现有项目推进和新项目研发。工业自动化领域：继续挖掘与老客户德国EBM集团在储能项目风扇产品的潜力，并推进与德国菲斯曼的热泵项目。家电领域：与法国SEB集团等客户合作的电熨斗等成熟项目还在持续增量中，并积极开展与国外专业咖啡机品牌的合作。我们认为在 公司有望在集成化、组件化战略下，通过汽车领域国产化推进，以及家电领域、工业自动化领域的技术迭代精进，有效提升产品竞争力、增强客户黏性。 风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、终端车企年降风险、芯片短缺风险 相关研究报告 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 《汽车、家电双领域并驾齐驱，充电 营业收入(百万元) 222 202 229 291 352 桩产品及空调压缩机高压线束陆续批 YOY(%) 28.9 -9.0 13.2 27.1 21.2 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 归母净利润(百万元) 34 35 39 48 58 YOY(%) 16.6 1.4 11.8 23.3 21.3 产—北交所信息更新》-2023.11.1 《乘新能源车东风布局多种线束，海 毛利率(%) 32.0 29.1 30.5 30.0 29.9 外回暖促智能家电注塑集成件放量— 净利率(%) 15.2 17.2 17.0 16.5 16.5 北交所首次覆盖报告》-2023.9.5 ROE(%) 15.7 8.3 9.0 10.2 11.3 EPS(摊薄/元) 0.43 0.43 0.48 0.59 0.72 P/E(倍) 28.2 27.8 24.9 20.2 16.6 P/B(倍) 4.7 2.3 2.2 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 150 331 353 393 440 营业收入 222 202 229 291 352 现金 53 238 254 257 285 营业成本 151 143 159 204 247 应收票据及应收账款 50 53 52 73 86 营业税金及附加 1 2 1 2 3 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 4 4 4 5 6 预付账款 0 1 0 1 1 管理费用 17 19 19 23 26 存货 42 38 43 59 65 研发费用 10 11 11 14 18 其他流动资产 5 2 4 4 3 财务费用 2 -6 -4 -5 -5 非流动资产 159 147 155 164 171 资产减值损失 -0 -1 -2 -1 -2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 2 2 2 2 固定资产 128 114 124 133 140 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 23 24 24 23 24 投资净收益 0 3 1 1 2 其他非流动资产 8 9 7 7 7 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 309 478 508 557 611 营业利润 38 33 43 53 64 流动负债 94 59 75 88 99 营业外收入 0 5 0 0 0 短期借款 32 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 31 28 36 43 56 利润总额 38 38 42 52 63 其他流动负债 30 31 39 45 43 所得税 4 3 4 4 5 非流动负债 0 0 0 0 0 净利润 34 35 39 48 58 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 34 35 39 48 58 负债合计 94 60 75 88 99 EBITDA 46 43 47 58 71 少数股东权益 8 1 1 1 1 EPS(元) 0.43 0.43 0.48 0.59 0.72 股本 57 81 81 81 81 资本公积 24 195 195 195 195 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 125 150 169 193 222 成长能力 归属母公司股东权益 207 417 432 468 511 营业收入(%) 28.9 -9.0 13.2 27.1 21.2 负债和股东权益 309 478 508 557 611 营业利润(%) 18.5 -13.5 28.9 23.2 21.0 归属于母公司净利润(%) 16.6 1.4 11.8 23.3 21.3 获利能力毛利率(%) 32.0 29.1 30.5 30.0 29.9 净利率(%) 15.2 17.2 17.0 16.5 16.5 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 15.7 8.3 9.0 10.2 11.3 经营活动现金流 35 41 54 30 58 ROIC(%) 18.4 16.5 18.8 20.1 23.2 净利润 34 35 39 48 58 偿债能力 折旧摊销 8 11 11 13 14 资产负债率(%) 30.5 12.5 14.8 15.8 16.2 财务费用 2 -6 -4 -5 -5 净负债比率(%) -9.4 -56.7 -58.5 -54.8 -55.7 投资损失 -0 -3 -1 -1 -2 流动比率 1.6 5.6 4.7 4.5 4.5 营运资金变动 -8 -2 10 -23 -7 速动比率 1.1 4.9 4.1 3.8 3.8 其他经营现金流 -1 5 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -26 -0 -18 -20 -20 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 26 8 21 21 22 应收账款周转率 4.3 4.0 4.4 4.7 4.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.9 4.8 5.0 5.2 5.0 其他投资现金流 0 8 3 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -8 149 -20 -6 -10 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.43 0.48 0.59 0.72 短期借款 0 -32 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.44 0.51 0.67 0.38 0.71 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.56 5.17 5.35 5.80 6.33 普通股增加 0 23 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 171 0 0 0 P/E 28.2 27.8 24.9 20.2 16.6 其他筹资现金流 -8 -13 -20 -6 -10 P/B 4.7 2.3 2.2 2.1 1.9 现金净增加额 2 192 16 4 28 EV/EBITDA 20.7 16.9 15.2 12.2 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投