2022年3月9日,公司发布2021年年度报告:2021年实现营业收入1145.22亿元,同比增长12.88%;实现归母净利润68.13亿元,同比增长59.94%;实现扣非归母净利润33.06亿元,同比增长219.23%。公司2021年毛利率为35.24%,同比增长3.63pcts;净利率为6.14%,同比增长1.49pcts。 公司2021Q4营业收入为306.96亿元,单季同比增长12.35%;实现归母净利润9.6亿元,单季同比减少37.97%;实现扣非归母净利润-0.32亿元,去年同期-4.10亿元,同比亏损大幅减少。 公司2021年营业收入和净利润创历史新高,国内外及三大业务均实现同比增长。 2021年公司实现营业收入和归母净利润分别为1145.22亿元和68.13亿元,同比增长分别为12.88%和59.94%,均创历史新高。四季度基于谨慎性原则计提存货跌价准备约11亿元,对单季业绩造成一定影响。2021年,公司国内、国际两大市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。 国内外业务:公司国内市场实现营业收入780.7亿元,同比增长14.7%,占整体营业收入的68.2%;国际市场实现营业收入364.5亿元,同比增长9.1%,占整体营业收入的31.8%。 运营商网络业务:公司坚持关键领域技术领先,在芯片、算法和网络架构等核心技术方面加大投入,保持技术优势,聚焦运营商网络演进需求,提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案。公司深度参与国内5G及数字化大规模建设,不断巩固战略供应商的地位,持续深耕海外价值市场,深化健康经营,全年实现营业收入757.1亿元,同比增长2.3%,毛利率为42.45%,较上年同期的33.79%上升8.66个百分点,主要是由于公司持续优化成本结构所致。 2021年公司5G基站发货量全球排名第二,光网络收入全球运营商市场份额排名第二,光接入及光传输相关产品保持leader排名。 政企业务:公司致力于成为“数字经济筑路者”,将持续保持政企业务资源投入,加快拓展重点行业,聚焦政企客户需求,基于“通讯网络、物联网、大数据、云计算”等产品,为政府以及企业提供各类信息化解决方案。公司把握新基建、行业数字化转型、双碳经济等市场机遇,聚焦核心产品和头部客户,加强渠道能力建设,实现了在能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等市场的整体快速增长,全年达成营业收入130.8亿元,同比增长16.0%,毛利率为27.05%,较上年同期的28.82%下降1.77个百分点,主要是由于国际政企业务毛利率下降所致。国内政企业务营业收入同比增长超40%,其中,服务器及存储营业收入同比翻番。 GoldenDB分布式数据库在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年,IDC智能管理系统已经在互联网头部客户广泛应用,商用14万+机架。 消费者业务:公司逐步整合手机、宽带互联、终端芯片模组及生态能力形成“大终端”,打造全场景智慧生态,聚焦消费者的智能体验,开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品,以及相关的软件应用与增值服务。公司在品牌、产品、渠道等方面持续发力,推动个人及家庭等产品的销售落地,实现了快速增长,全年实现营业收入257.3亿元,同比增长 59.2%,毛利率为18.20%,较上年同期的23.58%下降5.38个百分点,主要是由于手机产品及国际家庭信息终端毛利率下降所致。其中,家庭终端营业收入同比增长超80%,手机产品营业收入同比增长近40%。 消费者业务是公司端到端完整通信解决方案的一部分,也是支撑未来业务增长的方向之一,5G时代公司会继续坚定地发展消费者业务。2021年全新一代屏下摄像手机Axon30全球首发,引领屏下摄像技术的更新迭代;三主摄四阵列影像旗舰Axon30Ultra,率先推出融合计算摄影。5G移动互联产品销售已突破30个国家和地区。2021年公司终端全年出货量超一亿部,整体出货量同比增长60%,5GCPE市场占有率位居全球第一。 夯实芯片、算法和网络架构等核心技术第一曲线,积极发力IT、数字能源、智慧家庭业务等第二曲线。公司坚持技术领先,在芯片、算法、基础软件和架构等方面持续加大投入,强化核心竞争力的同时,加速布局新业务。在新业务方面,公司加速发力IT业务、数字能源业务、智慧家庭,推动成为公司业绩增长的新引擎。在IT业务,公司重点构建服务器等IT硬件底层竞争力,快速打造新的百亿级产品;综合ICT技术软硬件优势,加强汽车电子业务拓展,把握汽车领域智能化,网联化变革机遇;成立矿山、冶金钢铁两大细分行业特战队,以5G应用、IT、大数据助力行业数字化转型。在数字能源业务,公司整合成立数字能源产品经营部,加强电源、IDC数据中心等产品经营并积极拓展新能源业务。在智慧家庭业务,公司设立智慧家庭产品线,发挥现有家庭信息终端产品优势,大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。 2022年国内运营商资本开支有望保持小幅增长,行业景气度有望维持。2021上半年国内运营商5G招标延后,建设有所放缓,上游产业链景气度低谷。6~7月,广电移动、电信联通陆续启动了5G基站集采,下半年国内建设景气度回升。在陆续公布的运营商规模集采项目中,中兴通讯高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展,5G无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。展望2022年,我们判断国内运营商资本开支有望保持小幅增长,行业景气度有望维持。 盈利预测、估值与评级:我们看好在全球5G建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景,以及公司在数字经济领域中的重要作用,维持2022-2023年净利润预测77/84亿元,预计2024年的净利润为89亿元,对应PE分别为16x/15x/14x,维持“增持”评级。 风险提示:5G建设高峰回落、产业链降价、运营商资本开支下降。 图表1:公司盈利预测与估值简表 1.公司部分季度财务指标 图表2:中兴通讯近两年单季营收、归母净利润及成本情况 图表3:中兴通讯近两年单季毛利率及净利率情况 图表4:中兴通讯近两年合同负债情况 图表5:中兴通讯近两年存货情况 图表6:中兴通讯近两年存货周转率情况 图表7:中兴通讯近两年应付账款周转率情况